شهدت مشهد التمويل اللامركزي (DeFi) في إيثيريوم نشاطًا كبيرًا مرة أخرى هذا العام، مع ظهور نوع جديد من الأصول يُسمى “رموز إعادة التكديس السائلة” أو LRTs التي تُعد بتعظيم عائدات المستثمرين بشكل غير مسبوق.
بروز إعادة التكديس السائلة
في العام الماضي، تدفق مليارات الدولارات من القيمة إلى بروتوكولات إعادة التكديس السائلة مثل Kelp DAO، Ether.Fi، Swell وPuffer Finance، وتلك المنصات تخوض صراعًا محمومًا للفوز بأن تكون البروتوكول المفضل للمستثمرين المغامرين في DeFi.
ظهرت ظاهرة إعادة التكديس السائلة بفضل EigenLayer، وهو بروتوكول حديث نسبيًا أطلق في العام الماضي منصة “إعادة التكديس” الجديدة على إيثيريوم. EigenLayer قدم آلية قوية لتطبيقات ويب 3 لتوريث الأمان القوي لإيثيريوم، المدعوم بمليارات الدولارات من “المكدس” كابيتال. بشكل عام، جمعت EigenLayer أكثر من 12.9 مليار دولار في رأس المال، مما يشكل ما يزيد قليلاً عن 1.5% من جميع رموز ETH في العالم.
آلية إعادة التكديس
نظام إعادة التكديس المقترح من EigenLayer يوفر طريقة للبروتوكولات البلوكتشين لتوريث أمان شبكة إثبات الحصة لإيثيريوم، من خلال تمكين ودائع ETH المكدسة من إعادة الاستخدام، أو “إعادة التكديس”. وبهذه الطريقة، لن تضطر التطبيقات اللامركزية إلى منافسة إيثيريوم نفسها على رأس مال المستثمرين.
الفكرة لاقت رواجاً كبيراً، وتدفقت ETH إلى EigenLayer لأنها تقدم عائدات أفضل من التكديس التقليدي. ومع ذلك، يمكن للمستثمرين أيضًا إيداع الأموال في EigenLayer بشكل غير مباشر عبر بروتوكولات إعادة التكديس السائلة الطرف الثالث، مما يمكنهم من استخدام تلك الرموز مرة أخرى في منظومة DeFi.
البروتوكولات المشهورة في إعادة التكديس السائلة
- Kelp DAO
- Ether.Fi
- Swell
- Puffer Finance
النقاط كمصدر جديد للمكافآت
جاذبية أخرى رئيسية لـ EigenLayer هي مفهوم “النقاط”، التي تُمنح للمستخدمين مقابل ودائعهم. هذه المكافآت قد تكون ذات قيمة ضئيلة حاليًا، لكن يُعتقد ويأمل أنها قد تخول الحاملين للحصول على توزيعات رمزية في المستقبل. مع وصول النقاط، شهدت صناعة التمويل اللامركزي ولادة منصات جديدة مثل Pendle Finance وKelp، التي تمكن المستثمرين من استغلال تلك الأصول بشكل أكبر.
التحول إلى إثبات الحصة
ظهرت صناعة إعادة التكديس نتيجة لتحول إيثيريوم إلى آلية إثبات الحصة قبل بضع سنوات. مع هذه الخطوة، اجتذبت إيثيريوم مليارات الدولارات من الأموال من أكثر من 900,000 مدقق، والعديد من المندوبين الذين يدعمونهم. هؤلاء الأشخاص يشاركون في شبكة إيثيريوم من خلال قفل ETH في عقد ذكي كوديعة لضمان تصرفهم بأمانة للحفاظ على أمان الشبكة.
مع وجود مليارات الدولارات من ETH جالسة دون استخدام، لم يمر وقت طويل قبل أن يأتي عالم DeFi المبتكر بحل لتلك الرموز المغلقة. خدمات إعادة التكديس مثل Lido تعمل كنوع من الوسطاء، حيث تقوم بعملية تكديس رموز ETH نيابةً عن المستخدمين وتعطيهم نوعًا من رموز الإيصال، تُسمى stETH في حالة Lido. تلك الرموز المشتقة تكسب فائدة مثل ETH المكدسة التقليدية، ويمكن إعادة استخدامها في بروتوكولات DeFi المختلفة، مما يُمكّن المستثمرين من فعلياً مضاعفة عائداتهم.
ولادة إعادة التكديس السائلة
مع إعادة التكديس السائلة، يتكرر نفس السيناريو مرة أخرى. مع EigenLayer، يمكن للمستثمرين إعادة اختراع ودائعهم للمرة الثالثة، مما يزيد من مكافآتهم المحتملة مرة أخرى. تقوم EigenLayer ببناء نظام يمكّن البروتوكولات الأخرى من التشغيل باستخدام أمان إيثيريوم. عندما يقوم المستخدمون بتكديس رموز stETH الخاصة بهم على EigenLayer، تُستخدم تلك الأصول لتوفير الأمان للخدمات “المفعلة بشكل نشط”، أو AVSs المبنية على EigenLayer.
