ماذا يكشف تدفق الصناديق الجديدة لجرايسكيل عن وضعنا الحالي؟ اقرأ التفاصيل الآن!

اليوم، استمتع بنشرة إمباير على Blockworks.co. غدًا، احصل على الأخبار مباشرة في بريدك الوارد. اشترك في نشرة إمباير.

إنه موسم Grayscale

في الأشهر القليلة الماضية، أطلق مدير الأصول الكريبتو المخضرم خمسة صناديق استثمارية فردية: نير وستاكس في مايو، وبتيتاور وسوي ومايكر في أغسطس.

ارتفعت أسعار بتيتاور وسوي بعد إعلان Grayscale عن الصناديق الاستثمارية في وقت سابق من هذا الشهر. حيث ارتفعت TAO بنسبة تصل إلى 25% في اليوم التالي في حين تضاعفت قيمة SUI تقريبًا خلال الأسبوع. وبعد ذلك، تراجعت قيمتهم قليلاً.

• حتى الآن، جمع صندوق SUI حوالي 655,429 دولار بينما جمع صندوق TAO 1.55 مليون دولار.
• منتج MakerDAO، الذي كشف عنه يوم الثلاثاء الماضي وتم إطلاقه يوم الخميس، جمع حتى الآن 266,904 دولار من MKR في العروض الخاصة.
• ارتفعت قيمة MKR بنسبة 7.5% تقريباً على خلفية هذه الأخبار.

الأسهم المخصصة والصناديق العامة

يبين المخطط السوق الذي يوضح القيمة السوقية للعملات المشفرة التي حصلت مؤخرًا على ثقة Grayscale.

• تشير الأسهم إلى متى تم الكشف عن كل صندوق علنًا — NEAR وSTX خسروا من قيمتهم منذ مايو. وتمتلك صناديق Grayscale الفردية 2.05 مليون دولار في NEAR و2.37 مليون دولار في STX.
• مع ذلك، لم تشهد Grayscale نشاطًا كهذا منذ أن كانت الأسواق في ذروتها، في عام 2021.

في فترة الذروة من فبراير إلى نوفمبر 2021، أطلقت Grayscale صناديق استثمارية لسولانا وفيليكوين وليفبير وتوكن أساسي للانتباه وديسترالاند وتشينلينك.

جاءت هذه الزيادة أيضاً بعد فترة ثلاث سنوات تقريباً من موجة الإطلاقات الجديدة السابقة، عندما كانت الأسواق ساخنة.

في الفترة من أبريل 2017 إلى يونيو 2018، شهدت صناديق جديدة لإيثريوم وإيثريوم كلاسيك وستيلار ولايتكوين وبيتكوين كاش، وكذلك عملات الخصوصية زيكاش وأفق (التي هدأت لاحقاً). تم تطوير صندوق البيتكوين الخاص بهم قبل ذلك بفترة طويلة، في عام 2013.

إذا اعتبرنا صناديق البيتكوين والإيثر (التي أصبحت الآن صناديق متداولة في البورصة) كحالات استثنائية بقيمة 24.3 مليار دولار و5.2 مليار دولار من الأصول المدارة، فإن الـ17 صندوقاً الفردية المتبقية تحتفظ بمتوسط 35.3 مليون دولار للعملات الخاصة بهم.

سجل التوقيت

لكن من حيث التوقيت، ليس لدى Grayscale سجل مثالي.

من بين الـ13 عملة التي أطلق بها صناديق فردية منذ 2017، ارتفعت أسعار ثلاثة فقط منذ إنشاء صناديقهم: إيثيريوم، إيثيريوم كلاسيك، وليفبير.

• معظم العملات الفردية لا زالت ترتفع عن تاريخ تداولها الكامل، لكن Grayscale تميل إلى إطلاق الصناديق عندما تكون الأسعار مرتفعة نسبياً.
• هناك دائماً فارق زمني بين تواريخ إطلاق الصناديق وإدراجها في الأسواق خارج البورصة. يظهر المخطط النتائج منذ الإطلاق، وكانت النتائج ستكون مختلفة قليلاً إذا تم قياسها منذ وصلت الصناديق إلى الأسواق خارج البورصة.

