تقلبات أسعار البيتكوين الأخيرة دفعت الكثيرين للتساؤل عما إذا كان الحائزون على البيتكوين بكميات كبيرة يستغلون انخفاضات الأسعار لجمع المزيد من البيتكوين. على الرغم من أن بعض المؤشرات قد تشير مبدئيًا إلى زيادة في الحيازات طويلة الأمد، إلا أن الفحص الدقيق يكشف عن قصة أكثر تعقيدًا، خاصة بعد فترة طويلة من التذبذب.
هل الحائزون على المدى الطويل يجمعون المزيد من البيتكوين؟
بالنظر الأولي، يبدو أن حائزي البيتكوين على المدى الطويل يزيدون حيازاتهم. وفقًا لإمدادات الحائزين على المدى الطويل، منذ 30 يوليو، زادت كمية البيتكوين المحتفظ بها من قبل الحائزيين على المدى الطويل من 14.86 مليون إلى 15.36 مليون بيتكوين. هذه الزيادة بنحو 500,000 بيتكوين دفعت البعض للاعتقاد بأن الحائزين على المدى الطويل يشترون بقوة الانخفاضات، مما يمهد الطريق لارتفاع كبير في الأسعار.
ولكن، قد تكون هذه التفسيرات مضللة. يُعرَّف الحائزون على المدى الطويل على أنهم المحافظ التي احتفظت بالبيتكوين لمدة 155 يومًا أو أكثر. وقد تجاوزنا هذا الأسبوع 155 يومًا منذ أحدث رقم قياسي للأسعار. لذلك، من المحتمل أن يكون العديد من الحائزين على المدى القصير من تلك الفترة قد انتقلوا ببساطة إلى الفئة الطويلة الأمد دون أي تراكم جديد. هؤلاء المستثمرون يحتفظون الآن ببيتكوينهم على أمل ارتفاع الأسعار. لذا، منفردة، هذه البيانات لا تشير بالضرورة إلى نشاط شراء جديد من المشاركين الراسخين في السوق.
نظام Coin Days Destroyed: مؤشر متناقض
لاستكشاف سلوك الحائزين على المدى الطويل، يمكننا فحص مؤشر Supply Adjusted Coin Days Destroyed خلال الفترة الأخيرة البالغة 155 يومًا. يقيس هذا المؤشر سرعة حركة العملة، مما يعطي وزنًا أكبر للعملات التي احتُفِظ بها لفترات طويلة. قد يشير ارتفاع هذا المؤشر إلى أن الحائزين على المدى الطويل الذين يمتلكون كميات كبيرة من البيتكوين ينقلون عملاتهم، مما يعني على الأرجح المزيد من البيع بدلاً من التراكم.
مؤخرًا، شهدنا زيادة كبيرة في هذه البيانات، مما يشير إلى أن الحائزين على المدى الطويل قد يكونون يوزعون البيتكوين بدلاً من تجميعه. ولكن، يشوه هذه الزيادة بشكل كبير عملية واحدة ضخمة تبلغ حوالي 140,000 بيتكوين من محفظة معروفة من Mt. Gox في 28 مايو 2024. عند استبعاد هذا الشذوذ، تبدو البيانات أكثر توافقًا مع هذه المرحلة من دورة السوق، وهي مماثلة لفترات أواخر 2016 وأوائل 2017 أو منتصف 2019 إلى أوائل 2020.
سلوك محافظ الحيتان
لتحديد ما إذا كانت الحيتان تشتري أو تبيع البيتكوين، من الضروري تحليل المحافظ التي تحتوي على كميات كبيرة من العملات. من خلال فحص المحافظ التي تحتوي على 10 بيتكوين على الأقل (حد أدنى يبلغ حوالي 600,000 دولار بالأسعار الحالية)، يمكننا قياس تصرفات المشاركين الرئيسيين في السوق.
منذ ذروة البيتكوين في وقت سابق هذا العام، زاد عدد المحافظ التي تحتوي على 10 بيتكوين على الأقل قليلاً. وبالمثل، شهد عدد المحافظ التي تحتوي على 100 بيتكوين أو أكثر زيادة طفيفة. عند الأخذ في الاعتبار الحد الأدنى لتضمين هذه الرسوم البيانية، يمكن أن تمثل كمية البيتكوين المجمعة بواسطة المحافظ التي تحتوي على بين 10 و999 بيتكوين عشرات الآلاف من العملات المشتراة منذ رقمنا القياسي الأخير.
