استكشاف عميق لرواد تعدين البيتكوين: اكتشف تجربة Hut 8 الرائدة

استكشاف عميق لشركة Hut 8 Mining، يكشف عن قطاعات أعمالها التي غالبًا ما تُهمل. فهم الأداء المالي، المبادرات الاستراتيجية وتطويرات HPC/AI.

الأداء في السنة الحالية

أداء شركة Hut 8 Mining Corp. (ناسداك: HUT) جعلها تبرز بشكل خاص. مقاييس أخرى مثل ساتوشي للسهم لافتة للنظر أيضًا، حيث يتفوق Hut 8 على MARA في حين MARA تعد أكبر حائز بيتكوين بين جميع شركات تعدين البيتكوين العامة. كونها واحدة من أوائل شركات تعدين البيتكوين التي أصبحت عامة، اكتسب Hut 8 خبرة شاملة في دورات السوق. من خلال تحليل هذا المخضرم في تعدين البيتكوين، يمكننا الحصول على رؤى قيمة للتنقل بشكل أفضل في الصناعة المتطورة باستمرار.

الملف الشخصي الأساسي

Hut 8 هو عامل منجم بيتكوين مع عمليات في كندا والولايات المتحدة. تمتلك الشركة حاليًا 20 موقعًا في محفظتها، تضم مرافق تشغيلية وأخرى قيد التطوير. عند كتابة هذا التقرير، أعلنت Hut 8 عن قدرة مجمعة تبلغ 967 ميجاوات، ما يعادل 20.1 إكزاهاش في الثانية. ويتضمن 5.6 إكزاهاش في الثانية للتعدين الذاتي، والباقي مخصص للخدمات المدارة.

بالإضافة إلى عمليات التعدين الأساسية، يشارك Hut 8 في بيع وصيانة معدات تعدين البيتكوين. كما أن موقع Far North التابع للشركة يشارك في برامج موازنة الشبكة من خلال محطات الطاقة بالغاز الطبيعي في أونتاريو، كندا.

في يوليو، أعلن Hut 8 عن إغلاق استثمار 150 مليون دولار من شركة Coatue، وفي سبتمبر أطلق خدمة “GPU-as-a-Service”. من الواضح أن الشركة تسرع من موقعها في قطاع HPC/AI. في المواد التسويقية الحديثة، يصف Hut 8 نفسه بأنه “منصة بنية تحتية للطاقة”، مما يشير أيضًا إلى التحول التدريجي بعيدًا عن تعدين البيتكوين كتركيز وحيد.

الأداء في Q3

في الربع الثالث من عام 2024، أظهر Hut 8 نموًا قويًا في الإيرادات وتنفيذًا استراتيجيًا مدفوعًا بالتنوع في HPC والتعدين المتوافق مع استدامة الطاقة. ارتفعت الإيرادات الإجمالية للربع الثالث من عام 2024 بشكل ملحوظ لتصل إلى 43.7 مليون دولار، بزيادة قدرها 101% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي (زيادة 24% على أساس فصلي). وتم دفع هذا النمو بواسطة إيرادات الخدمات المدارة التي ارتفعت بنسبة 336% لتصل إلى 20.8 مليون دولار، وإيرادات الخدمات HPC التي ساهمت بـ3.4 مليون دولار. إلا أن إيرادات تعدين الأصول الرقمية انخفضت بنسبة 25% لتصل إلى 11.6 مليون دولار، مما يعكس تأثير صعوبة شبكة البيتكوين المتزايدة وحدث النصف في أبريل 2024.

تحول صافي الدخل ليصبح إيجابيًا عند 0.9 مليون دولار مقارنة بخسارة قدرها 4.4 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2023. ومع ذلك، انخفض EBITDA المعدل إلى 5.6 مليون دولار، بتراجع 51%، مدفوعًا بشكل كبير بزيادة حادة في نفقات التشغيل. ومن الجدير بالذكر أن التعويضات القائمة على الأسهم وحدها بلغت 4.96 مليون دولار، بزيادة 1536% على أساس سنوي.

من الناحية التشغيلية، أدى جهود Hut 8 في الكفاءة إلى تقليل تكاليف الطاقة بنسبة 33% على أساس سنوي لتصل إلى 0.029 دولار لكل كيلوواط/ساعة.ومع ذلك، زادت تكلفة تعدين البيتكوين لتصل إلى 31,482 دولار لكل بيتكوين عند النظر فقط في تكاليف الطاقة، مما يشير إلى مجالات تحتاج إلى تحسينات إضافية للحفاظ على الربحية.

