0.07% من السوق، 16% من رأس المال المُجمع: كيف يعيد الاستراتيجية تعريف الرافعة المالية للشركات؟
هل تقوم استراتيجية (المعروفة سابقًا باسم مايكروستراتيجي) بإعادة تشكيل كيفية تفاعل الشركات العامة مع أسواق رأس المال بهدوء؟ وهل يمكن لخطتها البالغة 21 مليار دولار أن تُحدِث سابقة في استراتيجيات الميزانية العمومية المرتبطة بالبيتكوين؟
شركة صغيرة تُحدث تأثيرًا كبيرًا
دور استراتيجية في أسواق رأس المال الأمريكية يتغير بطرق لم يتوقعها الكثيرون قبل بضع سنوات. تُعرف الشركة أساسًا كشركة برمجيات للمؤسسات، لكنها أصبحت واحدة من أكبر الوكلاء للبيتكوين (BTC) وأكثر المشاركين نشاطًا في التمويل عبر الأسهم في عام 2024، رغم أنها تمثل حصة صغيرة فقط من إجمالي القيمة السوقية.
اعتبارًا من 25 مارس، تبلغ القيمة السوقية لاستراتيجية 87.64 مليار دولار، مما يجعلها تحتل المرتبة 109 بين الشركات الأمريكية والمرتبة 211 عالميًا. من الناحية النظرية، هذا يضعها بعيدًا عن أكبر الشركات العامة. لكن من حيث رأس المال المُصدَر أو المُعلن عنه في 2024، تبرز بشكل واضح.
وفقًا لبيانات بلومبرج التي شاركها ماثيو سيجل، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في فان إيك، تمثل استراتيجية فقط 0.07% من سوق الأسهم الأمريكية من حيث القيمة، لكنها تمثل 16% من إجمالي رأس المال المُصدَر أو المُعلن عنه في 2024.
جاء جزء كبير من هذا من عرضين. الأول كان إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 2 مليار دولار اكتمل في نوفمبر 2024. والثاني، الذي أُعلن عنه في أكتوبر 2024، هو خطة تمويل أوسع تهدف إلى جمع 21 مليار دولار على مدى ثلاث سنوات.
اعتبارًا من نهاية ديسمبر، تم تأمين 561 مليون دولار بالفعل، معظمها موجّه لشراء البيتكوين — وهي استراتيجية أصبحت الشركة تتماشى معها بشكل متزايد في السنوات الأخيرة.
في قطاع البرمجيات، شكلت هاتان الصفقتان أكثر من 70% من إجمالي 39.5 مليار دولار من رأس المال الجديد المُصدَر في 2024. هذا الرقم يضع قطاع البرمجيات في المقدمة مقارنة بجميع القطاعات الأخرى من حيث العروض الإضافية، يليه التكنولوجيا الحيوية بـ 30.1 مليار دولار، ثم النفط والغاز بـ 26.46 مليار دولار، والعقارات بـ 22.44 مليار دولار، والفضاء والدفاع بـ 21.13 مليار دولار.
من الجدير بالذكر أن قطاعي التكنولوجيا الحيوية والعقارات فقط هما اللذان ظلا ضمن أفضل خمسة قطاعات في السنوات الأخيرة. وجود استراتيجية الضخم في قطاع البرمجيات يجعل مساهمتها مركزة بشكل غير معتاد.
قليل من الشركات بحجم استراتيجية تحركت بهذه العدوانية للاستفادة من أسواق الأسهم في 2024. والأقل من ذلك فعلت ذلك بهدف ضيق ومحدد — وهو تجميع البيتكوين من خلال توسيع الميزانية العمومية للشركة.
بهذا المعنى، فإن النشاط المالي للشركة لا يتعلق كثيرًا بالنمو التقليدي للبرمجيات، بل أكثر بتخصيص الأصول على نطاق واسع. دعونا نفكك ما يحدث خلف الكواليس.
استراتيجية تُضاعف تركيزها على البيتكوين
واصلت استراتيجية استراتيجية شراء البيتكوين في أوائل 2025، حيث أضافت 6,911 BTC بقيمة تقريبية 584.1 مليون دولار بمتوسط سعر 84,529 دولارًا لكل عملة، مما عزز موقعها كأكبر شركة عامة من حيث حيازات البيتكوين.
