البيتكوين هو محادثة مع العملات الورقية.
إنه ليس مستقلاً. إنه يعتمد على السياق. البيتكوين يُوضع في سياقه من خلال وجود العملات الورقية، وعلى آمل أن تصبح العملات الورقية موضوعة في سياقها بواسطة البيتكوين.
إنه مثل الحرارة والبرودة، الضوء والظلام. البيتكوين هو غياب التدخل النقدي، بينما العملات الورقية هي المال المُحسّن والمُحدد بواسطة التدخل النقدي.
السياق والعلاقات بين البيتكوين والعملات الورقية
ستيفن لوكا، كاتب عمود في CoinDesk، يقود خدمة Swan Private، خدمة الاستشارات المالية لمستثمري Swan Bitcoin. هذا المقال جزء من “أسبوع التداول” على CoinDesk.
البيتكوين، بدون العملات الورقية، هو مجرد مال. العملات الورقية، بدون البيتكوين، هي مجرد مال. بدءًا من هذا المنظور يمكننا مناقشة لماذا كان البيتكوين مرتبطًا بالبيئة الاقتصادية الكلية الفريدة التي نعيشها والتي كانت سلبية بشكل حاسم لجميع الأصول تقريباً.
- “أليس من المفترض أن يكون البيتكوين مستقلاً عن الأسواق التقليدية؟”
- “ألم يكن من المفترض أن يكون البيتكوين حماية ضد التضخم؟”
بالنسبة لأصل يُفترض أن يوفر بديلاً للتمويل المعاصر، لماذا كان البيتكوين مرتبطًا بالأسواق التقليدية وسياسات البنوك المركزية؟
إذا كان البيتكوين شيئاً، فهو بديل للعملات الورقية. يمكن تسميته حماية، مخرج طوارئ، أو أي شيء آخر. إنه شيء يمكن أن تمتلكه في حالة فشل النظام المالي السائد أو أصبح غير وظيفي (أو أنه بالفعل كذلك).
العلاقة بين البيتكوين والسياسة النقدية
التفكير بعمق حول هذا، يجب أن ندرك أن هذا يدل على وجود علاقة بين البيتكوين والنظام الحالي. عندما ينخرط النظام الحالي في سياسات توسعية متهورة، في إضعاف الوحدة النقدية، يجب أن يصبح البيتكوين أكثر قيمة بالنسبة لأي عملة ورقية مسيئة تقوم بقياسها (وتقيس بها).
ماذا يحدث إذا حدث العكس؟ ماذا يحدث عندما ينكمش الحاكم النقدي – عندما يشد السياسة النقدية؟ ماذا يحدث عندما تختفي السيولة؟ ماذا يحدث عندما ينقلب النمو؟
إذا ارتفعت قيمة البيتكوين بالنسبة للعملات الورقية عند حدوث التوسع النقدي، فإنه يتبع أنه يمكن أن تنخفض قيمته عندما يشد ويضيق النظام الورقي.
هذا بالضبط ما حدث. عندما تم الإعلان عن خطط التحفيز المالي لجائحة كوفيد-19 والتيسير الكمي الضخم، كان بإمكانك شراء البيتكوين مقابل ما بين 6,000 و9,500 دولار لأكثر من شهر (حتى لو لم تحصل على القاع).
على مدار العام التالي، تفوق البيتكوين على كل فئات الأصول الرئيسية، وحتى اليوم، بعد الانخفاض الحاد من أعلى مستوياته على الإطلاق، لا يزال البيتكوين يتفوق بشكل كبير على مؤشرات S&P 500 و Nasdaq 100 إذا قمت بشرائها في بداية الجائحة، قبل بدء السياسات التوسعية.
تأثير السياسات النقدية المتعاقدة على البيتكوين
منذ يونيو 2020، ارتفع البيتكوين من 9,500 دولار إلى سعر اليوم البالغ 19,500 دولار، عائداً بنسبة تتجاوز 100%. بالمقارنة، ارتفع مؤشر S&P 500 من 3,000 إلى 3,700، بزيادة تجاوزت قليلاً 23%.
البيتكوين الذي تم شراؤه قبل التوسع النقدي يتفوق على فئات الأصول الرئيسية الأخرى، حتى اليوم بعد انخفاضه بأكثر من 70% من أعلى المستويات.
