القدرة على إنتاج المال – سواء من خلال القروض البنكية التقليدية أو عبر الرافعة المالية في العملات المشفرة والعملات الجديدة – تعتبر أساسية لتمويل النمو والابتكار.
العملات المستقرة ودورها في DeFi
العملات المستقرة، وهي أصول حقيقية تعتمد على السلاسل الذكية ومعتمدة بشكل واسع، أصبحت تشكل الجزء الأساسي من التمويل اللامركزي (DeFi)، مما يعكس دور الائتمان في الاقتصاد العالمي اليوم. إذ تمكّن العملات المستقرة من إجراء معاملات عبر الحدود بكفاءة، ما يقلل الاعتماد على الأنظمة البنكية التقليدية ويدعم منتجات مالية معقدة مثل منصات الإقراض اللامركزية، مجمعات السيولة وبروتوكولات زراعة العوائد.
- تقليل الاعتماد على الأنظمة البنكية التقليدية
- دعم المنتجات المالية المعقدة
- توفير أصول سائلة ومستقرة
التحديات في تدعيم العقارات والأصول الحقيقية الأخرى
لكن لنكن واضحين: معظم الرموز المشفرة محسّنة هي إضاعة للوقت. على سبيل المثال، العقارات بالكاد تكون سائلة في العالم الحقيقي بسبب صعوبة التقييم (لا يوجد موقع أو مبنى متماثلان تماماً) ونظام قانوني طويل ومعقد لمعالجة التغيرات الشرعية في الملكية (ناهيك عن فرض عقود الإيجار لتدفقات النقد والصيانة). الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والأسهم العقارية المتداولة علنياً تستخدم وكالات التقييم والتجميع للتحايل على مشاكل السيولة هذه. تحويل العقارات إلى رموز (مثلاً، NFTs للمباني) لا يحل هذه المشكلات الأساسية. في الواقع، تحويل الملكية إلى رموز يضيف مشكلة جديدة وهي مطابقة الملكية القانونية مع ملكية الرموز (لا يوجد مستقبل يمكن فيه سرقة NFT لمبنى تمنح المالك الشرعي له).
العملات المستقرة كحلول لأصول العالم الحقيقي
ضمن نظام أصول العالم الحقيقي الحالي، تحل العملات المستقرة مشكلات. العملات المستقرة كالنقد الرقمي يمكن أن تخدم بسهولة كأصول محمولة. حيازتها تعني امتلاكها. هذه الخاصية تمكّن الاستخدام الرئيسي للعملات المستقرة – العولمة والاعتماد اللامركزي لأحد الأصول الأكثر طلبًا في العالم، الأصول المقدرة بالدولار الأمريكي.
المخاطر والتحديات المحتملة
لكن بينما يجلب تحويل أنشطة صناديق السوق النقدية على السلاسل الذكية فوائد هائلة، هناك أيضًا بعض المخاطر الكبيرة. أحداث سابقة مثل أزمات السيولة في صناديق السوق النقدية في عامي 2008 و2020، التي استدعت تدخلاً حكوميًا أمريكيًا، تذكرنا بوضوح بإمكانية حدوث تقلبات في السوق النظامية.
هذه المخاطر هي بالضبط السبب في أن العملات المستقرة مهمة – للمساعدة في ضمان النمو المسؤول لقطاع أصول العالم الحقيقي في مجال التمويل اللامركزي عبر توفير أصل مستقر وسائل يقلل من مخاطر تقلبات السوق النظامية. على عكس الأصول الحقيقية الأخرى، تحتفظ العملات المستقرة بقيمة ثابتة من خلال ربطها بالعملات النقدية أو الأصول الأخرى منخفضة التقلب، مما يقلل من احتمال حدوث أزمات سيولة مشابهة لما شهدته الأزمات المالية السابقة. هذه الاستقرار أساسي لمنع الاضطرابات على نطاق واسع بينما يتوسع السوق لأصول العالم الحقيقي على السلاسل الذكية.
