اختلاف تداول USDe من Ethena: لماذا يتم تداول رمز الستيكنغ بأقل من دولار واحد؟

تظهر USDe من إثينا فرصة للمراجحة بسبب تفاوت بين سعر الرموز المحظورة وسعر التداول للرموز الحرة. تهدف USDe إلى تزويد DeFi الخاص بإثينا بطريقة أكثر بديهية للتداول وتأمين الأرباح.

فرصة المراجحة بين USDe والرموز المحظورة

حتى الآن، لا تسبب المراجحة بين USDe والرموز المحظورة مشاكل كبيرة، لكنها تتم مراقبتها عن كثب. كانت USDe واحدة من العملات المستقرة التي تنمو بنشاط في الأسابيع القليلة الماضية. كما كانت إثينا عدوانية في إصدارها المبكر للرموز، حيث حققت 2 مليار في العرض بشكل أسرع من أي بروتوكول عملات مستقرة آخر.

مصادر أرباح إثينا ومستقبل USDe

النقطة الرئيسية في إثينا هي تحقيق أفضل العوائد، غالباً من خلال تخزين ETH، ثم دفع العوائد لحامليها. قد تكون أي تغييرات في USDe مقلقة. USDe هي عملة مستقرة خوارزمية بالكامل، غير مدعومة بالعملات المشفرة أو الأصول الأخرى.

يتزايد عرض USDe، لكن هذا التوسع قد يشير إلى خلل في بروتوكول إثينا ومراكز السيولة الأخرى.

السيولة والفرص التجارية

على الأقل في المدى القصير، يتسبب التفاوت الحالي في USDe المحظورة في جذب المشترين. جذبت فرصة المراجحة المتداولين خلال اليوم الماضي. لا يزال المتداولون بحاجة إلى الانتظار لمدة أسبوع لسحب USDe المحظورة. في حالة الضغط البنكي، تزيد العقود الذكية لإثينا فترة التهدئة تدريجياً لتصل إلى 90 يوماً كحد أقصى. هذا يعني أن حاملي USDe سيحتاجون إلى الانتظار لتجاوز أي تقلبات في السوق.

توجد سيولة محدودة لتبديل USDe خارج التخزين

تحديات السيولة والتبادل

هناك سيولة محدودة للتبديل بين نوعي USDe، حيث بدأت البروتوكولات في النفاد. في الوقت نفسه، تم إنشاء إجمالي 3.65 مليار USDe، منتشرة عبر بروتوكولات DeFi أخرى متعددة. حتى في أفضل الحالات، ستخلق USDe طوابير طويلة وتستنزف الجسور. بالإضافة إلى ذلك، تزداد شعبية USDe وتستخدم كضمانة.

كما أن USDe واحدة من العملات المستقرة القليلة التي تعتمد بالكامل على الأزواج اللامركزية. يحدث معظم التداول على Uniswap V3 على إيثريوم مقابل تيثر (USDT). كما تحتوي العملة المستقرة الخوارزمية على حوالي 8% من حجم التداولات على Curve مقابل عملة مستقرة أخرى، FRAX. تُعتبر العملات المستقرة الأخرى المخرج الرئيسي من نظام إثينا البيئي، حيث تعتبر أكثر أمانًا وموثوقية.

آلية تحقيق الاستقرار وتحقيق الأرباح

لا يتم توليد USDe من خلال رموز ENA، بل تعتمد على التحوط من تقلبات السوق المستندة إلى إيثريوم. الهدف هو تجنب دوامة الموت التي تفقد فيها ENA والعملات المستقرة التي تدعمها قيمتها بالكامل.

تربح إثينا من رسوم التمويل على البورصات الدائمة لإيثريوم عن طريق أخذ مراكز قصيرة. تعني التحيّز الطويل لغالبية المتداولين أن إثينا تتحمل مخاطرة طفيفة نسبيًا.

تحديات سوق الإثريوم وحالة USDe

إذا تحول المزاج إلى الهبوط لإيثريوم، فذلك سيكسر تداول الأساس لإثينا ويقلل من دعم البروتوكول. يثير التراجعات الأخيرة في USDe المحظورة بعض المخاوف، بالتزامن مع تصحيح سوق ETH إلى 3300 دولار.

قد تواجه إثينا تحدي تغطية أشهر من معدلات التمويل السلبية لمراكزها القصيرة، مما يدفع جميع المستثمرين إلى التخلي عن البروتوكول. خلال هذا الحدث الكارثي، قد تترك الفترة التهدئة الطويلة لحاملي USDe المستثمرين بدون خيارات.

المشكلة الثانية مع إثينا هي أن مستخدميها يحتفظون بـ USDe غير المحظور لتحفيز الإسقاط الجوي المستقبلي. الإسقاط الجوي الثاني لإثينا يعد شائعات فقط وهو يشتري الوقت للبروتوكول. يخدم USDe غير المحظور كطبقة أمان إضافية للبروتوكول.

تظهر الأبحاث على السلسلة أيضًا أن عددًا محدودًا من العناوين يمكنها النقد بسهولة، مما يترك العديد من المستثمرين لتحمل الخسائر.

أثناء السوق الصاعدة، تتمتع إثينا بدفعات قوية. يوضح التراجع الحالي لـ USDe الضغوطات المحتملة في حالة حدوث تصفية واسعة النطاق.

تقرير كريبتوبوليتان بقلم كريستينا فاسيلوفا