كان ارتفاع سعر البيتكوين متسقًا مع اتجاه التوسع النقدي، وانهياره (جنبًا إلى جنب مع كل الأصول الأخرى) كان متسقًا مع الاتجاه العكسي لهذا التوسع النقدي – انكماش هائل.
لم يقتصر الانكماش على توقف البنوك المركزية عن التيسير الكمي فقط. بل شمل أيضًا رفع معدلات الفائدة بشكل اصطناعي، إلى جانب انهيار أصول مالية أخرى التي تعتبر جزءاً من عرض النقود (عملياً إن لم يكن نظرياً، على الأقل).
تمثل الأصول المالية، الأسهم والعقارات معظم السيولة القائمة على الدولار التي يملكها الأمريكيون. في الواقع، الدولار هو شريحة صغيرة جدًا من الكعكة.
عندما تنخفض القيمة الإجمالية للأصول المالية الأمريكية بأكثر من 20 تريليون دولار، يكون هناك قيمة مالية أقل بشكل كبير مقومة بالدولار تتدفق في جميع أنحاء العالم. ما هذا إن لم يكن انكماشًا لعرض النقود؟ بول كروغمان قد يختلف معي على مستوى الدلالات اللفظية، ولكنني لا أهتم بالدلالات، أنا أهتم بكيفية عمل الواقع.
العوامل المؤثرة على أداء البيتكوين
أسعار الفائدة المنخفضة، وإنشاء الأموال بشكل مفرط، وارتفاع قيم أصول المالية (والعلاوات) أدى إلى تفوق البيتكوين على جميع فئات الأصول الأخرى. الزيادة السريعة في معدلات الفائدة، وقف إنشاء الأموال وانهيار قيم الأصول المالية (والعلاوات) أدى إلى انخفاض حاد في سعر البيتكوين المقوم بالدولار.
هل يمكنني دعم هذا الرأي؟ نعم، دعونا ننظر إلى الذهب. الذهب انخفض بنسبة 19% من أعلى مستوى له على الإطلاق. هذا أقل بكثير من البيتكوين، لكنه لا يزال مثالاً على رفض “حماية التضخم” الأكثر قبولًا في السوق في بيئة كلية مع تضخم في مستويات مرتفعة وأزمات جيوسياسية.
الخيط المشترك في أي نقاش حول “حماية التضخم” هو فقط ذو صلة بمدى استخدامنا للتعريف الفعلي والأصلي للتضخم – التوسع النقدي. التبديل الدلالي الحديث للتضخم ليمثل أسعار السلع الاستهلاكية لا يساعدنا هنا.
كل من الذهب والبيتكوين هما حمايات من التضخم بهذا المعنى. هما يرتفعان عندما يتوسع عرض المال الورقي وينخفضان عندما يتقلص ذلك العرض النقدي.
ارتفاع أسعار السلع الاستهلاكية بسبب عقود من الاستثمارات السيئة ونقص الاستثمار في السلع وتعطيل سلاسل التوريد وعكس العولمة لا يُشكل فائدة للأصول النقدية الثابتة التي يجب أن ترتفع قيمتها حيثما يزيد النمو الاقتصادي.
أداء سعر البيتكوين في عام 2022 ليس دليلاً على فشل البيتكوين أو حتى فشل الروايات المتعلقة بالبيتكوين عند وضعه في السياق الصحيح. إنه دليل فقط على تدمير السيولة بسرعة والاضطرابات الجيوسياسية العميقة.
تأثير الانكماش الاقتصادي المتوقع على البيتكوين
الخبر السار لمستثمري البيتكوين هو أن الانكماش المطول للنمو الاقتصادي والائتمان سيجعل النظام في النهاية غير قادر على السداد. بينما سيكون هذا الأمر مدمراً، سيقوم مخططونا المركزيون في نهاية الأمر بوقف هذا والانخراط في احتفال بالدعم النقدي والمالي.
بينما أي شيء ممكن، يبدو أن التخفيض الماهر للديون والقيود الموجودة التي قد تشارك في تجنب التدهور النقدي الحتمي هي أبعد بكثير من إمكانيات أو شهية الجهاز السياسي الحالي. لذلك، الحالة الأساسية هي المزيد من التوسع النقدي، والمزيد من تقليل قيمة العملات الورقية.
وعندما يحدث ذلك، من المرجح أن يستمر البيتكوين في أن يكون الأصل الأفضل أداءً بالنسبة لجميع فئات الأصول الرئيسية الأخرى.
