كيفية تحقيق عوائد كبيرة من التداول بالخيارات على البيتكوين في مجال التمويل اللامركزي
مؤخرًا قرأت مقالًا مثيرًا للاهتمام على موقع Cointelegraph يشرح كيفية تحقيق المستثمرين لعائد سنوي بنسبة 41% على البيتكوين دون تحويلها إلى renBTC أو WBTC. في المقال، قدم الكاتب طريقة مفصلة لتحقيق عوائد على حيازات البيتكوين (BTC) من خلال الاستثمار في أسواق الخيارات بدلاً من التطبيقات المالية اللامركزية (DeFi). وبينما ندعم هذه الاستراتيجية، إلا أن بعض الشروحات في المقال كانت معقدة أكثر من اللازم. سأحاول إضافة بعض الوضوح حول أفضل طريقة لتنفيذ هذه الاستراتيجية.
كيف تعمل استراتيجيات الكتابة المغطاة؟
في المقال، يصف الكاتب استراتيجية الكتابة المغطاة بأنها تشتمل على “الاحتفاظ بمقدار مماثل من البيتكوين وبيع خيارات الشراء عليه”. عند بيع الخيارات ضد حيازاتك الطويلة من البيتكوين، تحصل على العلاوة الخاصة بالخيارات، وهي المبلغ الذي يدفعه المشتري مقابل الخيار لشراء البيتكوين بسعر معين محدد في عقد الخيار. تعتمد عوائد استراتيجية الكتابة المغطاة على مقدار العلاوة التي يمكنك تحقيقها.
إن تحديد علاوات الخيارات ليس بالأمر السهل ويستحق الذكر أن مايرون سكولز وروبرت ميرتون حصلا على جائزة نوبل في عام 1997 لتمكنهما من إيجاد طريقة موثوقة لتسعيرها. لكن بشكل عام، تزيد العلاوة عندما تكون مدة العقد أطول، وعندما يكون الفرق بين السعر الحالي وسعر الإضراب أصغر، وعندما تكون تقلبات البيتكوين أعلى.
علاقة علاوة الخيارات بمدة العقد والفرق بين السعر الحالي وسعر الإضراب
كما هو موضح أعلاه، فإن استراتيجيات الكتابة المغطاة الأكثر ربحية ستكون تلك التي تتميز بمدة عقود تزيد عن السنة، وأسعار الإضراب تكون مساوية (أو أقل) للسعر الحالي، وتُنشئ عندما تكون تقلبات البيتكوين في أعلى مستوياتها. في وقت كتابة هذا المقال، كان خيار الشراء الذي ينتهي في يونيو 2021، ويُضرب عند سعر 10,000 دولار أمريكي للبيتكوين، يوفر علاوة سنوية قدرها 34.66%. وهذا حتى مع مراعاة أن تقلبات البيتكوين منخفضة نسبيًا هذه الأيام مقارنة بالتاريخ.
من المهم أن نتعرف على المخاطر المرتبطة باستراتيجيات الكتابة المغطاة المختلفة. طريقة سهلة لتصور التعرض للمخاطر عند تداول الخيارات هي النظر إلى الربح والخسارة على مركزك مقابل المكان الذي ينتهي به سعر البيتكوين في يوم انتهاء العقد.
مخططات الربح والخسارة لمراكز الأسهم الطويلة وخيارات الشراء الطويلة
من خلال المقارنة ببساطة أن تكون طويلًا على الأسهم، فإن كونك طويلًا على خيار الشراء يختلف لأن خسارتك القصوى تكون محدودة بعلاوة الخيار فقط. ولكن عندما يكون سعر الأصل فوق سعر الإضراب، تحقق ربحًا.
الرسم البياني للربح والخسارة لكتابة مغطاة
في معظم الحالات، يتعرض المستثمر لانخفاض غير محدود في القيمة عندما يكون سعر الأصل أعلى من سعر الإضراب عند انتهاء العقد، حيث يتم تنفيذ الخيار وتبيع الأصل للمشتري. لأن المستثمر كان يملك الأصول طوال الوقت، فهذا ليس خسارة وفقاً لمصطلحات الربح والخسارة، لذا فإن التعرض للزيادة تلك يُحد فقط.
المشاكل مع الاقتراح السابق
هنا واجهنا بعض المشاكل في تفسير المقال لكيفية تداول الخيارات. يقترح الكاتب أنه في المقارنة مع عوائد التمويل اللامركزي، يمكن لشخص التداول بخيارات البيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية (CME) أو Deribit أو OKEx تحقيق عوائد تصل إلى 40% أو أكثر. لكن عندما نظرنا أعلاه إلى أفضل حالة لكتابة مغطاة وجدنا أن علاوتها السنوية تصل إلى 34.66%. إذاً، أين يكمن الفرق؟
لقد اعتمد الكاتب على رقم 40% بناءً على عقد خيار واحد ينتهي في نهاية نوفمبر 2020 بسعر إضراب 9,500 دولار. هذا السعر أقل من السعر الحالي للبيتكوين، وهو حوالي 10,750 دولارًا لكل بيتكوين. حسب الكاتب:
“كما ذُكر سابقًا، قد تُظهر الكتابة المغطاة خسائر إذا كان سعر البيتكوين عند انتهاء الصلاحية أقل من مستوى حاجز الاستراتيجية…أي مستوى أقل من 8,960 دولارًا سيؤدي إلى خسارة، ولكن هذا يعادل 16.6% أقل من السعر الحالي للبيتكوين والذي هو 10,750 دولارًا.”
