هل شهدنا للتو “أكبر انفصال في التاريخ بين السوق والاحتياطي الفيدرالي”؟ اكتشف الآن!

تُعتبر نشرة كوبايسي، وهي منشور مالي ذو سمعة طيبة، معروفة بتحليلاتها الحادة للأسواق والاقتصاديات والاتجاهات الاستثمارية. وغالبًا ما تجذب تعليقاتها انتباه المتداولين والمحترفين الماليين لما تقدمه من رؤى قابلة للتنفيذ. في 26 ديسمبر 2024، نشرت نشرة كوبايسي سلسلة من التغريدات على منصة X (المعروفة سابقًا بتويتر)، لمناقشة الارتفاع المحير في معدلات الفائدة برغم قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض المعدلات.

أشارت نشرة كوبايسي إلى أنه منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدلات الفائدة في سبتمبر 2024، مع تخفيض بارز بمقدار 50 نقطة أساس، ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 3.60% إلى 4.60%. ويمثل هذا أعلى عائدات شهدتها منذ مايو 2024، على الرغم من سعي الاحتياطي الفيدرالي الحثيث لتخفيض المعدلات.

وفقًا لتحليلهم، فإن هذا الاتجاه غير طبيعي لأن عائدات سندات الخزانة الأمريكية غالبًا ما تنخفض عند خفض الاحتياطي الفيدرالي لمعدلات الفائدة. وبدلاً من ذلك، ارتفعت العائدات، ما أدى إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض. على سبيل المثال، ارتفع متوسط معدلات الرهن العقاري لمدة 30 عامًا في الولايات المتحدة من 6.15% قبل ثلاثة أشهر إلى 7.10% الآن. وتلاحظ نشرة كوبايسي أن هذا الارتفاع يعادل 400 دولار إضافية شهريًا في دفعات الرهن العقاري للمنزل متوسط السعر الذي يبلغ 420,400 دولار.

تعزو نشرة كوبايسي ارتفاع معدلات الفائدة إلى تزايد القلق بشأن التضخم. يشرحون أن عدة مقاييس رئيسية للتضخم، بما في ذلك مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) ونفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، في تزايد. على وجه الخصوص، اقترب المخضد الموسمي للتضخم السنوي لمدة ثلاثة أشهر من 4%، ومقياس يسمى التضخم الأساسي الفائق لنفقات الاستهلاك الشخصي، الذي يستثني العناصر المتقلبة مثل الأغذية والطاقة، يقترب من 5% على أساس سنوي لمدة شهر واحد.

يؤكدون أن الضغوط التضخمية تتزايد حتى قبل النظر في التأثيرات المحتملة من الرسوم الجمركية الجديدة أو التخفيضات الضريبية التي قدمتها إدارة ترامب. وقد أدى ذلك إلى تسعير الأسواق لتوقعات تضخم أعلى، ما زاد من دفع معدلات الفائدة إلى الأعلى.

في نوفمبر 2024، بعد تخفيض بمقدار 25 نقطة أساس، سُئل رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول عن ارتفاع معدلات الفائدة. واقتبست نشرة كوبايسي قوله إن الظروف المالية قد تغيرت ماديًا لكنهم غير متأكدين من مدى استمرارها. منذ ذلك الحين، استمرت معدلات الفائدة في الصعود، مما يعكس تحولًا في مشاعر السوق تجاه مزيد من القلق بشأن التضخم.

أشارت نشرة كوبايسي أيضًا إلى أن مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) حقق أعلى مستوى له في 25 شهرًا، بارتفاع يصل إلى 8% منذ أكتوبر. وقيمة الدولار القوي، المقدرة عند 1.44 دولار كندي، تقترب من أعلى مستوى لها خلال 20 عامًا مقابل الدولار الكندي.

في الوقت نفسه، انتعشت أسعار الذهب، حيث توقعت نشرة كوبايسي سابقًا ارتفاعًا من 2,600 دولار إلى أكثر من 2,700 دولار للأونصة، مما يعكس زيادة في الطلب على الملاذات الآمنة وسط المخاوف التضخمية.

يدعي نشرة كوبايسي أن الانفصال غير المسبوق بين الأسواق والاحتياطي الفيدرالي ينجم عن الجمع الفريد للعوامل المعنية. عادةً ما يرتبط تخفيض المعدلات بانخفاض العائدات وتخفيف الظروف المالية. ولكن، في هذه الحالة، حدث العكس: العائدات ترتفع، وتكاليف الاقتراض تتزايد، وتوقعات التضخم تتصاعد.

هذا الانفصال يعكس فقدان الثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم. تبدو الأسواق أنها تسعّر ضغوط تضخم دائمة، متجاهلة محاولات الاحتياطي الفيدرالي لتحفيز النمو. من خلال التركيز على هذا الانفصال، تسلط نشرة كوبايسي الضوء على كيفية تحدي البيئة الاقتصادية الكلية الحالية للديناميكيات الاقتصادية التقليدية، ما يجعل هذه اللحظة تاريخية بشكل محتمل.

نظرة للمستقبل، تشير نشرة كوبايسي إلى أن بيانات التضخم قد غيرت بشكل كبير توقعات السوق لعام 2025. حيث كانت الأسواق تتوقع تخفيضات معدلات الفائدة أربع مرات في عام 2025، فقد تغيرت الفرضية الأساسية. الآن، من المتوقع تخفيض الفائدة الأول حول مايو 2025، وهناك احتمالية بنسبة 21% ألا يكون هناك أي تخفيضات في المعدلات على الإطلاق في العام القادم.

على الرغم من هذه المخاوف التضخمية، قام كل من المستثمرين الأمريكيين والأجانب بضخ مبالغ قياسية – بلغت 140 مليار دولار منذ يوم الانتخابات – في الأسهم الأمريكية. ترى نشرة كوبايسي أن هذا يمثل إعدادًا لعدم اليقين والتقلب المتزايد في عام 2025، مع إمكانية تحقيق عوائد ممتازة لأولئك الذين يمكنهم التنقل في الاتجاهات الفنية للسوق وتجنب التشتيت.

وبعكس الولايات المتحدة، تلاحظ نشرة كوبايسي أن الصين تشهد الاتجاه العكسي. انخفض العائد على السندات الصينية لأجل 10 سنوات بحوالي 100 نقطة أساس في عام 2024 مع تنفيذ البلد لإجراءات تحفيز واسعة النطاق لمكافحة التباطؤ الاقتصادي. يبرزون أن الصين على حافة الركود، في اختلاف واضح عن التحديات التي تقودها التضخم في الولايات المتحدة.

الأسئلة الشائعة:

• لماذا ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية برغم خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة؟

  ترجع نشرة كوبايسي ذلك إلى القلق المتزايد من التضخم، مما أدى إلى تسعير الأسواق لتوقعات تضخم أعلى.

• كيف يؤثر ارتفاع معدلات الفائدة على قروض الرهن العقاري؟

  يوضح التقرير أن ارتفاع المعدلات أدى إلى زيادة التكاليف الشهرية للرهن العقاري بمقدار 400 دولار للمنزل المتوسط السعر.

• كيف تتغير توقعات السوق لعام 2025 بناءً على بيانات التضخم الجديدة؟

  كانت الأسواق تتوقع تخفيض الفائدة أربع مرات في 2025، لكنها الآن تتوقع التخفيض الأول في مايو وهناك احتمال ألا يكون هناك تخفيضات على الإطلاق.