حصري: هل تعتقد حيتان تيثر أن استراتيجية مايكرو مكلفة؟ اكتشف الآن!

في عام 2023، أجرت بروتوس مقابلة مع فابيو فرونتيني، مدير صندوق هكا فندس الذي يتخذ من مالطا مقراً له. يعتبر هكا واحدًا من أكبر حيتان تيثير، ويقوم بصندوق Elysium Global Arbitrage بتحقيق مكاسب من شراء وبيع تيثير (USDT) بالقرب من قيمة الدولار المقصودة. أجرت بروتوس مؤخرًا مقابلة أخرى مع فرونتيني حول آخر تطورات العملات الرقمية، بما في ذلك تأثير حملة الاستحواذ التاريخية لشركة MicroStrategy (MSTR) للـ 447,470 بيتكوين (BTC) – ما يعادل 2.2% من العرض المتداول العالمي.

هل تشكل MicroStrategy خطراً على سوق BTC؟

بدأنا بسؤال فرونتيني عما إذا كان يعتقد أن MicroStrategy تمثل مخاطر هيكلية على سوق BTC. “هذا سؤال جيد جداً!” قال فرونتيني. “نحاول تحليل MicroStrategy لفهم ما إذا كان هناك إمكان لأربيتراج حيث تبدو أسهم MSTR مكلفة بشكل باهر مقارنة بقيمة البيتكوين الأساسي، لكنها ليست تجارة واضحة في الوقت الحالي.”

• ليس مهتماً بأربيتراج Premium البيتكوين الخاص بـ MicroStrategy

تجدر الإشارة إلى أن حتى مدير رأس مال متطور يستطيع استثمار مئات الملايين من الدولارات في تجارة أربيتراج لا يبدو واثقاً من أن أسهم MSTR مبالغ في سعرها بالنسبة لحيازات MicroStrategy من البيتكوين.

حاليًا، تتداول MicroStrategy بزيادة 94% عن قيمة حيازات بيتكوين البالغة 42 مليار دولار. يبدو أن فرصة الأربيتراج واضحة: بيع قصير لـ MSTR مقابل بيتكوين بهدف استيعاب تدهور مؤشر الشركة المرتفع البالغ 1.94X مع مرور الوقت.

ومع ذلك، لا يبدو أن هكا فندس يهتم بهذه التجارة الجذابة.

من الملفت، أن مؤسس MicroStrategy مايكل سايلر استطاع جذب الكثير من الانتباه إلى أسهمه العادية لدرجة أن MSTR تداولت مرة بأكثر من 3.4X مضاعفة لحيازاته من البيتكوين — في وقت قريب مثل نوفمبر 2024.

الوضع الطبيعي للحيازات المجتمعة من البيتكوين

رؤية فرونتيني مهمة لثقتها في صمود البيتكوين. بدا فرونتيني غير متردد إلى حد كبير بشأن تأثير MicroStrategy وحتى الجهات الوصائية الأكبر مثل Blackrock وFidelity وGrayscale على نظام بيتكوين.

بفضل سنواته في مجال العملات الرقمية، يدرك فرونتيني أن ملكية البيتكوين كانت دائماً مركزة لدى عدد قليل من الجهات الوصائية الكبرى.

يتفهم فرونتيني أن السيطرة على العملات لا تعني بالضرورة السيطرة على الشبكة — حيث يقوم المعدّنون بإضافة البيانات إلى سلسلة بلوكشين البيتكوين، ويقوم مشغلو العقد بالتحقق من قواعد الإجماع — لذا فهو غير قلق بشأن MicroStrategy كمخاطر نظامية للإيكوسستم.

رؤى سوقية أخرى من Heka Funds

في عام 2023، امتلكت Heka’s Funds، بما في ذلك صندوق البيتكوين، إجمالي أصول مشترك يبلغ أكثر من 1.8 مليار يورو وحققت زيادة في الأصول الصافية بلغت حوالي 372 مليون دولار.

سألت بروتوس فرونتيني عن كيفية تحقيقه للعوائد لهذه الصناديق.

“ليس هناك وصفة سرية”، أوضح قائلا. “لقد استوردنا من التمويل التقليدي استراتيجيات وأدوات إدارة المخاطر معروفة جيداً إلى أسواق العملات الرقمية.

“صناديقنا هي صناديق أربيتراج، لذلك فعلياً تحقق ربحًا عندما تظهر فروق في الأسعار على نفس الرمز في مختلف البورصات، وعندما يكون سعر الفائدة الضمني في مشتقات أسواق العملات الرقمية أعلى من معدل الخطر الحر في التمويل التقليدي (مثلاً: معدلات السندات الأمريكية).

“مع الاحترام لصناديق ألفا، يرجى ملاحظة أن الصندوق، بالإضافة إلى استراتيجية الأربيتراج، أيضًا يتبع سعر البيتكوين، لذلك يقع العائد المطلق مذهلًا. ولكن ليس كل هذا بفضل مهاراتنا، فهو بسبب ارتفاع سعر البيتكوين.”

التعليقات المتعلقة بـ USDT

سألت بروتوس أيضًا فرونتيني عن ما إذا كان يواجه منافسة من تجار التيثر الكبار. “من الصعب قول ذلك دائمًا، لأن الصفقات الكبيرة ليست قابلة للتتبع بسهولة إلى شركات معينة. ومع ذلك، من المحتمل أن تكون هناك شركات تجارية أمريكية معروفة لديها أذرع أصول رقمية كأربيتراجورز أكبر للتيثر من هكا.”

وأوضح أيضًا كيف يرى الضغط الممتد الذي واجهه بيج تيثير في ديسمبر كفرصة. “كما تعلم، نعتبر أي حركة بعيدة عن البيج كفرص للأربيتراج، لذلك نرحب بذلك فعلاً.

“عندما تتداول العملات المستقرة مثل USDT وUSDC أو أي عملة أخرى فوق المستوى الذي يمكننا إصداره مباشرة مع المصدر، فإننا نبيعها في السوق الثانوية ونشتريها بالدولار الأمريكي في السوق الأولية من المصدر، محققين ربحًا.

“والعكس صحيح عندما تتداول العملات المستقرة تحت السعر الذي يمكننا استرداده من المصدر. في هذه الحالة، نشتريها في السوق الثانوية ونعيدها إلى المصدر مقابل الدولار الأمريكي.

“في الأيام الأخيرة من السنة، أعتقد بصدق أنها كانت مجرد جني أرباح في سوق العملات الرقمية مع عودة الناس للدولار الأمريكي.”

• FAQs
• هل تشكل MicroStrategy خطراً على سوق BTC؟
• وفقًا لفرونتيني، لا تشكل MicroStrategy خطراً هيكلياً على سوق BTC، والسوق قادر على تحمل تقلبات شديدة.
• كيف تحقق Heka Funds الأرباح؟
• تستخدم Heka Funds استراتيجيات مأخوذة من التمويل التقليدي مثل الأربيتراج وأدوات إدارة المخاطر لتحقيق الأرباح في أسواق العملات الرقمية.
• كيف يرى فرونتيني الضغط على تيثر في ديسمبر؟
• يرى فرونتيني الضغط الذي واجه تيثر كفرصة للأربيتراج، حيث يرحب بأي حركة بعيدة عن البيج لاستغلال الفرق في الأسعار لتحقيق الربح.