اعتبارًا من 25 مارس، تمتلك الشركة إجمالي 506,137 BTC، تم شراؤها بحوالي 33.7 مليار دولار، بمتوسط تكلفة 66,608 دولارًا. بسعر البيتكوين الحالي البالغ حوالي 87,000 دولار، تبلغ قيمة حيازات استراتيجية أكثر من 44 مليار دولار، مما يعكس مكاسب غير محققة تبلغ حوالي 10.3 مليار دولار، أو ما يقارب 20,392 دولارًا لكل BTC.
منذ بداية العام، سجلت الشركة عائدًا بنسبة 7.7% على البيتكوين. جاءت هذه العملية الأخيرة بعد وقت قصير من إعادة استراتيجية تأكيد خططها لجمع رأس المال عبر أسهم مفضلة من الفئة أ.
بينما تشير الوثائق إلى أن الأموال قد تُستخدم لأغراض “شرائية عامة”، فإن السلوك السابق يشير إلى أن جزءًا كبيرًا منها سيُوجَّه على الأرجح نحو تجميع أصول التشفير.
تختلف استراتيجية استراتيجية بشكل حاد عن حاملي البيتكوين الآخرين. على سبيل المثال، تمتلك تسلا حوالي 11,500 BTC، بينما تمتلك بلوك (المعروفة سابقًا باسم سكوير) أكثر بقليل من 8,000 BTC. قامت كلتا الشركتين بشراءاتهما منذ سنوات واحتفظتا بمواقف ثابتة إلى حد كبير.
في المقابل، أجرت استراتيجية عمليات شراء متعددة تقريبًا كل ربع سنة منذ 2020، وهي لا تزال الشركة العامة الوحيدة التي لديها استراتيجية محددة لتجميع البيتكوين كأصل أساسي للخزينة.
سهم $MSTR يستمر في عكس اتجاهات سعر البيتكوين. في 24 مارس، وسط انتعاش قوي في الأسهم الأمريكية — حيث ارتفع ناسداك بنسبة 2.27% — قفزت أسهم استراتيجية بأكثر من 10%، لتغلق عند 335.72 دولارًا، مما يعني زيادة في القيمة السوقية بحوالي 8 مليارات دولار في يوم واحد، رغم عدم حدوث أي تحديثات أعمال أو أرباح رئيسية.
هذه العلاقة ليست عرضية. تاريخيًا، أظهر سهم MSTR بيتا تزيد عن 2.0 مقارنة بالبيتكوين، مما يعني أنه يميل إلى تضخيم تحركات سعر BTC في كلا الاتجاهين.
ومع ذلك، هذه الاستراتيجية ليست خالية من المخاطر. تحمل الشركة أكثر من 4 مليارات دولار من الديون طويلة الأجل، الكثير منها مرتبط بسندات قابلة للتحويل تستحق بين 2028 و2032.
في حالة انخفاض أسعار البيتكوين لفترات طويلة أو تشديد أسواق رأس المال، قد تواجه استراتيجية قيودًا على قدرتها على إعادة التمويل أو جمع رأس مال جديد.
وفقًا لأحدث ملفاتها، تمتلك الشركة حدًا أدنى من الاحتياطيات النقدية مقارنة بتعرضها للديون، مما يسلط الضوء على اعتمادها على ارتفاع سعر BTC للحفاظ على قوة الميزانية العمومية.
STRK والهندسة المالية
في وقت سابق من هذا العام، قدمت استراتيجية أداة مالية جديدة تسمى STRK، وهي اختصار لأسهمها المفضلة الدائمة من الفئة أ.
STRK ليس سهمًا عاديًا مثل MSTR، ولا هو سند تقليدي. بدلاً من ذلك، فهو يجلس في مكان ما بينهما — مصمم لجمع الأموال دون وضع ضغط فوري على المساهمين الحاليين.
أُطلق STRK في يناير 2025 كجزء من الهدف الأكبر لاستراتيجية لجمع 42 مليار دولار على مدى ثلاث سنوات — لدعم استراتيجيتها المستمرة للبيتكوين. عرضت الشركة في البداية 7.3 مليون سهم من STRK بسعر 80 دولارًا لكل سهم، مما جمع حوالي 563 مليون دولار، أي أكثر من ضعف ما كانت تهدف إليه.
إذن ما الذي يقدمه STRK للمستثمرين بالضبط؟ أولاً، يدفع توزيعات أرباح سنوية بنسبة 8%، يمكن لاستراتيجية اختيار دفعها نقدًا أو أسهمًا. هذا الدخل الثابت جعل STRK جذابًا للمستثمرين الذين يبحثون عن طريقة أكثر استقرارًا للحصول على تعرض للبيتكوين، دون التقلبات الحادة لأسهم مثل MSTR أو البيتكوين نفسه.