الخدمات المدارة: إيرادات مستقرة ومتكررة

على الرغم من أن الخدمات المدارة غالبًا ما تُهمل من قبل المحللين، فقد شكلت ما يقرب من نصف إجمالي إيرادات Hut 8 في الربع الثالث وأظهرت أكبر نمو على أساس سنوي بين جميع قطاعات الأعمال. تشمل هذه الخدمات إدارة المشاريع الشاملة لمراكز بيانات العملاء بما في ذلك التصميم، البناء، والعملية المستمرة، بما يتناسب مع الاحتياجات المحددة للعملاء. تحتكم هذه الخدمات باتفاقيات إدارة المشاريع الطويلة الأجل (PMAs) والتي تمتد عادة من أربع إلى عشر سنوات مع خيارات تجديد محتملة، مما يوفر تدفقًا مستقرًا للإيرادات.

• تُشتق الإيرادات من الخدمات المدارة من مزيج من الرسوم الشهرية الثابتة، التعويضات المتغيرة، وأحيانًا التعويضات القائمة على الأسهم. في الربع الثالث، زادت الرسوم المديرية إلى 4.1 مليون دولار من 3.4 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي، بينما زادت تعويضات التكاليف إلى 1.9 مليون دولار من 1.4 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، حصلت الشركة على 1.3 مليون دولار في أسهم العملاء ورسوم إنهاء لمرة واحدة بقيمة 13.5 مليون دولار من MARA تتعلق بإلغاء PMAs لموقعي كيرني وجرانبوري.
• باستثناء الإيرادات لمرة واحدة، بلغ الدخل المتكرر من الخدمات المدارة حوالي 6 مليون دولار لكل ربع. ليس هذا فحسب، بل إن معدل الهامش الإجمالي يصل إلى حوالي 70%. قد يُفسر هذا لماذا يخصص Hut 8 ما يقرب من نصف هاشراته الإجمالية للخدمات المدارة. كما يمنح هذا Hut 8 مصداقية في عمليات مركز البيانات ويجعل العلامة التجارية الجديدة كـ “منصة بنية تحتية للطاقة” أكثر إقناعًا.

مشاريع الذكاء الاصطناعي وHPC: تنويع بدعم استراتيجي

لم تزد إيرادات Hut 8 من HPC/AI سوى 1.66% مقارنة بالربع السابق، لكن إمكانات النمو في هذا القطاع تبدو واعدة. في يوليو، حصلت الشركة على استثمار 150 مليون دولار من Coatue Management، وهي شركة استثمارية مشهورة تركز على التكنولوجيا مع أكثر من 47 مليار دولار في الأصول المدارة. تُعرف Coatue باستثماراتها الاستراتيجية في بنية تحتية GPU ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وقد دعمت شركات بارزة مثل Tesla، ByteDance، وStripe.

يوفر هذا الشراكة Hut 8 رأس المال الحيوي لنشر وتوسيع بنية تحتية الذكاء الاصطناعي وHPC، بما في ذلك وحدات معالجة الرسوميات NVIDIA H100 في قطاع “GPU-as-a-Service”. علاوة على ذلك، يمنح الوصول إلى شبكة Coatue من الخبرات التكنولوجية ورؤى السوق، مما يعزز مصداقية Hut 8 ومركزه في سوق الذكاء الاصطناعي وHPC.

يعتمد نجاح هذه المبادرة على قدرة Hut 8 على الاستحواذ على حصة سوقية في سوق تنافسي تهيمن عليه مقدمي HPC المعروفين. بغض النظر، يُشير دعم Coatue إلى الثقة في استراتيجية Hut 8 والبنية التحتية وقدرة التنفيذ.

المبادرات الاستراتيجية: ترقية أسطول ASIC والشراكة مع BITMAIN

قامت Hut 8 بمبادرات استراتيجية بارزة لتعزيز قدراتها التشغيلية وكفاءتها. في أوائل نوفمبر، أعلنت الشركة عن ترقية أسطول ASIC مع الشراء الأولي لـ 31,145 عامل تعدين BITMAIN Antminer S21+، المقرر نشرهم في أوائل 2025. من المتوقع أن تعزز هذه الترقية هاشرات التعدين الذاتي لـ Hut 8 بحوالي 3.7 إكزاهاش في الثانية ليصل الإجمالي إلى 9.3 إكزاهاش في الثانية، بزيادة 66%. ستعمل هذه الترقية على تحسين كفاءة الطاقة بشكل كبير من خلال تقليل الاستهلاك بنسبة 37% والوصول إلى معدل كفاءة 19.9 جول/ثانية تيراهاش.