أهمية العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي
نتيجة لذلك، أصبحت العملات المستقرة المقدرة بالدولار الأمريكي مثل USDC الخاص بـ Circle وUSDT الخاص بـ Tether أجزاءً لا غنى عنها في بنية التمويل اللامركزي الأساسية. تولد هذه العملات المستقرة عوائد من انتشار الفائدة التي تتلقاها على أصولها الأساسية، وهي آلية مشابهة لصناديق السوق النقدية التقليدية. على سبيل المثال، لا تدفع Circle وTether فائدة على العملات المستقرة التي يحتفظ بها المستخدمون، لكنهما تكسبان فائدة على الأصول التي تدعم هذه العملات المستقرة.
لا تمتلك الأصول الأقل سيولة والقروض نفس الجاذبية. لقد شهدت MakerDAO ذلك عن كثب مع حالات التخلف عن السداد في قروض المدعومة بـ Centrifuge لإصدار DAI لمشاريع مثل ControlFreight وHarborTrade. تؤكد حالات مثل هذه التحديات المتمثلة في استخدام الأصول الأقل سيولة والأكثر تعقيدًا في التمويل اللامركزي مقارنة بالأصول الأكثر سيولة التي تحافظ على ربط أقرب بالدولار الأمريكي.
رغم أن العملات المستقرة المقدرة بالدولار الأمريكي تشترك في العديد من الميزات المشابهة، فإن المشاريع المختلفة تمثل سلوكيات مستخدمين مختلفة. تظهر بيانات السوق الحديثة تحولات كبيرة في استخدام العملات المستقرة عبر مختلف المناطق الزمنية. على سبيل المثال، يبلغ حجم نقل USDC ذروته على شبكة Ethereum الرئيسية خلال ساعات عمل بورصة نيويورك، في حين يبلغ حجم نقل Tether ذروته خلال ساعات لندن، وDAI خلال ساعات طوكيو. ومنذ عام 2024، شهد DAI زيادة كبيرة في حجم النقل عبر جميع الساعات، مما يشير إلى تفضيل متزايد للعملات المستقرة والأصول الحقيقية المرتبطة بالأصول المشفرة.
اختلاف الأصول الحقيقية المرمزة
علينا أن نكون حذرين في عدم تصنيف أنواع مختلفة من الأصول الحقيقية المدعومة (مثل العملات المستقرة المدعومة بالعقارات، والعملات المستقرة المدعومة بالحقوق النقدية، والعملات المستقرة المدعومة بالديون والمحاولات لتحقيق استقرار العملات المرمزة (مثل GHO وAMPL وFrax، وغيرها). سيستفيد مستقبل التمويل اللامركزي من كوكبة متنوعة من العملات المستقرة والأصول الحقيقية الأخرى، حيث تتطلب التطبيقات المختلفة وتوجهات المخاطر المتنوعة آليات استقرار متنوعة.
ومع ذلك، ينبغي أن يكون التركيز الحالي على العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي منخفضة المخاطر لضمان الاستقرار والثقة بينما ينضج النظام البيئي بمرور الوقت. في المستقبل القريب إلى المتوسط، نتوقع أن يركز المزيد من المشاريع على جلب “الأموال القريبة” الأكثر سيولة إلى السلاسل الذكية من خلال العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1 مثل USDC وUSDT والجدد الوافدين مثل PayPal USD.
عندما نتطلع إلى مستقبل يمكن أن تصل فيه أصول العالم الحقيقي في التمويل اللامركزي إلى قيم سوقية تبلغ تريليون دولار، يجب أن تشمل الطريق إلى الأمام موازنة الابتكار مع الاستقرار. هذه الاستراتيجية لديها أفضل فرصة لضمان أن قطاع الأصول الحقيقية الذي يتوسع بسرعة في النهاية يفيد، بدلاً من أن يزعزع، الاقتصاد العالمي.
