“بروفيسور كوين: هل يتعامل المستثمرون مع العملات الرقمية بشكل مختلف؟ اكتشف الآن!”

أستاذ أندرو أوركهارت هو أستاذ التمويل والتكنولوجيا المالية ورئيس مركز ICMA في كلية هينلي للأعمال بجامعة ريدينغ.

مرحبًا بكم في “أستاذ كوين”، عمود جديد أقدم فيه رؤى هامة من الأدبيات الأكاديمية الحديثة حول العملات المشفرة إلى قراء موقع Decrypt.

أبرز النتائج من الورقة البحثية الأخيرة

في هذا الجزء الأول، سأوضح النتائج الرئيسية لورقة بحثية حديثة نشرتها إحدى أبرز الدوريات المالية من قبل مؤلفين من مدرسة وارتون، مدرسة لندن للاقتصاد، مدرسة كيلي للأعمال وMIT.

تجمع الورقة المعنونة “هل العملات المشفرة مختلفة؟ دليل من تداول الأفراد” بيانات من منصة التداول الشائعة eToro لاستكشاف ما إذا كان المتداولون يستخدمون استراتيجيات مختلفة عند تداول الأصول التقليدية مقارنة بالعملات المشفرة.

استراتيجيات التداول المتباينة

في البداية، يُظهر مؤلفو الورقة أن المتداولين يستخدمون استراتيجيات مضادة عند شراء الأسهم والذهب؛ أي أنهم يتداولون ضد الاتجاهات السوقية السائدة ويعتقدون أن السوق سينعكس في المستقبل، ويهدفون إلى الاستفادة من هذا الانعكاس.

على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر سهم بنسبة 10%، فإن المتداول المضاد سيتداول ضد السهم (بمعنى آخر، يقوم ببيع السهم على المكشوف) متوقعًا أن سعر السهم سينخفض في المستقبل. استراتيجيات المضادة شائعة جدًا ويستخدمها تجار بارزون مثل وارن بافيت ومايكل بيري.

التداول بالعملات المشفرة

بالمقابل، يبدو أن مستثمري العملات المشفرة يحتفظون بأصولهم المختارة لفترة طويلة، حتى بعد التحركات الكبيرة في الأسعار، مما يشير إلى استراتيجيات تتبع الزخم. استراتيجيات تتبع الزخم شائعة أيضًا وتهدف إلى اتباع الاتجاه في السوق بطريقة جماعية، والاستفادة من استمرار حركة السعر.

اختلافات في السلوك

قد تكون الاختلافات الحادة في السلوك ناتجة عن حقيقة أن متداولي الأصول التقليدية ومستثمري العملات المشفرة يختلفون جوهريًا، لكن حتى عند دراسة المستثمرين الذين يتداولون في كلا فئتي الأصول، تبقى الاختلافات في الأنماط، وبالتالي فهي ليست نتيجة للتنوع بين المتداولين.

علاوة على ذلك، الفروقات ليست بسبب العمر أو الثروة أو الجنس أو المعرفة أو الخبرة في الصناعة المالية للمتداولين، أو حتى انتباههم لمحفظتهم المالية.

ما الذي يسبب هذا الاختلاف؟

إحدى النظريات تقترح أن المستثمرين قد يكون لديهم اعتقادات مفرطة التفاؤل حول العملات المشفرة كونها جديدة في السوق. ومع ذلك، يمكن استبعاد هذا الافتراض، حيث إن السلوكيات تستمر حتى بعد انهيار 2018، وبالتالي يستمر السلوك الشبيه بالزخم حتى بعد الانخفاضات الكبيرة في الأسعار.

نظرية أخرى تقترح أن المستثمرين يعاملون العملات المشفرة مثل الأسهم التي تشبه اليانصيب، أي الأسهم التي لديها ارتفاعات أكبر من الأسهم الأخرى. ولكن يمكن أيضًا استبعاد هذا الافتراض حيث يتعامل المستثمرون بشكل مختلف مع الأسهم التي تشبه اليانصيب مقارنة بالعملات المشفرة في محفظتهم التداولية.

نموذج وتوقعات مختلفة

أخيراً، يلاحظ المؤلفون أن الفرق في الأنماط لا يمكن شرحه من خلال إعلانات الأرباح التي تؤثر على تداول الأسهم، وأن ارتفاع رسوم التداول للرموز المشفرة يثني المستثمرين عن تداولها.

يخلص المؤلفون إلى أن المستثمرين قد يكون لديهم نماذج وتوقعات مختلفة لتداول الأصول التقليدية والعملات المشفرة، وقد يتداول مستثمرو العملات المشفرة بتوقع أن الأسعار الأعلى قد تؤدي إلى زيادة التبني، مما يخلق نموًا مستقبلياً. لذا، من هذه الدراسة، يتعامل المستثمرون مع فئة الأصول المشفرة بشكل مختلف تمامًا عن فئات الأصول الأخرى.

لمزيد من المعلومات، انظر: كوجان، س.، ماكاروف، آي.، نيسنر، م.، شوهر، آ. (2024). هل العملات المشفرة مختلفة؟ دليل من تداول الأفراد. مجلة الاقتصاد المالي، 159، 103897.