هل وصلت الأسواق المالية إلى ذروة عدم اليقين؟ اكتشف التفاصيل الآن!

تشعر الأسواق بأنها معلقة بخيط رفيع. الجميع متوتر، ولا يتفق أحد على أي شيء. المتداولون لا يثقون في التوقعات، والمستثمرون لا يثقون في الاحتياطي الفيدرالي، وحتى الحكومة لا تثق في نفسها.

وعندما يظهر هذا النوع من الفوضى، يعتقد البعض أن ذلك يعني شيئًا واحدًا: الشراء. لكن تحديد ما إذا كان هذا هو ذروة عدم اليقين هو الجزء الصعب.

التركيز على 2 أبريل

في الوقت الحالي، جميع الأنظار تتجه نحو 2 أبريل. هذا هو الموعد المقرر لبدء تطبيق الرسوم الجمركية “المتبادلة” التي أعلن عنها ترامب. لا أحد يعرف كيف ستكون، ولا مدى اتساعها أو قسوتها. مجرد التهديد بها هز كل شيء بالفعل. هناك أيضًا قيود جديدة على الهجرة، تخفيضات فدرالية فوضوية في الميزانية، وانهيار بطيء في ثقة المستهلكين. الكارثة في كل مكان.

ردود فعل على تهديد ترامب الغامض

يوم الجمعة، افتتح مؤشر S&P 500 بشكل ضعيف، حيث انخفض بنسبة 1% في بداية الجلسة. لكن ترامب قال بعد ذلك إن الرسوم الجمركية قد تكون “مرنة بعض الشيء”. لم يكن هناك شيء محدد، مجرد تصريح عشوائي. ومع ذلك، ارتفع السوق مرة أخرى وأغلق مرتفعًا قليلاً. بعد أسابيع من التذبذب بسبب الأخبار، لم يتطلب الأمر الكثير لتحريك الإبرة.

هذا هو النوع من التقلبات المزاجية التي يعيشها المتداولون. تقول شركة Renaissance Macro Research إن هذا ليس جديدًا. لقد تتبعوا مؤشر عدم اليقين في السياسة الاقتصادية الأمريكية لعقود. وعندما يصل المؤشر إلى أعلى 10% من نطاقه – كما هو الحال الآن – يكون أداء الأسهم المستقبلي عادةً قويًا. يقولون إن مؤشر S&P 500 يرتفع بمعدل 8.8% خلال الأشهر الثلاثة المقبلة، ويحدث ذلك 80% من الوقت. عندما يكون عدم اليقين منخفضًا، بالكاد تتحرك الأسواق – فقط 36% من الوقت تشهد ارتفاعًا.

في الوقت الحالي، تجاوز المؤشر مستويات الذعر خلال جائحة كوفيد. ويوم الأحد كان الذكرى الخامسة لأدنى مستوى في 2020، حيث بلغ الخوف ذروته وصعد مؤشر S&P 500 بنسبة 100% خلال 22 شهرًا. هذا هو السياق الذي نعيشه. لكن هذه المرة، هناك شيء غير طبيعي.

الاحتياطي الفيدرالي لا يرى طريقًا واضحًا

الاحتياطي الفيدرالي لا يبدو أكثر ثقة من المستثمرين. بعد اجتماعهم الأخير، تركوا الأسعار دون تغيير والتزموا بموقفهم الحذر – ربما تخفيض بنصف نقطة لاحقًا هذا العام. لكن حتى ذلك لم يكن مؤكدًا. اعترف جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً: “لا أعرف أي شخص لديه ثقة كبيرة في توقعاته.”

قام مايكل فيرولي، اقتصادي في جي بي مورجان، برسم تحيز المخاطر لأعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). النتائج لم تكن مشجعة. يعتقد معظمهم أن مخاطر التضخم لا تزال في ارتفاع، بينما تنخفض مخاطر نمو الناتج المحلي الإجمالي. الاحتياطي الفيدرالي يتم سحبه في اتجاهين. وهذا يبدو سيئًا عندما يفترض به تحقيق التوازن بين الاثنين.

لقد رأينا هذا الانقسام من قبل. أواخر عام 2022. كان التضخم في ذروته. كانت دعوات الركود في كل مكان. ثم وصل مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى، بانخفاض 25% من أعلى مستوى له. كانت تلك نقطة التحول. لكن في ذلك الوقت، كانت الأسواق في حالة ذعر. هذه المرة، ليس كثيرًا.

التصحيح الأخير في مؤشر S&P 500 بالكاد وصل إلى عتبة 10%. هذا الارتفاع من القيعان حدث بسرعة. لكن هذا لا يعني أن الأمور هادئة. السوق لم يقم بتسعير ما قد تفعله هذه الرسوم الجمركية بالفعل. لم يتحرك بالطريقة التي تحرك بها في أوائل 2020 أو أواخر 2022. ولا يزال معظم الناس لا يعرفون ماذا يعتقدون.

الرسوم الجمركية ومخاطر الركود تتراكم

قام وارن بايز، مؤسس 3Fourteen Research، بتحليل الأرقام الخاصة بالتصحيحات السابقة. نظر إلى 52 تصحيحًا منذ عام 1950. ما استنتجه؟ بمجرد أن ينخفض السوق، هناك فرصة بنسبة 58% أن يتحول إلى “تصحيح جدي” بنسبة 15% على الأقل. لكن في 28 حالة من أصل 52، لم يكن هناك ركود في الـ 12 شهرًا التالية. ومن بين تلك الحالات، فقط 12 تحولت إلى تصحيحات جادة. الرسالة: إذا لم يكن هناك ركود، فإن الانهيارات العميقة أقل احتمالًا.

