هذا جزء من النشرة الإخبارية “Forward Guidance”. للاطلاع على الإصدارات الكاملة، قم بالاشتراك.
اهتمام متزايد بإعلانات إعادة التمويل الفصلية
قبل بضع سنوات، كانت إعلانات إعادة التمويل الفصلية (QRA) من اللجنة الاستشارية لاقتراض الخزينة (TBAC) اجتماعات جافة ومملة، ولا يوليها الاهتمام سوى أولئك المهتمين بالتفاصيل مثلي. تقوم لجنة TBAC بتقديم المشورة لوزارة الخزينة بشأن استراتيجية إصدار الديون للربع القادم. ومع انتقال أسعار الفائدة من الصفر وانفجار العجز المالي، بدأ المشاركون في السوق في إيلاء اهتمام كبير لطريقة تمويل الحكومة لنفسها. يعتبر العرض والطلب محركات لعائدات السندات الأمريكية، وبالتالي، إذا كان هناك زيادة في العرض على الطرف الطويل من منحنى العائد، فسيكون لذلك تأثير ملموس على أسعار السوق.
آخر تقرير قبل الانتخابات
هذا الأسبوع، تلقينا آخر تقرير QRA قبل الانتخابات. مع التحذير بأن أي شيء بعد يناير 2025 يفترض استمرارية الإدارة الحالية، دعونا نستعرض ما تعلمناه من التقرير!
كمية الديون المخطط إصدارها
جاءت النصف الأول من تقرير QRA يوم الاثنين عندما تلقينا تحديثًا حول كمية الديون التي تخطط الخزينة لإصدارها للربع القادم. تتوقع الخزينة ما يلي:
- لشهر أكتوبر – ديسمبر 2024:
- لشهر يناير – مارس 2025:
تعكس الأرقام زيادة كبيرة في إصدار الديون المخطط للأرباع القادمة – بزيادة قدرها 277 مليار دولار. رغم ذلك، فإن الانخفاض في رصيد TGA يشرح 150 مليار دولار من هذا المتطلب الهامشي.
تكوين الديون المزمع إصدارها
الجزء الأهم من تقرير QRA يكمن في فهم كيف سيكون ملف الاستحقاق لإصدار الديون (بمعنى، مقدار كل استحقاق من المجموع الإجمالي للتمويل). يمكننا رؤية تكوين الديون للربعين المقبلين على النحو التالي:
- من الجدير بالذكر أن الخزينة تتوقع زيادة النسبة من 13% إلى 45%. وهذا ملحوظ، لأنه تاريخياً تستهدف الخزينة متوسطاً طويل الأجل بين 15% إلى 20% من إجمالي الديون على شكل T-bills. ومن المحتمل أن يكون هذا الوزن البالغ 45% استثناءً سيتم عكسه في الربع الثاني من 2025 عندما تأتي إيرادات الضرائب وتقلل الحاجة إلى استخدام السندات لتولي مهمة الإصدار.
- مع الإشارة إلى أن إجمالي ديون الخزينة المتداولة فعلاً يتجاوز الحد الأقصى من النطاق المستهدف عند 22%، يجب أن يتساءل المرء إلى متى يمكن أن يستمر هذا التكتيك في تجنب مفاجئة الأسواق بالعوائد.
الأسئلة الشائعة
- ما هو الغرض من تقارير QRA؟
تقوم تقارير QRA بتقديم المشورة لوزارة الخزينة حول استراتيجيات إصدار الديون كل ربع سنة، وتوفير تفصيل لكميات وأنواع الديون التي سيتم إصدارها. - لماذا بدأت الأسواق بالاهتمام بإعلانات إعادة التمويل الفصلية الأخيرة؟
نظرًا لزيادة العجز المالي وارتفاع أسعار الفائدة، أصبحت إعلانات QRA مهمة لفهم تمويل الحكومة وكيفية تأثير العرض والطلب على عائدات السندات. - ما هي التغيرات المتوقعة في تكوين الديون القادمة؟
تتوقع الخزينة زيادة في استخدام سندات T-bills إلى 45%، وهو تغيير ملحوظ قد يتم عكسه في النصف الثاني من عام 2025 عندما تزيد إيرادات الضرائب من متطلبات الإصدار.