بينما لم تبدأ أي من AVSs الخاصة بـ EigenLayer العمل بعد، فإنها ستشمل في النهاية بلوكتشين الطبقة الأولى Celo، ومشروع البنية التحتية للجسور Omni، وEigenDA، وهي طبقة توافر البيانات الخاصة بـ EigenLayer.
حوافز إضافية لإعادة التكديس السائلة
بما أن أي من AVSs الخاصة بـ EigenLayer لم تبدأ العمليات بعد، فلا يمكن للمودعين كسب فائدة لتأمينها. لذلك، ما تفعله EigenLayer بدلاً من ذلك هو مكافأتهم بالنقاط، والتي من المحتمل أن تمثل نوعًا من المكافآة في المستقبل – ربما من خلال توزيع رمزي معين.
بروتوكولات إعادة التكديس السائلة تضيف حافزًا إضافيًا، بإعطاء المستخدمين رموز LRT التي يمكن إيداعها في مكان آخر، بحيث يمكن لمستخدمي إعادة التكديس الحفاظ على السيولة بينما يكسبون تلك النقاط من EigenLayer.
كمثال، Kelp DAO يوفر للمودعين رموز rsETH الأصلية الخاصة به، التي يمكن استبدالها في أي وقت. فيما تعطي Puffer Finance للمستخدمين رموز pufETH، بينما تقوم Ether.Fi بتوزيع رموز ETHFI لمستثمريها.
بعض بروتوكولات إعادة التكديس السائلة تذهب حتى أبعد من ذلك. على سبيل المثال، تقوم Pendle Finance بتقسيم رموز التكديس السائلة إلى رمزيتين منفصلتين وتمنحهم كلاهما للمستثمرين. حيث توفر رموز العوائد ورموز الرأسمال، مما يتيح فرص لتداول الرفع المالي.
مخاوف الإصدار الجديد
من المتوقع أن تكون القدرة على تحقيق أربع عوائد منفصلة على استثمار واحد فكرة محفوفة بالمخاطر، وهناك العديد ممن يعتقدون أن حركة إعادة التكديس السائلة ككل محفوفة بالمخاطر والمضاربة، وهناك أسباب وجيهة لذلك.
العرض الرئيسي لـ EigenLayer لم ينطلق بعد، وهناك خطر أن AVSs الخاصة بها قد لا تدفع المكافآت التي يأملها المستثمرون. إذا حدث هذا، فمن المحتمل أن يغادر العديد من منظومة EigenLayer لصالح بروتوكولات أكثر جاذبية.
يوجد أيضًا خطر أن تفشل نقاط EigenLayer في النهاية. لم يتم تأكيد التوزيعات الرمزية المخططة حتى الآن، وهناك خطر قد يحدث بأن لا تحدث أبدًا. بدلاً من ذلك، قد تكون الرموز الموزعة فاشلة – وإذا حدث هذا، ستفقد النقاط بسرعة القيمة المضاربة التي تملكها حاليًا. والأمر الأكثر خطورة هو أن نظام نقاط EigenLayer يفتقر إلى الشفافية لأنه لا يعتمد على تقنية البلوكتشين، فلا يمكن لأحد تتبع عدد النقاط المتداولة.
يقول البعض إن التوقعات حول إعادة التكديس السائلة مماثلة لطفرة الزراعة بالعائد التي حدثت خلال صيف DeFi الأخير في عام 2021. في ذلك الوقت، تدفقت مليارات الدولارات من الرموز إلى بروتوكولات مثل Terra وOlympus، التي وعدت بعوائد مذهلة للمستثمرين، لكنها انتهت بالفشل.
هل ستغير المعادلة لـ DeFi؟
رغم هذه المخاوف الحقيقية، يعتقد مؤيدو إعادة التكديس السائلة أن الطفرة الحالية مبنية على أسس أكثر استقرارًا، حيث أن EigenLayer لديه القدرة على دعم جيل جديد تمامًا من الشبكات والتطبيقات اللامركزية مع أمان أكبر بكثير.
من خلال تعزيز السيولة، تحسين كفاءة رأس المال وفتح فرص جديدة للمستثمرين، تعد إعادة التكديس السائلة بأن تكون آلية قوية ستعزز من قيمة منظومة DeFi بشكل عام.
سيكون القطاع بالكامل مراقبًا عن كثب لتطورات EigenLayer، وإذا عمل النظام المقترح كما ينبغي، قد نشهد انفجارًا في الاهتمام بإعادة التكديس السائلة أكبر بكثير مما حدث حتى الآن.
