بينما يستمر صعود البيتكوين ويضخ المستثمرون المؤسسيون أكثر من 20 مليار دولار في صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية، تحدث تحولات جذرية في أسواق الأصول الرقمية. تعيين بول أتكينز كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات، المعروف بتفضيله للحلول التي يقودها السوق على التدخلات الصارمة، أثار التفاؤل بأن العملات الرقمية يمكن أن تحقق توازنًا بين الابتكار والتنظيم.
تحديات الامتثال التلقائي
ولكن يواجه قطاع العملات الرقمية خيارًا صارمًا لا يمكن لأي قدر من المرونة التنظيمية التغلب عليه: إما التضحية بالبرمجة غير المحدودة التي تجعل هذه الأنظمة ثورية، أو قبول أن الامتثال من منظور مكافحة غسل الأموال لا يمكن أن يكون آليًا بالكامل أو مدمجًا في النظام. هذا ليس قيدًا تقنيًا مؤقتًا يتعلق بنظام أو آخر – إنه جوهري مثل قوانين الرياضيات.
أتمتة نزاهة السوق
لحل هذه المسألة، نتصور اقتصادًا حيث تكون الأصداف هي النقود. إذا أقررنا قانونًا يمنع أي شخص من التعامل أكثر من عشر مرات يوميًا أو امتلاك أكثر من 10% من الأصداف، فإن لدينا مشكلة في التنفيذ. كيف نعرف من يمتلك الأصداف ومتى؟ تضليل المعلومات يعرقل الامتثال، ويصبح التحدي تحدي مراقبة.
تقنية البلوكشين تحل هذه المشكلة. إذا كان بإمكان الجميع رؤية مكان الأصداف طوال الوقت، فإن الامتثال يصبح ممكنًا. يمكننا بناء الامتثال في النظام ورفض المعاملات المحظورة. هنا، يمكن للشفافية من البلوكشين أن تمكّن الامتثال التلقائي.
التحدي في الأنظمة غير المركزية
لكن النقطة الأساسية في ويب3 هي أتمتة التبادلات والأسواق والتفاعلات المعقدة المتعددة. تحقيق ذلك يحتاج إلى الانتقال من الأصداف إلى نظام يتيح للمستخدمين إنشاء أصولهم الخاصة وتحميل برامجهم الخاصة. الوصول غير المقيد لنشر هذه البرامج المعقدة يسبب مشاكل للمستخدمين الذين قد يتعرضون لبرامج ضارة أو احتيالات، وللنظام الذي قد يواجه الازدحام، وللوائح التي تحرص على منع الجرائم المالية.
التحدي الأساسي يكمن في ما يطلق عليه علماء الكمبيوتر “عدم الحتمية”. في التمويل التقليدي، عندما يفرض المنظمون قواعد مثل “عدم التعامل مع الكيانات الخاضعة للعقوبات” أو “الحفاظ على نسب كفاية رأس المال”، يمكن للبنوك تنفيذ هذه المتطلبات من خلال أنظمتها القائمة. لكن، في نظام غير مركزي بالكامل حيث يمكن لأي شخص نشر عقود ذكية متقدمة، يصبح من المستحيل رياضياً التحقق مقدمًا مما إذا كان برنامج جديد قد ينتهك هذه القواعد.
التحرك نحو الامتثال
القطاع الآن يواجه ثلاث مسارات للأمام، لكل منها تداعيات مختلفة للمستثمرين:
- أولًا، اتباع نهج JPMorgan بإنشاء أنظمة تستند إلى الأذونات التي تضحي ببعض اللامركزية لأجل الامتثال التنظيمي الواضح. وقد كسب هذا النهج بالفعل جاذبية هائلة. ستة من أكبر عشرة بنوك عالميًا أطلقت مبادرات مماثلة في 2024، تُدير مجتمعة أكثر من 2 تريليون دولار في المعاملات.
- ثانيًا، تقييد الأنظمة البلوكشين بأعمال بسيطة ومتوقعة يمكن التحقق منها تلقائيًا للامتثال. هذا النهج تم اعتماده بواسطة Ripple من خلال إطلاق الـRUSD، المصمم ليتوافق مع معايير دائرة الخدمات المالية لنيويورك.
- ثالثًا، متابعة البرمجة غير المحدودة مع القبول بأن هذه الأنظمة لا تستطيع تقديم ضمانات قوية بالامتثال التنظيمي. هذا المسار، الذي اختارته منصات مثل Uniswap، يواجه تحديات متزايدة.
المستثمرون في هذا السوق المتغير يعملون تحت تأثيرات واضحة. اندفاع السوق الحالي، المدفوع إلى حد كبير بالمنتجات المنظمة مثل صناديق الاستثمار المتداولة، يشير إلى أن القطاع يمضي نحو الخيار الأول.
الأسئلة الشائعة
- ما هو التحدي الرئيسي الذي يواجه القطاع في الامتثال التنظيمي؟
التحدي الرئيسي يكمن في تحقيق توازن بين البرمجة غير المحدودة والامتثال التنظيمي الكامل، وهو تحدي رياضي جوهري لا يمكن تخطيه.
- ما هي المسارات المتاحة للقطاع للمضي قدمًا؟
هناك ثلاثة مسارات: بناء أنظمة قائمة على الأذونات، تقييد الأنظمة لعمليات بسيطة قابلة للتحقق، أو متابعة البرمجة غير المقيدة مع قبول عدم توفر ضمانات امتثال قوية.
- ما الذي يمكن أن يتوقعه المستثمرون في هذا السوق المتغير؟
المستثمرون قد يتوقعون أن الانفتاح على المنتجات المنظمة والدخول في مشاريع مبتكرة محددة النطاق سيوفر فرص نمو واستقرار في هذا السوق المتطور.