هناك أيضًا ميزة تحويل مدمجة: إذا وصل سعر سهم MSTR إلى 1,000 دولار، يمكن تحويل كل سهم من STRK إلى 0.1 سهم من MSTR. لكن مع تداول MSTR عند حوالي 335 دولارًا اعتبارًا من 25 مارس، هذا التحويل غير متاح حاليًا.
منذ بدء تداوله في أوائل فبراير، حافظ STRK على أداء جيد نسبيًا. السعر السوقي الحالي البالغ حوالي 86.6 دولارًا يعني أن المستثمرين يحققون عائدًا فعليًا يقترب من 7%، وهو مرتفع بمعايير معظم الأسواق.
مقارنة بالأسهم العادية، يمنح STRK استراتيجية بعض المزايا الرئيسية. فهو يساعد في جمع رأس المال دون إصدار المزيد من أسهم MSTR على الفور، مما يتجنب تخفيف حصص المساهمين الحاليين مباشرة. كما يجذب نوعًا مختلفًا من المستثمرين — شخص يبحث عن الدخل والاستقرار، بدلاً من المراهنة فقط على النمو الطويل الأجل للبيتكوين.
ومع ذلك، فإن STRK ليس خاليًا من المخاطر. تعتمد قيمته على الأداء العام لاستراتيجية، الذي يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالبيتكوين. إذا انخفضت أسعار البيتكوين أو واجهت الشركة ضغوطًا للوفاء بالتزامات توزيعات الأرباح، فقد يفقد STRK بعضًا من جاذبيته.
ما يعنيه هذا لأسواق رأس المال العامة
يقدم وضع استراتيجية في 2024 دراسة حالة واضحة لكيفية تكيف أسواق رأس المال مع وجود الأصول الرقمية — ليس من خلال إنشاء فئات أصول جديدة، ولكن عن طريق توسيع الفئات الحالية.
برزت الشركة كمصدر رئيسي لإصدار الأسهم هذا العام، بينما حافظت على قيمة سوقية تبلغ فقط 0.07% من إجمالي الأسهم الأمريكية، مما يسلط الضوء على شهية متنامية للمستثمرين للتعرض لاستراتيجيات الأصول المقدمة من خلال الكيانات المدرجة.
وبهذا، حددت استراتيجية نمطًا لكيفية استخدام الشركات العامة كوسيط بين رأس المال التقليدي والأصول اللامركزية. كما تعكس الواجهة الناضجة بين الأدوات المالية المنظمة واستراتيجيات التشفير الأصلية.
ما يحدث بعد ذلك يعتمد أقل على استراتيجية نفسها وأكثر على الظروف الأوسع: تكلفة رأس المال، ودور البيتكوين في المحافظ المؤسسية، وكيفية تعامل المنظمين والمستثمرين مع هذه النماذج الهجينة.
إذا ظل التمويل متاحًا واحتفظ التشفير بالطلب كمخزن بديل للقيمة، فقد تظهر هياكل مماثلة. إذا لم يحدث ذلك، فقد يظل النموذج فريدًا.
في كلتا الحالتين، دفعت استراتيجية أسواق رأس المال العامة إلى منطقة جديدة، حيث يعمل تخصيص رأس المال، واستراتيجية الميزانية العمومية، والتعرض للأصول الرقمية الآن على نفس المحور.
الأسئلة الشائعة
- ما هي استراتيجية استراتيجية تجاه البيتكوين؟
تركز استراتيجية على تجميع البيتكوين كأصل أساسي في ميزانيتها العمومية، حيث اشترت أكثر من 500,000 BTC حتى الآن وتخطط لمواصلة الشراء عبر أدوات مالية جديدة مثل STRK. - ما هي مخاطر نموذج استراتيجية المالي؟
تعتمد الشركة بشكل كبير على ارتفاع سعر البيتكوين لتحقيق أرباح وتغطية ديونها. أي انخفاض كبير في سعر BTC أو صعوبات في التمويل قد يعرض استقرارها المالي للخطر. - كيف يؤثر STRK على المستثمرين؟
يقدم STRK عائدًا ثابتًا بنسبة 8% ويوفر تعرضًا غير مباشر للبيتكوين مع تقلبات أقل مقارنة بالاستثمار المباشر، لكنه يظل مرتبطًا بأداء استراتيجية وسعر البيتكوين.
