تفكيك غموض “رالي سانتا” الذي لم يحدث: اكتشف الأسباب الآن!

هذه فقرة من نشرة Forward Guidance. للاطلاع على النسخ الكاملة، اشترك.

تخفيض معدل الفائدة والفوضى في الأسواق

خفض الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أمس، وواجهت الأسواق موجة من الفوضى. بل حتى أننا نشرنا عنواناً يتحدث عن موجة ارتفاع وشيكة في السوق تُعرف بـ “تجمع سانتا”. الصحة، هذا يحدث.

ما الذي حدث فعلاً؟

قبل اجتماع اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة، تتجمع مجموعة من العوامل لتشكل التوتر الذي يؤدي إلى نتيجة أسعار الحدث. تستند هذه التوقعات السوقية على إرشادات اللجنة (الاسم لهذا النشرة!) وتوجهات اللاعبين في السوق قبيل الحدث فيما يتعلق بتلك التوقعات. لنتعمق في هذين العاملين.

التوقعات

قبل الاجتماع، منحنى SOFR، الذي يمكن اعتباره التوقع الضمني للسوق لمسار الفائدة الفيدرالية نحو معدلها النهائي، كان قد انحرف بشكل كبير عن التوقعات الاقتصادية السابقة التي أصدرتها الفيدرالية في سبتمبر.

هذا يعكس تحولاً كبيراً نحو الصعود في قوة الاقتصاد ومتانة سوق العمل، مما يتطلب تخفيضات أقل في المعدلات مما كان متوقعاً في سبتمبر.

في عام 2025، توقع السوق حوالي ثلاث تخفيضات في المعدلات فقط. لذلك، لمفاجأة السوق بموقف مائل نحو التشدد، كان العائق مرتفعًا جدًا لتحقيق ذلك.

لدهشتي، تمكنت اللجنة من تحقيق ذلك أثناء خفض المعدلات أمس. خفض مُشدد؟ يا لها من فترة للعيش.

برفع معدل الفائدة المتوقع إلى 3.9% (من 3.4%)، توقعت اللجنة فقط تخفيضين في عام 2025 مقابل السوق الذي يتوقع ثلاثة بالفعل بموقف يميل للتشدد.

هذا النقص في التخفيضات المدروسة ناتج بشكل رئيسي عن تزايد عدم اليقين بشأن مسار التضخم في الأشهر الاثني عشر القادمة كما هو مبين هنا:

كل تلك المعلومات تبلورت في هذه الحركة البسيطة – النقطة الثانية هنا تتجاوز توقعات السوق في عام 2025:

ما الذي جعل هذه الحركة عنيفة يوم أمس؟

الجزء الثاني: التوجهات.

التوجهات

هناك ثلاثية من الديناميكيات التوجيهية التي اجتمعت لتساهم في الشرارة التي أشعلت حريق الأمس. كما يناقش تايلر نيفيل (المضيف المشارك لتغطية الأخبار) هنا، مع انخفاض مؤشر VIX بشكل كبير خلال الحدث، كانت الجماعات المنظمة تميل بشكل كبير:

علاوة على ذلك، كان هناك توقعات واسعة النطاق لاستمرار الديناميكيات الموسمية في الأسواق (مثل موجة تجمع سانتا التي أشرنا إليها بالأمس) لقيادتنا إلى أرض الميعاد. هذا دفع الجميع للاندفاع في نفس عمليات الشراء للأصول ذات المخاطر العالية تحت افتراض استمرار ميل باول نحو التخفيف.

وفي النهاية، كان لدينا أكبر انتهاء خيارات في التاريخ يحدث هذا الأسبوع. مع وجود مثل هذا حجم الفائدة المفتوحة، فإن التجار الذين يجب عليهم التحوط من تعرضهم للدلتا ينتهي بهم الأمر بمطاردة جاما بطريقة انعكاسية تعزز التحركات في الأسواق. هذا ساهم في التسارع الذي شهدناه أمس.

كالعادة، لا يوجد سبب وحيد يتحكم في تحركات السوق في أي يوم. بل هو مجموعة من العوامل المختلفة التي تتضافر لتسبب النتيجة. وفي بعض الأيام تلك التحركات تكون عدوانية إلى حد كبير، كما رأينا أمس.

الأسئلة الشائعة

• ماذا كان التوقع السابق بشأن معدلات الفائدة من الفيدرالي وماذا تغير؟
  السوق كان يتوقع ثلاث تخفيضات في معدلات الفائدة في عام 2025، ولكن الفيدرالية توقعت فقط تخفيضين.
• ما هي العوامل التي زادت من الحدة في السوق بعد اجتماع اللجنة الفدرالية؟
  الديناميكيات التوجيهية الثلاثية، التوقعات الموسمية، وانتهاء صلاحية الخيارات بشكل كبير كلها عوامل ساهمت في زيادة الحدة.
• هل كان هناك سبب واحد لتحرك الأسواق بعنف يوم أمس؟
  لا، كان هناك مجموعة من العوامل التي تسببت في التحرك الحاد في الأسواق.