لكن ذلك لا يزال يحدث. شهدنا سوقًا هابطة دون ركود في عام 2022. لذا لا شيء مستبعد. الرسوم الجمركية تهديد حقيقي. ليس فقط نفسيًا، ولكن لأنها إذا تصاعدت، يمكن أن تبطئ الاقتصاد بشدة. الأمر لا يتعلق فقط بأسعار أعلى. إنه يتعلق بتعطيل الطلب، وتدفقات التجارة، وتخطيط الأعمال، والاستثمار.

في الوقت الحالي، سوق الائتمان الشرطي ما زال صامدًا. هذا جيد – في الوقت الحالي. مطالبات البطالة منخفضة. المستهلكون ينفقون أقل، وأسهم التجزئة تشعر بذلك. وكذلك السفر. لكن ديون الأسر ليست خارج السيطرة، والإنتاج الصناعي وصل للتو إلى مستوى قياسي. هذا لم يحدث أبدًا قبل الركود، على الأقل ليس تاريخيًا.

ومع ذلك، حوالي 40% من جميع الانخفاضات بنسبة 10% في الأسهم تنخفض بنسبة 15% على الأقل. لا يتطلب الأمر دائمًا ركودًا لتدمير السوق. القيعان لا تظهر من العدم. إنها قاسية. يقول إد كليسولد، استراتيجي في Ned Davis Research، إنه بعد الارتداد الأول، عادةً ما تكون هناك مرحلة من التقلبات وإعادة الاختبار. “من ذروة 19 فبراير في مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى في 13 مارس، كانت 16 يوم تداول”، قال. “16 يومًا أخرى ستصل بنا إلى 4 أبريل، قرب الموعد النهائي لترامب في 2 أبريل للرسوم الجمركية.” إذا كانت الرسوم الجمركية هي المحرك للانخفاض، فقد يكون هذا الموعد النهائي نقطة التحول – أو لا.

الشركات التكنولوجية العملاقة تقود الانخفاض

يستمر الناس في إلقاء اللوم على الرسوم الجمركية بسبب انهيار السوق. هذا جزء من السبب. لكن أكبر عامل سحب لم يأتِ من الشركات المتضررة من التجارة. بل جاء من “المجموعة السبع العظيمة” – الشركات التكنولوجية العملاقة. الأسهم الـ 493 الأخرى في مؤشر S&P 500 ارتفعت قليلاً هذا العام وهي أقل من 6% عن أعلى مستوياتها.

الأسبوع الماضي، كان المتداولون يراقبون عن كثب لمعرفة ما إذا كان الارتداد السريع سيستمر. لم يحدث ذلك. أغلق مؤشر S&P 500 الأسبوع مرتفعًا بنسبة 0.5% فقط. لم يتمكن من تجاوز علامة 5700. حاول ثلاث مرات وفشل. أغلق عند 5667، وهو نفس المستوى الذي بلغه في منتصف يوليو، عندما كانت هيمنة المجموعة السبع في ذروتها. حتى الآن، تعافى فقط 25% من انخفاضه.

القاع من سبعة أيام تداول مضت لا يزال يبدو وكأنه نقطة تحول محتملة. انخفضت المشاعر بما يكفي للسماح بحدوث ارتداد. لكن مراكز المستثمرين لم يتم إعادة تعيينها بالكامل. ارتفع مؤشر التقلب (VIX) قرب 30، ثم انخفض إلى أقل من 20. هذا النوع من الانخفاض يشير عادةً إلى أن الأسوأ قد يكون قد انتهى. لكن ليس دائمًا.

في ثلاثة أسابيع فقط، خسر مؤشر S&P 500 نقطتين من نسبة السعر إلى الأرباح (P/E). لكن الأرباح لم تنقذ الموقف. جاءت أحدث التقارير من Nike وFedEx ضعيفة، وعوقبت أسهمهم. حتى مع الانخفاض، لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة أعلى من 20. وهذا مرتفع جدًا إذا استمرت توقعات الناتج المحلي الإجمالي في الانخفاض.

قامت Goldman Sachs وRBC Capital بتخفيض أهدافهما لنهاية العام لمؤشر S&P 500. أحيانًا يعيد ذلك ضبط التوقعات. وأحيانًا يؤكد فقط أن لا أحد يعرف ما سيحدث. في الوقت الحالي، يبدو أن البيت الأبيض يركز أكثر على برمجة العناوين بدلاً من تهدئة أعصاب السوق.

الأسئلة الشائعة

• ما هو الموعد المهم الذي يراقبه السوق؟
  يراقب السوق 2 أبريل، وهو الموعد المقرر لبدء تطبيق الرسوم الجمركية المتبادلة التي أعلن عنها ترامب.
• هل يمكن أن يؤدي عدم اليقين إلى ارتفاع الأسواق؟
  نعم، وفقًا لتحليل Renaissance Macro Research، عندما يصل مؤشر عدم اليقين إلى أعلى مستوياته، عادةً ما يكون أداء الأسهم قويًا في الأشهر التالية.
• ما هي العوامل الرئيسية التي تؤثر على السوق حاليًا؟
  تشمل العوامل الرئيسية الرسوم الجمركية، مخاطر الركود، وعدم اليقين في سياسات الاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى أداء الشركات التكنولوجية العملاقة.