ومع ذلك، ينقلب الاتجاه عندما ننظر إلى المحافظ الأكبر التي تحتوي على 1,000 بيتكوين أو أكثر. انخفض عدد هذه المحافظ الكبيرة قليلاً، مما يشير إلى أن بعض الحائزين الكبار قد يوزعون البيتكوين. أكثر التغيرات وضوحًا هو في المحافظ التي تحتوي على 10,000 بيتكوين أو أكثر، والتي انخفضت من 109 إلى 104 في الأشهر الماضية. يشير هذا إلى أن بعض أكبر حاملي البيتكوين على الأرجح يجنون بعض الأرباح أو يعيدون توزيع حيازاتهم عبر محافظ أصغر. ومع ذلك، بالنظر إلى أن معظم هذه المحافظ الكبيرة للغاية عادة ما تكون بورصات أو محافظ مركزية أخرى، فمن الأرجح أن تكون هذه مجموعة من العملات التابعة للمتداولين والمستثمرين بدلاً من أي فرد أو مجموعة واحدة.
دور صناديق المؤشرات والتدفقات المؤسسية
منذ الوصول إلى قمة 60.8 مليار دولار في الأصول تحت الإدارة (AUM) في 14 مارس، شهدت صناديق المؤشرات البيتكوينية انخفاضًا في الأصول تحت الإدارة بحوالي 6 مليارات دولار، ولكن عند أخذ الانخفاض في سعر البيتكوين منذ أعلى مستوى لنا بعين الاعتبار، يعادل هذا تقريبًا زيادة بنحو 85,000 بيتكوين. في حين أن هذا أمر إيجابي، فإن الزيادة فقط عوضت كمية البيتكوين المستخرجة حديثًا خلال نفس الفترة، والبالغة 85,000 بيتكوين. ساعدت صناديق المؤشرات في تقليل ضغط البيع من المعدنين وربما من كبار الحائزين، لكنها لم تجمع كميات كافية بشكل كبير للتأثير إيجابيًا على السعر.
زيادة اهتمام التجزئة
من المثير للاهتمام، بينما يبيع الحائزون الكبار البيتكوين، شهدت المحافظ الصغيرة – تلك التي تحتوي على بين 0.01 و10 بيتكوين – زيادة كبيرة. وأضافت هذه المحافظ الأصغر عشرات الآلاف من البيتكوين، مما يظهر زيادة اهتمام من المستثمرين الأفراد. شهدنا تغيرًا صافيًا بحوالي 60,000 بيتكوين من محافظ الـ10+ بيتكوين إلى المحافظ الأقل من 10 بيتكوين. قد يبدو هذا مقلقًا، ولكن بالنظر إلى أننا نشهد عادةً انتقال ملايين البيتكوين من الحائزيين الكبار وطويلي الأمد إلى المشاركين الجدد في السوق خلال دورة الصعود الكاملة، فهذا ليس سبب للقلق حاليًا.
خاتمة
السرد القائل بأن الحيتان كانت تجمع البيتكوين عند الانخفاضات وخلال فترة التذبذب هذه لا يبدو صحيحًا. بينما تبدو مؤشرات إمدادات الحائزين على المدى الطويل مبدئيًا متفائلة، فإنها تعكس بشكل كبير انتقال الحائزين على المدى القصير إلى الفئة الطويلة الأمد بدلاً من التجميع الجديد.
زيادة حيازات التجزئة والتأثير المتزن لصناديق المؤشرات يمكن أن يوفر أسس قوية لزيادة الأسعار في المستقبل، خاصة إذا شهدنا تجدد الاهتمام المؤسسي واستمرار تدفقات التجزئة بعد النصف، لكنها حاليًا تساهم قليلاً في زيادة سعر البيتكوين.
السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت مرحلة التوزيع الحالية ستنتهي وتمهد الطريق لجولة جديدة من التجميع، مما قد يدفع البيتكوين إلى مستويات جديدة في الأشهر القادمة، أو إذا استمر تدفق العملات القديمة إلى المشاركين الجدد وسيؤدي على الأرجح إلى قمع ارتفاع الأسعار المحتمل لما تبقى من دورة الصعود.