في سبتمبر في وقت سابق، دخلت Hut 8 في اتفاقية إجارة بالهاشرت بقدرة 15 إكزاهاش في الثانية مع BITMAIN في موقع فيجا، تتوقع نشر الجيل الجديد من عمال التعدين U3S21EXPH في الربع الثاني من عام 2025. لاستغلال تقنية تبريد السائل إلى الرقاقة بالكامل، قامت Hut 8 بتطوير تصميم مخصص لبنية تحتية لمراكز بيانات تعدين البيتكوين. تتضمن الاتفاقية خيار شراء، مما يتيح لـ Hut 8 إمكانية زيادة هاشرات التعدين الذاتي لتصل إلى حوالي 24 إكزاهاش في الثانية بحلول منتصف 2025.

الهيكل الرأسمالي والسيولة

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2024، كان لدى Hut 8 مبلغ 72.3 مليون دولار نقدًا وحيازات من الأصول الرقمية تقدر بـ 576.5 مليون دولار. أدى تحويل قرض بقيمة 37.9 مليون دولار مع Anchorage Digital إلى أسهم إلى تحسين موازنة Hut 8 عن طريق التخلص من الالتزامات المستقبلية للفائدة تبلغ حوالي 17 مليون دولار على مدار ثلاث سنوات.

على الرغم من ذلك، ارتفعت قيمة التعويضات القائمة على الأسهم لـ Hut 8 بشكل كبير في عام 2024 (للتسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر) بعد أن وصلت إلى 16.4 مليون دولار، بزيادة قدرها 895.8% على أساس سنوي مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد الشركة على مبيعات البيتكوين للحصول على السيولة مما يربط تمويلها التشغيلي بظروف السوق، مما يعرضها لتقلبات محتملة في التدفق النقدي خلال دورات السوق الهبوطية.

الأفكار النهائية

في وقت سابق من هذا العام، شككت شركة البحوث الاستقصائية J Capital Research في استحواذ Hut 8 على USBTC ومؤهلات قيادتها. على الرغم من هذه الانتقادات، حققت Hut 8 تحسينات ملموسة: من كفاءة الطaاقة، الشراكات الاستراتيجية إلى إدارة رأس المال المنضبط، ويمكن للمستثمرين ملاحظة التغييرات المحسوسة. الآن تتحول هذه الشركة الرائدة في تعدين البيتكوين نحو أن تصبح منصة بنية تحتية للطاقة مع التركيز على ما يتجاوز التعدين. مع استثمار Coatue، تبدو خدمات الذكاء الاصطناعي وHPC الخاصة بها متهيئة للنمو في الأرباع القادمة. شخصيًا، أشعر أن Hut 8 تظل فرصة مقنعة لأن حاضرها وماضيها يوضحان بشكل مثالي كيفية التكيف والازدهار في صناعة تتطور باستمرار.

الأسئلة الشائعة

• ما هي القطاعات الرئيسية التي تركز عليها Hut 8 في عملياتها؟
• تتضمن قطاعات Hut 8 الحالية تعدين البيتكوين، والخدمات المدارة، وتطوير خدمات HPC/AI.
• كيف تبدو الأداء المالي لشركة Hut 8 مؤخرًا؟
• أظهرت Hut 8 نموًا قويًا في الإيرادات في الربع الثالث من عام 2024 بزيادة 101% مقارنة بالعام السابق، مع تأثير إيجابي للخدمات المدارة وتوسع في HPC، على الرغم من انخفاض الإيرادات من التعدين الرقمي.
• ما هي الخطوات الاستراتيجية التي اتخذتها Hut 8 لتعزيز كفاءتها التشغيلية؟
• تشمل الخطوات الاستراتيجية ترقيات أسطول ASIC، اتفاقيات مع BITMAIN، ومبادرات في قطاعات HPC والذكاء الاصطناعي لزيادة الكفاءة والتحول نحو بنية تحتية أوسع للطاقة.