كل هذا يعني خسائر لمعظم المساهمين الأولين في صناديق Grayscale الفردية، بغض النظر عن وجود فرصة لتوقيت السوق لتحقيق الربح. لكن هناك عامل آخر وهو “مشكلة NAV Grayscale”.

أسهم صناديق Grayscale تميل للارتفاع أكثر بكثير من العملات المشفرة الأساسية. على سبيل المثال، GSOL (صندوق سولانا) ارتفع بنسبة 1800% منذ مايو 2022 بينما اكتسبت SOL، العملة المشفرة، 150%.

مشكلة NAV Grayscale تؤدي في الواقع إلى تسعير خاطئ للأسهم لتكون أغلى بكثير من العملات المشفرة المحتفظ بها في الصناديق (المعروفة أيضًا بخصم/فائض Grayscale) — مما يجعلها أقل جاذبية للمستثمرين العاديين. على سبيل المثال، يتم تداول GSOL بخصم 660%.

أسباب ذلك

إنها مزيج من عدد قليل من الأسهم، الطبيعة المغلقة للصناديق، والتكهنات بأن مزيدًا من صناديق Grayscale ستتحول في النهاية إلى صناديق استثمار متداولة، مما قد يغلق فجوة NAV. أو على الأقل، يوفر فرصة لبيع الأخبار.

• ليس من الواضح ما إذا كانت صناديق Grayscale تدفع أسعار العملات المشفرة الأساسية. ربما لا، على الأقل خارج البيتكوين والإيثريوم. العناوين الرئيسية ربما تكون أكثر تأثيراً.
• هذا يشير إلى مكانة Grayscale من حيث آفاق السوق: لا تزال متحمسة بما يكفي لإطلاق عدد قليل من الصناديق الأخرى.

— ديفيد كانيليس

مركز البيانات

اجعل العملات المشفرة عظيمة مرة أخرى (MCGA 2024)

في الربع الأخير، جمعت الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة والبلوكشين 2.7 مليار دولار عبر 500 صفقة، وفقًا لتقرير رأس المال المغامر الأحدث من PitchBook.

تذكر كيف أشرت الأسبوع الماضي إلى أن البيتكوين يحافظ على ارتباط مع سوق الأسهم في الوقت الحالي؟ حسنًا، هناك ارتباط آخر — أو قلة ارتباط — أود تسليط الضوء عليه، وهو الرابط التاريخي بين ارتفاع الأسعار وزيادة رأس المال في الأسواق الخاصة.

لاحظ روبرت لا، المحلل الكبير في PitchBook أن الارتباط غير موجود هذه المرة. في مارس، كان هناك ارتفاع في التمويل حيث استجاب السوق لتحقيق البيتكوين لأعلى مستوياته على الإطلاق (وطبعًا، صناديق البيتكوين المتداولة).

التمويل والآفاق

ولكن لكي نكون في مكان قريب مما كنا عليه في عام 2022، نحتاج إلى رؤية التمويل يصل إلى حوالي 23 أو 24 مليار دولار ولا يرى لا إن هذا القدر من رأس المال يعود إلى العملات المشفرة هذا العام أو العام المقبل.

في الواقع، قد يستغرق الأمر من 3-5 سنوات، كما أضاف لي، مشيراً إلى أنها ستكون مسألة طويلة الأمد.

قال جيكوب مارتن، الشريك العام في شركة رأس المال المغامر للمرحلة الأولية 2 Punks، إنه ليس متأكدًا مما إذا كنا سنعود إلى مستويات 2022. يرجع السبب إلى أن البيئة العامة آنذاك — من سوق الأسهم إلى الاقتصاد إلى، حسنًا، الطريقة التي كانت تُنظر بها العملات المشفرة — كانت مختلفة كثيرًا عن وضعنا الحالي.

“العملات المشفرة لديها مشكلة في العلامة التجارية”، أضاف مارتن. عند البحث عن الشركات الناشئة المحتملة للاستثمار فيها، لاحظ أن بعض المشاريع تبدو رائعة على الورق لكنها لا تستطيع تحديد أين يمكن أن تأتي قاعدة المستخدمين. وهذا ليس مشكلة في جميع المجالات، ولكنه شيء يواجهه المستثمرون المغامرون بشكل متكرر.

