بينما تستمر ملحمة FTX وظلها الطويل في الهيمنة على حوارات العملات المشفرة، جاءت الأخبار الأخيرة عن الموافقة على توزيع الإفلاس الذي طال انتظاره كحدث جدير بالعنوان الرئيسي. بعد حوالي سنتين من انهيار البورصة وسنة من إدانة سامويل بانكمان-فريد بتهم جنائية، يجعل فتح ما بين 14 و16 مليار دولار من إفلاس السوق المحللين يعيدون النظر في توقعات الأسعار بشكل تصاعدي. مع تقارير تفيد بأن 98٪ من دائني FTX سيستلمون حوالي 119٪ من المطالبات المفلسة المسموح بها، هناك تفاؤل مفهوم بشأن ما يمكن أن تعنيه هذه التوزيعات للسوق الأوسع للعملات الرقمية.
توضيح هام حول التوزيعات
يجب تحديد أحد التحفظات المهمة منذ البداية، وهو أن هذه التوزيعات، بما في ذلك الرقم الذي يبلغ 119٪ من المطالبات، تعتمد على المطالبات المقدمة في نوفمبر 2022. منذ الإفلاس، ارتفع البيتكوين بنحو 260٪، مواكبًا للارتفاع الواسع في أسعار الأصول خلال نفس الفترة. بمعنى آخر، المستثمرون الذين كانت استثماراتهم في FTX مقيّمة بالبيتكوين أو غيره من الأصول الرقمية سيفتقدون السوق الصاعد الأخير وسيستعيدون فقط نسبة مما كان يمكن أن يحققوه لو لم تنهار البورصة بسبب الأنشطة الإجرامية لبانكمان-فريد. هذا، وسببان آخران، هما السبب في أن هذه التوزيعات لن تتسبب في ارتفاع الأسعار الذي يتوقعه بعض مراقبي السوق.
التوزيعات ستتم على مراحل
بالاعتراف بأن إفلاس العقار قد فشل في الوفاء بالمواعيد النهائية التي تم تحديدها سابقًا أثناء عملية الإفلاس، فإن التاريخ المقدر (المحدد من المحكمة) لتنفيذ الخطة هو 31 أكتوبر. وبمجرد الوصول إلى تاريخ التنفيذ الفعال، سيكون للمدينين (FTX) 60 يومًا لإجراء التوزيعات لفئة من الدائنين تُعرف بفئة الملاءمة؛ في حالة هذا التوزيع، تتضمن تلك الفئة أي مطالب فردية للعملاء أقل من 50,000 دولار. المبلغ الإجمالي المخصص للتوزيع لهذه الفئة هو حوالي 1.2 مليار دولار، مع أن جدول الدفع لا يزال يتعين تحديده بعد تحديد تاريخ الفعالية. في حين أن 1.2 مليار دولار قد تبدو رقمًا كبيرًا للمستثمرين الأفراد، إلا أن هذا المجموع يعتبر صغيرًا نسبيًا عند مقارنته بحجم التداول اليومي للبيتكوين و الأصول الرقمية.
- من المتوقع أن تبدأ فئة الدائنين الأكبر، التي تُعرف بفئة الاستحقاق، في تلقي التوزيعات في أوائل عام 2025. هذه الفئة من الدائنين تحتفظ بحوالي 9 مليارات دولار في المطالبات وستتلقى المدفوعات في شكل دفعات أولية وكذلك دفعات الفائدة على الجزء غير المدفوع من المطالبات حتى يتم دفع المطالبات بالكامل. بالإضافة إلى ذلك، سوف توزع المدفوعات أيضًا من تسوية بقيمة 12.7 مليار دولار بين عقار FTX وCFTC. بالمجمل، تقدر FTX معدل استرداد يتراوح بين 129٪ و143٪ لهذه الفئة من الدائنين.
العملات الكبيرة قد لا تتوجه إلى العملات الرقمية
الجدول الزمني للتوزيعات يستحق المتابعة، لكن في سياق تأثيرها على الأسعار، قد يكون المحللون السوقيون والخبراء السياسيون أكثر اهتمامًا باحتمالية أن يعاد استثمار هذه الأموال في قطاع العملات الرقمية. استنادًا إلى تقرير من فورشن في مارس، قد تكون هذه التوقعات مبالغ فيها. بتحليل التقرير، تبين أن أكبر حاملي المطالب الفردية في FTX هم صناديق التحوط مثل Attestor وBaupost وFarallon، بحيازات مجتمعة تبلغ حوالي 1.3 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، يربط حوالي 50٪ من المطالب الإجمالية – ما بين 6 مليارات و7 مليارات دولار إجمالًا، بشركات الأصول المتعثرة.
بسبب هذا التركيز، فإن إمكانية استثمار هذه الإعادة توزيع في الأصول الرقمية، سواء على الفور أو بالأصل، أقل من المتوقع. الأسباب تشمل:
1) قد يكون مديرو الأصول قد حققوا المستوى المطلوب من التعرض للعملات الرقمية،
2) اتفاقيات الشركاء المحدودين قد تصعب إعادة التخصيص إلى العملات الرقمية،
3) الارتفاع في الأسعار يجعل إعادة الاستثمار في الأسعار الحالية أقل جاذبية من منظور المخاطر والعائد. باختصار، مليارات من إعادة التوزيع من عقار FTX ستتوجه إلى شركات إدارة الأصول المتخصصة في الأصول المتعثرة – وليس إلى صناديق أو مستثمرين متعصبين للعملات الرقمية – وهذه الأموال محدودة في القدرة والاهتمام بإعادة استثمار هذه التوزيعات في الأصول الرقمية.
ستواصل FTX الهيمنة على المحادثات حول العملات الرقمية لسنوات قادمة، لكن الإعلان الأخير عن إعادة توزيع مليارات إلى الدائنين قد لا يمنح سوق العملات الرقمية الانتعاش الذي يتوقعه بعض المستثمرين.
الأسئلة الشائعة
- متى سيتم توزيع الأموال على دائني FTX؟
من المتوقع أن تبدأ التوزيعات لفئة الملاءمة في أواخر 2024 والأكبر منها في أوائل 2025.
- هل ستؤدي توزيعات FTX إلى ارتفاع في أسعار العملات الرقمية؟
من غير المرجح. التوزيعات، لا سيما للمستثمرين الكبار، ستحدث على مراحل وقد لا يتم إعادة استثمارها في الأصول الرقمية.
- ماذا يفيد هذا عن توجيه السوق المستقبلية للعملات الرقمية؟
رغم أنه قد يظل مرجعًا للمحادثات المستقبلية، من غير المرجح أن تساهم التوزيعات الأخيرة من FTX مباشرة في تقلب أسعار سوق العملات الرقمية.
