هيئة الأوراق المالية: تعديل السوق بعد هوس “أسهم الميم” الخاصة بـ GameStop – اكتشف التفاصيل الكاملة

قدمت الضغوطات الكبيرة على أسهم GameStop في عام 2021 دروسًا عديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). وفي خطاب له يوم الاثنين، أبرز رئيس اللجنة، غاري جينسلر، الحاجة إلى تحديث أسواق الأسهم، جزئيًا من خلال تبني أوقات تسوية أقصر.

تأثير حركات الأسهم الشعبية

أدى تحرك قادته حركة الأفراد ضد بائعي الأسهم على المكشوف في وول ستريت إلى ارتفاع سعر سهم GameStop بشكل كبير منذ ما يقرب من أربع سنوات وسط موجة “أسهم الميم”. وقد أسهمت قيود فرضتها عدة شركات وساطة في تقليل الزخم، مما أصبح جزءًا من تاريخ سوق الأسهم وموضوعًا للكتب والأفلام.

دور أوقات التسوية في تحديث الأسواق

إذ أشار جينسلر، الذي ينتقد بلا هوادة صناعة الأصول الرقمية، إلى أن القيود مستندة جزئيًا إلى قلة كفاءة الأسواق. وفي نهاية المطاف، كان التوجه نحو تقليل أوقات التسوية — الذي يعتبر بعض الخبراء أن التقنية البلوكتشين تدعمه — قد حسن من العمليات التي كانت قد قيدت بعض مستثمري GameStop.

وقال جينسلر: “فقد العديد من المستثمرين اليوميين الوصول إلى السوق في وقت حرج”. وأكد أن “كلما طال الوقت الذي تستغرقه عملية التسوية، كلما ازدادت المخاطر التي تتحملها الأسواق”.

التغييرات التنظيمية واختصار أوقات التسوية

عند شراء أو بيع سهم في أي منصة مثل بورصة نيويورك، هناك تأخير بين وقت إجراء المعاملة ووقت معالجتها بالكامل عبر سلسلة من الوسطاء، بما في ذلك الوسطاء الماليين، والوكالات المقاصة، والبورصة.

ومن الملاحظ أن لجنة الأوراق المالية قد اتهمت منصات تبادل العملات الرقمية مثل Binance وCoinbase بتأدية أدوار عدة بدون التسجيل الصحيح، في حين تيسر عمليات معاملات الأوراق المالية. وقد نفت الشركتان هذه الادعاءات في المحاكم الفيدرالية.

تميزت التغييرات التنظيمية بتقليص نافذة تسوية الأوراق المالية على مر الزمن. ومعروف بـ T+2، تم تقليص نافذة التسوية القائمة على يومين في مايو، مما أحدث تغييرًا حقيقيًا كما ذكر جينسلر للمستثمرين اليوميين.

تحديات السماسرة والمقاصة

في الوقت نفسه، أثرت التحولات إلى T+1 على العلاقة بين السماسرة، الذين يقومون بمطابقة المشترين والبائعين، وبيوت المقاصة التي تسهل تبادل الأوراق المالية والدفع.

وقد أدت دعوات الهامش من بيوت المقاصة إلى تقييد بعض السماسرة صفقات شراء أسهم GameStop خلال ضغط المبيعات الشهير في 2021. ولكن كمية الهامش، أو الضمانات، التي يجب وضعها مع بيت المقاصة قد انخفضت بشكل كبير مع اعتماد T+1، بحسب جينسلر.

الرؤى المستقبلية للأسواق المالية

اتبع جينسلر انعكاسات GameStop بتصريحات من كريستوفر والر حاكم الاحتياطي الفيدرالي تركز على العملات الرقمية. وتحدث عن مزايا التمويل اللامركزي (DeFi)، واصفًا كيفية تقديم الوسطاء لقيمة على مر العصور، ولكنهم الآن يواجهون منافسة.

ومع ازدياد شعبية منصات تبادل العملات الرقمية المركزية، أشار والر إلى أن التمويل اللامركزي يمكن أن يلعب دورًا مكملاً للأسواق المالية الحالية، بدلاً من استبدال الأنظمة التقليدية. وعلى هذا النحو، أشار إلى أن تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) مثل البلوكتشين قد تكون “وسيلة فعالة وسريعة للتسجيل”، بينما تتجاوز العقود الذكية هيكليات التجارة.

ومن الشركات التي تعمل على بناء أسواق تتيح التداول بالأوراق المالية الخاصة عبر تقنية البلوكتشين tZERO، التي حصلت مؤخرًا على الموافقة من لجنة الأوراق المالية والهيئة التنظيمية للصناعة المالية (FINRA) للعمل كوصي على الأصول الرقمية المباعة كأوراق مالية.

في أوائل عام 2025، تخطط الشركة لإطلاق “تحول رقمي كامل” لأسهمها المفضلة من الفئة A. لكن أصحاب الرؤى في وول ستريت لديهم تطلعات إلى سوق قائم على العملات الرقمية يتجاوز ذلك بكثير.

ووصف لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة “بلاك روك”، عملية الترميز بأنها “الجيل القادم للأوراق المالية” في 2022. واستخدام تمثيل رقمي للأصول لإجراء معاملات على البلوكتشين، كما قال، سيوفر للمشاركين في السوق “تسوية فورية” و”تقليل الرسوم”.

التطورات المستقبلية في سوق الأوراق المالية

ومع صعود العملات الرقمية، نظرت المؤسسات المالية إلى خصائص أخرى متأصلة في البلوكتشين، مثل العمل طوال اليوم على مدار الأسبوع في سياق التداول. ولا تغلق أسواق العملات الرقمية، مما يمكن أن يوفر فرصًا ومخاطر على حد سواء.

وفي أبريل، ذكرت صحيفة “Financial Times” أن بورصة نيويورك كانت تستكشف التداول على مدار الساعة طوال الأسبوع. سيكون ذلك تطورًا كبيرًا بالنسبة للنافذة السابقة للتداول التي كانت لمدة ستة ونصف الساعة، والتي تم تمديدها مؤخرًا في عام 1985.

الأسئلة الشائعة

• كيف أثر ضغط GameStop في عام 2021 على لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية؟
  …علم اللجنة بأهمية تحديث الأسواق من خلال تبني أوقات تسوية أقصر.
• ما هو التحول الرئيسي الذي ساعد في تقليل المخاطر في الأسواق؟
  …الانتقال إلى نافذة تسوية T+1، مما قلل من مقدار الهامش المطلوب في بيوت المقاصة.
• كيف يمكن لتقنية البلوكتشين والعقود الذكية أن تكون فعالة في الأسواق؟
  …بتقليص وقت التسوية وتقليل المخاطر عن طريق دمج مراحل متعددة من المعاملات في إجراء موحد واحد.