“اجتماع هيئة الأوراق المالية حول العملات الرقمية: فرصة ضائعة لا تعوض!”

على الرغم من أن طاولة مستديرة لوحدة العمل المشتركة لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) يوم الجمعة كانت تغييرًا مُنعشًا مقارنةً بسياسة “التنظيم عبر الإنفاذ” في الإدارة السابقة، إلا أنها ركزت على مشكلات الماضي بدلاً من تقديم مقترحات يمكن أن تشكل الإطار التنظيمي الذي سيحكم عالم العملات الرقمية في المستقبل.

اختبار “هاوي” القديم والعملات الرقمية

منذ عام 1946، تحكم قرار المحكمة العليا في قضية SEC ضد W.J. Howey Co مسألة ما إذا كان المنتج “ورقة مالية” أو “سلعة”. وقد واجهت المحاكم صعوبة في تطبيق اختبار “هاوي” بشكل موحد على الأصول الرقمية، وهو أمر غير مفاجئ نظرًا لأن القرار يعود إلى عقود ويتعلق بمزارع الحمضيات.

الأصول الرقمية لا تنتمي بوضوح إلى فئة “الأوراق المالية” أو “السلع”. إنها شيء جديد تمامًا. لكن التمييز بينهما مهم قانونيًا لأن هيئة الأوراق المالية (SEC) تنظم الأوراق المالية، بينما تنظم لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) المنتجات التي تشمل السلع.

تشريعات جديدة في الأفق

يناقش الكونجرس تشريعًا جديدًا يشبه قانون FIT21 الذي تم تقديمه العام الماضي. هذا التشريع سيتجاوز اختبار “هاوي” القديم ويحدد بوضوح كيفية تصنيف الأصول الرقمية.

كان من الممكن أن تكون الطاولة المستديرة يوم الجمعة، والتي ضمت عشرات المحامين البارزين في مجال العملات الرقمية إلى جانب أعضاء وحدة العمل المشتركة لهيئة الأوراق المالية، نقطة انطلاق للأفكار والمقترحات التي يمكن أن تستخدمها الهيئة كمدخلات للمشرعين الذين يناقشون الإطار التشريعي الجديد للعملات الرقمية. لكن بدلاً من ذلك، ركز النقاش على مناقشات قديمة حول اختبار “هاوي” المكون من أربعة أطراف، ومناقشات فلسفية حول طبيعة الأوراق المالية.

فرصة ضائعة

بالطبع، قدم بعض المشاركين في الطاولة المستديرة – مثل المستشار العام لشركة a16z مايلز جينينجز – مقترحات مهمة، مثل دعوة جينينجز للتركيز على الواقع الاقتصادي بدلاً من العلاقة القانونية بين المُصدر والمستثمر. لكن معظم وقت اللجنة قُضِي في مناقشة كل شيء بدءًا من استخدام البيتكوين في هجمات البرامج الضارة وحتى التوجيهات الأخيرة لموظفي هيئة الأوراق المالية بخصوص عملات الميم.

نظرًا لأن هيئة الأوراق المالية ولجنة تداول السلع الآجلة ستشاركان على الأرجح في السلطة التنظيمية للأصول الرقمية في أي تشريع جديد، فإن الحد الفاصل بينهما مهم جدًا لصناعة العملات الرقمية. الهدف يجب أن يكون وضع قواعد واضحة يمكن للمُصدرين اتباعها لضمان الامتثال بغض النظر عما إذا كان الرمز المميز يُعتبر “ورقة مالية” أو “سلعة”.

على الرغم من أنني أُثني على إنشاء المفوضة هيستر بيرس للطاولة المستديرة، إلى جانب شفافيتها وانفتاحها المميزين، إلا أن الطاولة المستديرة يوم الجمعة كانت فرصة ضائعة. كان يجب أن تدعو رئيسة لجنة تداول السلع الآجلة بالإنابة كارولين فام وفريقها للمشاركة، أو على الأقل الحضور. لم يتم ذكر اللجنة ولو مرة واحدة خلال النقاش، بينما تحتاج صناعة العملات الرقمية إلى تعاون سلس بين الهيئتين في السنوات المقبلة.

يتقدم الكونجرس بوضع إجابته الخاصة حول مسألة متى تصبح الأصول الرقمية أوراقًا مالية، سواء قررت هيئة الأوراق المالية تقديم أي مدخلات أم لا. من أجل مصلحة صناعة العملات الرقمية، آمل أن تركز الطاولة المستديرة التالية للمفوضة بيرس على تعزيز الأفكار التي ستسهم في التشريع الذي سيشكل مستقبل الصناعة لسنوات قادمة.

الأسئلة الشائعة

• ما هو اختبار “هاوي”؟
  اختبار قانوني قديم يستخدم لتحديد ما إذا كان منتج ما يُعتبر “ورقة مالية”، لكنه غير مناسب تمامًا للأصول الرقمية.
• ما الفرق بين تنظيم هيئة الأوراق المالية ولجنة تداول السلع الآجلة؟
  هيئة الأوراق المالية تنظم الأوراق المالية، بينما تنظم لجنة تداول السلع الآجلة السلع والعقود الآجلة.
• ما أهمية التشريعات الجديدة للعملات الرقمية؟
  التشريعات الجديدة ستحدد قواعد واضحة لتصنيف العملات الرقمية، مما يساعد على نمو الصناعة وحماية المستثمرين.