بانتيرا كابيتال: العملات الرقمية لا تهتم بالتدفق النقدي، ولكن ذلك سيتغير قريباً – اكتشف التفاصيل!

ليس من السهل اختيار الرموز الرقمية (التوكينز) المناسبة للاستثمار في سوق العملات المشفرة. الحكمة التقليدية بين محبي العملات المشفرة تشير إلى أنه ينبغي عدم التفكير كثيرًا في هذا الأمر – فعلى كل حال، العملات التي تحمل أسماء مثل القطط أو الكلاب أو الضفادع تتفوق بانتظام على الرموز المرتبطة بالمشاريع الشرعية.

لكن هذا الوضع لا يمكن أن يستمر إلى الأبد، وفقًا لكوزمو جيانغ، الشريك العام ومدير الحافظة في شركة بانيرا كابيتال، الصندوق التحوطي والشركة الرأسمالية الاستثمارية في مجال العملات المشفرة.

يقول جيانغ، الذي يعتبر نفسه مستثمرًا كلاسيكيًا مدربًا عمل في البنوك والأسهم الخاصة قبل الانضمام إلى عالم العملات المشفرة في عام 2022، “إذا لم يصبح الاستثمار بناءً على أسس في هذه الصناعة، فإنه يعني أننا فشلنا”. “كل الأصول تتبع في النهاية قوانين الجاذبية. والشيء الوحيد الذي يهم المستثمرين في نهاية اليوم – وهذا كان صحيحًا على مدى الأجيال – هو التدفق النقدي.”

أضاف جيانغ: “تحول سوق العملات المشفرة من لا شيء إلى أن يصل إلى قيمة سوقية تبلغ 3.4 تريليون دولار الآن بفضل اهتمام التجزئة، ولكن الطريقة الوحيدة لكي يواصل هذا الفئة من الأصول النمو هي من خلال جذب رأس المال المؤسسي. وسيهتم رأس المال المؤسسي فقط بالأساسيات. ومنطقياً، ستكون هذه هي الطريقة الوحيدة لتحقيق الأرباح على أساس مستدام في المستقبل.”

جيانغ ذكر أن لدى بانيرا حوالي 5 مليارات دولار من الأصول التي تحت إدارتها، حيث يتم حبس حوالي 75% من تلك الأموال في مركبات استثمارية والباقي في أصول سائلة. وكمدير لحافظة الصندوق الخاص بالرموز السائلة، يركز جيانغ على الرموز المتداولة بشكل عام.

كيفية اختيار الرموز

كيف يختار الرموز التي يضيفها إلى حافظة الصندوق؟ عن طريق النظر في مدى ملاءمة السوق للمنتج – بمعنى مشاريع العملات المشفرة التي تطور منتجات في مجالات ذات طلب كبير. هناك سؤالان أساسيان في مقدمة ذهنه: هل يمكن للفريق تنفيذ رؤيتهم؟ وهل هناك احتمال أن يلتقط رموزهم بعض الفائض الاقتصادي الناتج؟

“سيبدو هذا الأمر سخيفًا لأي شخص يعمل مع الفئات الأصولية العادية، لأنه شيء طبيعي”، يقول جيانغ. “لكن في العملات المشفرة ولأسباب غير معروفة، هذه الطريقة غير متفق عليها.”

سولانا مقابل إيثريوم

عندما يتعلق الأمر بمشاريع العملات المشفرة، توفر شبكات الطبقة الأولى بعض من أكثر النماذج التجارية المعروفة. منصات العقود الذكية قديمة نسبيًا – أطلقت إيثريوم في 2015 – وتولد عائداتها عبر رسوم المعاملات. كما تستفيد رموزها من زيادة استخدامها. “سولانا (SOL)” و”تيليجرام (TON)” كانا من المفضلين لدى جيانغ. ولكن بالنسبة له، الإيثر (ETH) الخاص بإيثريوم لم يعد جذابًا كاستثمار كما كان لأنه لا يجذب مستخدمين جدد.

شهدت سولانا ما يقرب من 3 ملايين عنوان نشط يوميًا في المتوسط خلال الأشهر الستة الماضية، وفقًا للوحة بيانات Dune بواسطة altcoin_analyst، بينما شهدت إيثريوم فقط 454,000. علاوة على ذلك، زادت عائدات سولانا بنسبة 180% في الثلاثين يومًا الماضية مقارنة بـ 37% لإيثريوم، وفقًا لـ TokenTerminal. وهذا يعني أن الفارق في العائد السنوي يتقلص: حققت سولانا 1.27 مليار دولار في الأشهر الـ 12 الماضية وتقترب بسرعة من إيثريوم التي حققت 2.4 مليار دولار. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية لسولانا أقل بأربع مرات من إيثريوم.

قال جيانغ: “انظر إلى النمو المتزايد وقارن كم ذهب لسولانا مقابل إيثريوم. الأرقام مدهشة”. “لا يساوي أي شيء إذا لم يستخدمه أحد.”

وأضاف: “من الواضح أن إيثريوم لديها الكثير من الأشخاص الموهوبين الذين يبنون عليها. لديها خارطة طريق مثيرة للاهتمام، لكن تُقَيًّم لذلك أيضًا، أليس كذلك؟ إنها أصل كبير جدًا. عند 435 مليار دولار، سيصنفها كواحدة من أنجح الشركات في العالم إذا قورنت بالأسهم. والحقيقة المؤسفة هي أنها حاليًا تفقد حصة في السوق [لسولانا وآخرين].”