هذا للأسف طريقة خاطئة جوهرياً في التفكير حول الكتابة المغطاة. إذا باع المستثمر خيار شراء مع سعر إضراب أقل من السعر الحالي، يجب أن يكون مستعدًا لبيع الأصل بسعر الإضراب الأدنى هذا. بعبارة أخرى، إذا كان الشخص يمتلك 1 بيتكوين اليوم، عندما يكون السعر 10,750 دولارًا، ثم باع خيار شراء عند 9,000 دولاراً اليوم، فإن الشخص الآخر يحصل على 1,750 دولارا مجانًا عند شرائه البيتكوين من المستثمر بسعر 9,000 دولار.
الاقتراح الآخر الذي قدمه الكاتب بنفس الخطأ
يقدم الكاتب مجموعة أخرى من الأسعار للنظر إليها، هذه المرة عند 8,000 و 9,000 دولار، ولكن يرتكب نفس الخطأ عند وصف الربح والخسارة. في المقال يقول:
“يمكن تحقيق عائد سنوي بنسبة 25% عن طريق بيع 0.5 بيتكوين بـ 8,000 دولار و0.5 بيتكوين بـ 9,000 دولار خيارات شراء لشهر نوفمبر. من خلال تقليل العائد المتوقع، سيواجه الشخص نتائج سلبية فقط إذا كان سعر البيتكوين أقل من 8,370 دولارًا عند انتهاء الصلاحية في 27 نوفمبر، 22% أقل من السعر الفوري الحالي.”
هذا خطأ مجددًا. الموافقة على البيع بسعر 8,000 دولار عندما يتم تداول البيتكوين بـ 10,750 دولارًا، ما لم يكن لديك اعتقاد حقيقي أن السعر عند انتهاء الصلاحية سيكون أقل من 8,000 دولار/بيتكوين، هو نتيجة سلبية!
نصائحنا في استراتيجيات الكتابة المغطاة
من تجربتنا، عندما يدخل المستثمر في مركز كتابة مغطاة، نعتقد أنه يحقق أعلى عائد متوقع عندما يترك مجالًا ضيقًا للأداء الإيجابي للبيتكوين. لهذا السبب نفضل البيع بنحو 20% أعلى من السعر الحالي. الأهم من ذلك، يجب النظر في طول مدة عقد الخيار.
معرفة الخيارات عند التداول بالخيارات!
تداول الخيارات على أساس أقل من شهري يمكن أن يقدم مخاطر إضافية بسبب السيولة. بشكل عام، العقود الأكثر سيولة هي تلك التي تنتهي شهريًا، وهذا ينطبق على أسواق العملات المشفرة كما هو الحال في الأسواق التقليدية مثل الأسهم والسلع والعملات الأجنبية. في المقال، جعل الكاتب خيار الشراء ينتهي في نهاية نوفمبر، وهو عقد لمدة شهرين. هذا مقبول من حيث السيولة، ولكن هذه المدة لا تزيد من العائد المكتسب مثلما يمكن أن يكون العقد طويل الأجل، ولا تقلل من المخاطر مثلما يمكن لعقد مدته شهر واحد.
بهذا السبب، نفضل استراتيجية تشمل تداول عقود خيارات شهرية. الفائدة الرئيسية من تداول الكتابة المغطاة شهريًا هي أن المستثمرين يُعاد تحديد سعر الإضراب كل شهر. بيع خيارات شراء أعلى بنسبة 20% من السعر الحالي هو اقتراح محفوف بالمخاطر إذا كان على الشخص الانتظار لشهرين أو أكثر لعادة التحديد، ولكن عند إعادة التحديد كل شهر، يكون الربح أيضاً محصورًا في 20% شهريًا. حتى البيتكوين، الأكثر تقلباً بين الأصول، نادرًا ما ينمو بأكثر من 20% شهريًا. على النقيض، حركات الأسعار بنسبة 20% على مدار شهرين أو أكثر تكاد تكون متوقعة.
استنتاج
تداول الخيارات أمر صعب ويتطلب دفعة كبيرة من المهارة والتفكير المتقدم من المستثمرين الذين يسعون للربح منه. بينما قد تقدم استراتيجيات أخرى عوائد أعلى عند العناوين الرئيسية، إلا أنها تأتي على حساب مخاطر أقل فهمًا. كما هو الحال دائمًا، يجب على المستثمرين القيام ببحوثهم الخاصة قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية. كل عملية استثمار وتداول تنطوي على مخاطر. عليك القيام ببحثك الخاص عند اتخاذ أي قرار.
