أزمة في التمويل اللامركزي: بروتوكولات إعادة التكديس تلتهم السيولة – اكتشف التفاصيل الآن!

مساحة التمويل اللامركزي (DeFi) تتوسع، حيث تكتسب بروتوكولات التخزين السائل وإعادة التخزين المزيد من الاهتمام. هذه التطورات تتيح للمستخدمين تخزين وإعادة استخدام الأصول عدة مرات، مما يعرض إمكانية الحصول على عوائد أعلى. ومع ذلك، مع تعقيد هذه الأنظمة، فإنها تقدم أيضًا نقاط ضعف نظامية محتملة.

التأثير المتزايد

بروتوكولات إعادة التخزين، التي تقودها منصات مثل EigenLayer، أصبحت قوة رئيسية في قطاع التمويل اللامركزي (DeFi). إعادة التخزين تشير إلى العملية التي يستفيد فيها المستخدمون من الأصول المخزنة في بروتوكول واحد، مثل رموز التخزين السائل لإيثيريوم (LSTs)، ويخزنونها مرة أخرى على منصة أخرى للحصول على عوائد إضافية.

هذه العملية أطلقت إمكانية كسب هائلة، مما دفع إلى ارتفاع إعادة التخزين. في عام 2024، شهدت رموز التخزين السائل (LRTs) نموًا مذهلًا بنسبة 4,900% في إجمالي القيمة المقفلة (TVL)، متجاوزة 15 مليار دولار من مجرد 280 مليون دولار في بداية عام 2024.

تقدم بروتوكولات إعادة التخزين للمستخدمين فرصًا لتحقيق أقصى عوائد على أصولهم المخزنة دون التضحية بالسيولة. ومع ذلك، مع توسع إعادة التخزين، تبرز مخاوف بشأن السيولة ومخاطر الأمان.

موازنة الوعد والخطر في إعادة التخزين

على الرغم من الاحتفاء بقدرة إعادة استخدام الأصول المخزنة كابتكار، فإنها في الوقت نفسه تقدم طبقات جديدة من التعرض. في جوهرها، تتضمن إعادة التخزين الاستفادة من الأصول المخزنة عبر بروتوكولات مختلفة، والذي قد يبدو مغريًا لتحسين العوائد، لكنه يخلق نقاط ضعف نظامية.

موخ حدد عدة مشاكل رئيسية مرتبطة بإعادة التخزين:

• هيكل المالية وراء إعادة التخزين قد ترك DeFi معرضة لاستنزاف السيولة المحتمل. على سبيل المثال، نظام إعادة التخزين الحالي لـEigenLayer يسمح للمستخدمين بإعادة تخزين رموز التخزين السائل (LSTs) بشكل متكرر، مما يزيد من تحديات السيولة. كانت هذه المخاطر واضحة في اختراق Ankr، حيث قام الهاكر بسك 6 كوادريليون رموز aBNBc مزيفة، مما أدى إلى انهيار سعر مشتقات التخزين السائل عبر بروتوكولات مختلفة.

الأطر التنظيمية غير الواضحة تضيف إلى تعقيد إعادة التخزين. يحذر موخ أن الجهات التنظيمية ستتخذ نهجًا حذرًا تجاه إعادة التخزين، معتبرين إياها مميزة عن التخزين التقليدي بسبب طبقات المخاطر والتعقيد الإضافية. قد يفرضون تنظيمات أكثر صرامة لحماية المستثمرين وضمان استقرار النظام المالي مع اكتساب هذه البروتوكولات زخمًا.

تهديد الإفراط في إعادة التخزين

EigenLayer، واحدة من أكبر بروتوكولات إعادة التخزين، جمعت أكثر من 19 مليار دولار في إجمالي القيمة المقفلة (TVL) بحلول منتصف عام 2024. بينما يعرض هذا التوسع المذهل شهية السوق للعوائد المرتفعة، فإنه يثير تساؤلات حول استدامة هذه البروتوكولات.

هيمنة EigenLayer تطرح أيضًا تهديدًا فريدًا لأمن إيثيريوم الشامل. نظرًا لأن هذه المنصات تتعامل مع كميات كبيرة من ETH المخزنة، فإن أي فشل كبير قد يؤثر بشكل مباشر على نموذج أمان إيثيريوم.