خذ Farcaster، على سبيل المثال. حصل على حوالي 150 مليون دولار من أموال رأس المال المغامر في الربع الأخير.

لكن، كما أشار لا، Farcaster استقبل فقط مستخدمين أصليين للعملات المشفرة ولم يظهر بعد علامات تخطي هذا الاتجاه.

في الوقت الحالي، تذهب أموال رأس المال المغامر إلى الشركات والبروتوكولات التي تعمل على بنية تحتية للبلوكشين. بينما يجب وضع اللبنات الأساسية، فإن هذه ليست بالضرورة الصفقات التي ستثير حماسك.

بالنسبة للا، هذا يعني أننا بحاجة إلى رؤية مزيد من الأموال تُضخ في التطبيقات. وبمجرد أن يبدأ ذلك في الحدوث، يمكننا رؤية الزخم يزداد تدريجياً.

لتبسيط الأمر، قال لا إنه الآن يشبه الناس الذين يستثمرون في خدمات ويب أمازون على حساب الاستثمار في الشركات التي تعمل عليها. فكر في Uber وAirbnb وMeta (فيسبوك سابقًا). منطقي، أليس كذلك؟

“نتوقع رؤية تلك الكميات الهائلة من الاستثمارات عندما تخدم التطبيقات المستخدمين النهائيين، سواء كانوا مستخدمين عاديين أو شركات أو مؤسسات”، أضاف.

ليس نهاية العالم أن نشاط رأس المال المغامر لم يعد بعد إلى مستويات 2022، بالرغم من البيئة المتفائلة. قلت “انتظر وانظر” مرات عديدة مؤخرًا، لكنني لا أستطيع مساعدة نفسي. هذه هي الواقع.

نحن في لحظة غير معتادة. على الأقل ليست شيئًا يدعو للقلق.

— كاثرين روس

الريف

س: هل دمرت عمليات توزيع العملات المجانية صيف العملات البديلة قبل أن يبدأ؟

بالطبع، لقد تسببت في تخفيفه.

في الحديث مع مارتن (GP في 2 Punks Capital)، أشار إلى أن حتى الأثرياء يشعرون بالفقر حاليًا.

أعتقد أن البيئة الحالية، بالإضافة إلى حقيقة أنه من الممكن الافتراض أن الكثير من الناس لا يملكون نفس القدر من الدخل المتاح كما كانوا منذ عامين، هي ربما السبب خلف بطء العملات البديلة الذي نشهده. يمكننا حتى أن نسميها الانطفاء من جنون الميمكوين.

وربما يكون هذا سبب معقول لتحويل بعض اللوم بعيدًا عن التوزيعات المجانية، لأنها ليست مجهولة حتى الأمريكيون الذين يشعرون بتأثيرات محافظهم الشحيحة.

أو أن الجميع فقط يراهنون على Polymarket بدلاً من جمع العملات البديلة. من يعلم؟

— كاثرين روس

صحيح أن “العملة المشفرة” لم تتقن بالفعل فن إطلاق التوكنات.

شهد العام الماضي أو نحو ذلك عددًا كبيرًا من عمليات التوزيع المجانية: سيليستيا، أركهام، نوتكوين، بيث، أوبتيميزم، سي، جيتو، ديمينشن، ستارك نت، إثينا، مانتا، زيكي و بلاست، من بين آخرين.

توجد استثناءات، ولكن بشكل عام، فإن مجموعة التوكنات الموزعة مجانًا في هذا الدورة قد أدت بشكل أسوأ عمومًا مقارنة بالبيتكوين.

لذا، من المغري تسمية الاندفاع الأخير من التوزيعات المجانية ذات العرض المنخفض والتقييم العالي ببداية النهاية.

أنا أميل أكثر إلى تسميتها طريقة إبداعية للبقاء في الجانب الصحيح من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، والتي جعلت جميعًا من إطلاق عروض العملات الأولية التقليدية شيئًا من الماضي.

إذا عادت التوزيعات المجانية بكثرة دون تحسينات كبيرة، فقد يكون لدي رد فعل مختلف.

— ديفيد كانيليس