تعتقد شركة الأبحاث كايكو أن سندات الخزانة المرمزة ستستمر في جذب المستثمرين، حتى في ظل التوقعات بخفض معدلات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والتي قد تقلل عادةً من جاذبية الأصول ذات العائد الثابت.
جاذبية متزايدة
وفقًا لتقرير السوق في الربع الثاني، يستمر الاهتمام بهذه الصناديق المرمزة في النمو بسبب جاذبيتها للمستثمرين الباحثين عن السيولة والأمان.
أوضحت كايكو أنه حتى مع احتمالية خفض المعدلات، فإن النسبة الفعلية لمعدلات الفائدة الفيدرالية – المعدلة للتضخم – قد تظل مستقرة أو حتى ترتفع. هذا السيناريو يمكن أن يُبقي سندات الخزانة جذابة بالمقارنة مع الأصول ذات المخاطر الأعلى، حيث يُعطي المستثمرون الأولوية للسيولة والأمان.
زيادة النشاط
وفقًا لأبحاث كايكو، أصبح صندوق بلاك روك المرمزة، BUIDL، أكبر صندوق على السلسلة من حيث الأصول المدارة (AUM) منذ إطلاقه في مارس، مع تدفقات داخلية صافية تبلغ 520 مليون دولار حتى نهاية يونيو.
يأتي الصندوق كجزء من اتجاه متزايد في الصناديق المرمزة التي تقدم تعرضًا لأدوات الدين التقليدية مثل سندات الخزانة الأمريكية. تشمل الصناديق البارزة الأخرى صندوق FOBXX الخاص بفرانكلين تمبلتون، وصندوقي OUSG وUSDY من أوندو فاينانس، وصندوق USYC من هاشنوت، جميعها تقدم عائدات تتماشى مع معدل الفائدة الفيدرالي.
يسلط التقرير الضوء أيضًا على النشاط المتزايد في السوق على السلسلة لهذه الأصول المرمزة. شهد رمز الحكم الخاص بأندو فاينانس، ONDO، زيادة كبيرة في التداول بعد الإعلان عن التعاون مع BUIDL حيث وصل إلى أعلى مستوى له عند 1.56 دولار في يونيو.
التحديات
ومع ذلك، أشار التقرير إلى أن التدفقات الداخلة إلى هذه الصناديق قد تواجه تحديات مع تطور بيئة المعدلات الأمريكية حيث تلاشت الضجة السوقية.
على الرغم من التوقعات بتخفيضات محتملة في معدلات الفائدة الفيدرالية، مع تسعير الأسواق لـ 100 نقطة أساس من التخفيضات هذا العام، قد تستمر جاذبية صناديق الخزانة المرمزة. البيانات الأخيرة التي جاءت أقل من المتوقع للتضخم الأمريكي قد عززت التوقعات بخفض المعدلات في سبتمبر.
لكن تخفيض الفائدة لا يعني بالضرورة تيسير السياسة النقدية. إذا انخفض التضخم بنفس السرعة أو أسرع من تخفيضات الفائدة الاسمية، فقد تظل المعدلات الحقيقية مستقرة أو حتى ترتفع. وقد أظهرت النسبة الفعلية لمعدلات الفائدة الفيدرالية، المعدلة لمؤشر أسعار المنتجين، زيادة معتدلة هذا العام على الرغم من ثبات المعدلات الاسمية.
سوق بقيمة 2 مليار دولار
وصل سوق سندات الخزانة الأمريكية المرمزة إلى أعلى مستوى له على الإطلاق بقيمة 1.93 مليار دولار في 14 أغسطس. وفقًا لبيانات rwa.xyz، نما السوق بنسبة 150% منذ بداية العام.
بعد إطلاق صندوق BUIDL من بلاك روك، أصبحت شبكة إيثريوم (ETH) هي البنية التحتية المفضلة لنشر الإصدارات المرمزة من الصناديق، حيث تم إنشاء أصول رقمية بقيمة 1.4 مليار دولار على الشبكة حتى وقت الصحافة.
تأتي شبكة ستيلار في المرتبة الثانية بقيمة 430 مليون دولار، معززة بصندوق FOBXX الخاص بفرانكلين تمبلتون، بينما تحتل سولانا ومانتل أيضًا مكانة بين أكثر الشبكات استخدامًا، بقيمة 48 مليون دولار و30 مليون دولار في سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، على التوالي.