أعرب الخبراء، بما في ذلك مؤسس إيثيريوم الشريك فيتاليك بوترين، عن مخاوفهم من أنه إذا فشل بروتوكول إعادة التخزين، قد يؤدي إلى دعوات لجعل شبكت إيثيريوم تعيد حظر الخسائر، وهو نتيجة تهدد توافق النظام اللامركزي.

موخ، ومع ذلك، قلل من شدة الوضع، واصفًا إياه بأنه “سيئ نظريًا، ولكنه غير محتمل عمليًا”.

وأشار أيضًا إلى جانب إيجابي مهم، ملاحظًا أن إعادة التخزين ترفع تكلفة الفساد للمهاجمين المحتملين. هذا التغيير يعزز الأمان من خلال التركيز على جميع الأصول المخزنة بدلاً من بروتوكولات فردية فقط.

المخاطر الخفية لتحسين العوائد

السعي للحصول على عوائد أعلى دفع المستثمرين إلى اعتماد استراتيجيات أكثر تعقيدًا، مما يحمل معه مخاطر مالية وتقنية. من الناحية المالية، تشجع بروتوكولات إعادة التخزين المستخدمين على تخزين أصولهم عبر عدة منصات، مما يربط المزيد من رأس المال في أنظمة مترابطة. يزيد هذا من المخاطر المالية النظامية، حيث يمكن أن تكون الضعف في بروتوكول واحد يؤدي إلى تبعات أوسع عبر النظام الإيكولوجي.

يحذر موخ من أن إعادة التخزين لا تزال مفهومًا جديدًا نسبيًا، مما يجعل من الصعب التنبؤ بآثاره طويلة الأجل. إمكانية ظهور مشاكل غير متوقعة، خاصة في الأسواق المتقلبة، تضيف عدم اليقين لمستقبل هذه الاستراتيجيات.

من المرجح أن يؤدي ذلك إلى قيام المستخدمين بتصفية مراكزهم بشكل جماعي، مما يزيد من تقلبات السوق. في مثل هذه الحالة، قد يتآكل الثقة في البروتوكولات الأساسية أكثر، مما يؤدي إلى زعزعة واسعة النطاق في مساحة DeFi.

في النهاية، يعتمد نجاح بروتوكولات إعادة التخزين على قدرتهم على موازنة تحقيق العوائد القصوى مع إدارة المخاطر المالية والتقنية الجوهرية التي يقدمونها. مع نضوج هذه الأنظمة، يبدأ القطاع في التنوع. إطلاق منافسين جدد لحلول إعادة التخزين الخاصة بهم، والذي يمكن أن يساعد في تقليل المخاطر النظامية التي ترتبط بواحدة من البروتوكولات المهيمنة مثل EigenLayer.

قد يقلل هذا التغيير من نقاط الضعف النظامية المرتبطة ببروتوكول واحد، مما يؤدي إلى نظام بيئة DeFi أكثر استقرارًا ومرونة مع مرور الوقت.

الأسئلة المتكررة

ما هو إعادة التخزين في DeFi؟

إعادة التخزين تشير إلى العملية التي يستفيد فيها المستخدمون من الأصول المخزنة في بروتوكول واحد ويخزنونها مرة أخرى على منصة أخرى للحصول على عوائد إضافية.

ما هي المخاطر المرتبطة بإعادة التخزين؟

تتضمن المخاطر المالية والتقنية، حيث يمكن أن تؤدي نقاط الضعف في بروتوكول واحد إلى تبعات أوسع عبر النظام الإيكولوجي. كما أن الأطر التنظيمية غير الواضحة تزيد من تعقيد هذه المخاطر.

هل إعادة التخزين مستدامة على المدى الطويل؟

لا تزال الاستدامة غير واضحة، حيث أن مفهوم إعادة التخزين لا يزال جديدًا نسبياً. هناك حاجة لموازنة العوائد القصوى مع إدارة المخاطر المالية والتقنية لضمان نجاحها على المدى الطويل.