الفرق الكبير في البنية

يكمن الفرق الكبير الآخر بين الشبكتين في بنيتهما. في محاولة لحل مشاكل التوسع، تحولت إيثريوم إلى تصميم يُسمى البلوكشين المعياري، مما يعني تقسيم المهام المختلفة للشبكة بين إيثريوم وطبقاتها 2 المرتبطة بها مثل Arbitrum أو Optimism. بينما، حافظت سولانا على النهج الأحادي – كل شيء يحدث على بلوكشين واحد.

هذا يعني، بالنسبة لجيانغ، أن سولانا تمتلك ميزة من حيث واجهة المستخدم، وأيضًا من حيث التقاط قيمة الشبكة عبر SOL. أما إيثريوم، فإنها تنتهي بتقسيم قيمتها عبر مجموعة من الرموز والبلوكشينات، مما يعني أن الشبكة بحاجة إلى تسهيل الكثير من المعاملات أكثر من ETH لتتفوق على SOL. ومع ذلك، فإن إنتاجية إيثريوم تزداد بسرعة، لذلك نظريًا يمكن أن تطور الشبكة نشاطًا كافيًا لتحقيق ذلك في النهاية، لكن هذا ليس ضمانًا.

قال جيانغ: “القوة الدافعة وراء فلسفة إيثريوم كانت الحد الأقصى من اللامركزية”. “أنا لست محبًا للعملات المشفرة، بل أنا مستثمر في التقنية، لذلك لا أؤمن باللامركزية من أجل اللامركزية. هناك على الأرجح لامركزية كافية الحد الأدنى.

لا يزال الوقت مبكرًا

لكن انتباه جيانغ ليس محصورًا في الطبقة 1. DePIN — وهو مصطلح يشمل المشاريع التي تركز على بناء البنية التحتية المادية بمساعدة تكنولوجيا البلوكشين — هو أيضًا مصدر اهتمام له ولفريقه. مشاريع DePIN تشمل شبكة Render (RNDR)، التي تمكن الأشخاص من تأجير السعة الحاسوبية غير المستخدمة، وArweave (AR)، التي تعمل كشبكة لتخزين البيانات.

“عندما أتحدث إلى مزودي السيولة… الشيء الوحيد الذي يثير اهتمامهم هو DePIN، لأن هذه هي الأعمال الحقيقية في العالم الحقيقي، إنها شيء يمكن للناس تخصيصه والوقوف وراءه”، قال جيانغ.

ولكنه لا يعارض الاستثمار في العملات المزاحيّة أيضًا — أو على الأقل في المشاريع التي تمكن التجارة في العملات المزاحيّة، إن لم يكن العملات نفسها. “لن أستثمر أبدًا، كمستثمر في صندوق تحوطي، في لاعب البلاك جاك”، قال. “ولكن لقد ربحت الكثير من المال عند الاستثمار في الكازينوهات.” وهناك سبب للاعتقاد بأن القطاع يمكن أن يستمر في التوسع، لأن الإيرادات المولدة من Pump.fun، وبرامج التداول والتبادلات اللامركزية لا تزال صغيرة مقارنة بالإيرادات المولدة من سوق المقامرة العالمية الذي يقدر بـ 540 مليار دولار.

حتى مع ذلك، فشلت استراتيجية جيانغ في التفوق على عائد البيتكوين (BTC) الذي بلغ 132% في عام 2024، حسبما قال. من وجهة نظره، ذلك يرجع إلى أن البيتكوين تطورت بشكل نسبي في دورتها الصعودية الخاصة، في حين تخلفت تكنولوجيا البلوكشين طوال العام. ومع ذلك، يجب أن تكون العوائد المحتملة على مثل هذه الرموز في النهاية أعلى من البيتكوين، خاصة نظرًا لأن الإدارة الأمريكية المقبلة بقيادة ترامب ستكون على الأرجح أكثر ودية تجاه الصناعة مما كانت عليه إدارة بايدن.

“على أساس متعدد السنوات، سنحقق نجاحًا كبيرًا”، قال جيانغ. “إذا وصلت تقنية البلوكشين إلى مليارات المستخدمين بمرور الوقت، فعندئذٍ تقريبًا بشكل منطقي، عليك أن تصدق أن كل شيء آخر سينمو بسرعة أكبر من البيتكوين.”

أسئلة شائعة

• ما هو النهج الذي يتبعه جيانغ في اختيار الرموز الاستثمارية؟

  يعتمد جيانغ على ملاءمة المنتج للسوق، ويركز على مشاريع العملات المشفرة التي تطور منتجات في مجالات ذات طلب كبير.

• كيف يقارن جيانغ بين إيثريوم وسولانا؟

  يرى جيانغ أن سولانا تقدم نماذج أعمال متطورة وأفضل من إيثريوم من حيث الاستخدام والبنية.

• لماذا ينجذب جيانغ لمشاريع DePIN؟

  لأنها تمثل أعمالاً حقيقية في العالم الواقعي مما يجعلها جذابة للمستثمرين المؤسسيين.