إخلاء المسؤولية: الآراء والأفكار الواردة هنا تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تعكس وجهات نظر فريق تحرير موقع crypto.news.
ارتفاع العملات المستقرة وتحديات التنظيم
نما سوق العملات المستقرة ليصبح سوقًا يتجاوز قيمته 160 مليار دولار. ومع ذلك، تهدد الضبابية التنظيمية في جميع أنحاء العالم مستقبلها. لقد شهدنا استثمارات كبيرة في حملات الضغط الفعّالة من قِبل صناعة الأصول الرقمية. المزيد من ذلك مطلوب.
تبقى العديد من التحديات أمام سوق العملات المستقرة. على سبيل المثال، يمكن للمنظمين التحكم في السوق من خلال فرض تغييرات على نماذج أعمال المُصدِرين. كما هو موضح في صفحة الشفافية لتوثير (USDT)، العملات المستقرة ليست مدعومة تمامًا بالدولارات. بدلًا من ذلك، يتم دعم الأصول الرقمية بمزيج من الأصول التي تحقق أكثر من 5% لصالح مصدّري العملات المستقرة. عمومًا، لا ينقل المصدرون أي جزء من العائدات للمحتفظين.
تشديد الأحزمة التنظيمية
يجادل رعاة العملات المستقرة بأن هذا هو السبب في أن العملات المستقرة ليست أوراق مالية وتخضع لنظام تنظيمي أخف مقارنة بمعظم الرموز مع فرق مركزية. مع ذلك، قد يكون وجود العملات المستقرة كعملة وأداة مالية خفيفة التنظيم في طريقه للانتهاء. بينما يعد دونالد ترامب بالسماح بتوسيع العملات المستقرة في الولايات المتحدة، يستكشف الاتحاد الأوروبي وسويسرا تشريعات يمكن أن تقوض هذه العملات.
تظل تساؤلات حول مستقبل العملات المستقرة، والتي تختلف عن العديد من الأصول الرقمية بسبب اعتمادها الكبير على مُصدِرين مركزيين.
على الرغم من أن العملات المستقرة لا تحقق أرباحًا للمحتفظين، إلا أنه قد يُعتبر أنها أوراق مالية. في الواقع، حكمت محكمة فدرالية في نيويورك في فبراير 2024 بأن العملة المستقرة قد تصبح ورقة مالية عندما تكون مرتبطة بعائد.
لدى العملات المستقرة مُصدِر يحقق الربح من العملة المستقرة: شركات مثل توثير، سيركل، كوين بيس، وغيرها. بالإضافة إلى ذلك، تستخدم سيركل شركة بلاك روك كمدير رئيسي للاحتياطيات النقدية لـ USDC. علاوة على ذلك، توجد اليوم سندات مضمونة بأصول ذات قسائم استثمارية سلبية، رغم أن المستثمرين ليس لديهم توقعات معقولة للربح.
جادلت سيركل في مذكرة أميكوس في سبتمبر 2023 في معركة قضائية بين بينانس وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بأن العملات المستقرة ليست أوراق مالية لمجرد أن المستخدمين لا يتوقعون الربح. ومع ذلك، جادلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في قضية ضد بينانس بأن BUSD، عملة بينانس المستقرة، تُعتبر ورقة مالية “منذ إنشائها”، معتمدة على حقيقة أنها تقدم عائدًا.
حقًا، تستثمر عملة بينانس المستقرة في فرص “توليد الربح”. بالإضافة إلى ذلك، وعدت بينانس بدفعات تشبه الفوائد للأشخاص في الولايات المتحدة لمجرد “شراء BUSD ونشرها في برامج العائدات”.
نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
لا تعتمد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية فقط على تحليل Howey. يمكن أن يُجادل، على سبيل المثال، بأن العملات المستقرة تمثل حصة في شركة مفتوحة تحت قانون شركة الاستثمار لعام 1940، خاصةً إذا كانت العملة المستقرة تشبه صندوق السوق المالي، الذي تكون قيمة أسهمه الصافية مرتبطة 1:1 بالدولار الأمريكي.
لذلك، ليس من غير المعقول أن ترى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن العملة المستقرة المدعومة بسلة من الأصول تعد ورقة مالية مدعومة بالأصول.
في قضية بينانس، أمرت إدارة الخدمات المالية في نيويورك شركة باكسوس بوقف إدارة BUSD. قالت متحدثة باسم باكسوس في عام 2023 إن الشركة لا تعتبر عملاتها المستقرة أوراق مالية تحت قوانين Howey أو Reves. يجادل رعاة العملات المستقرة بأن العملات المستقرة لا تفي باختبار Howey الثلاثي لعقد الاستثمار وأن الرعاة يحتفظون بالأرباح لأنفسهم. يجادلون بأن العملات المستقرة تحافظ على القيمة وتمنع الخسائر، لكنها لا تخلق ربحًا.
في محكمة قانونية، قد يجادل محامي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بأن مجرد احتفاظ المصدرين بالأرباح لأنفسهم لا يعني أن العملات المستقرة ليست أوراق مالية. كل ما يتطلبه الأمر هو أن يوافق قاضٍ ويرتكب حكمًا بناءً على هذا argument. بعد كل شيء، العملة المستقرة هي إيصال لأصل خارج الشبكة. وكذلك هناك أسواق ثانوية للعملات المستقرة، بالإضافة إلى علاقة مصدر-مستثمر. تُعتبر الأدوات المالية التي تمثل الأصول الرقمية الأساسية—مثل صندوق الاستثمار المتداول لبيتكوين (BTC ETF)—أوراق مالية. فلماذا لا تعتبر العملات المستقرة كذلك؟
سيكون من الخطأ دعم العملات المستقرة. حتى تُعتبر العملة المستقرة ورقة مالية، لا يجب على المشتري أن يتوقع الربح أو الخسارة من شراء وبيع الورقة المالية. سيتعرض سوق العملات الرقمية للاضطراب لأنه يعمل بناءً على الافتراض بأن العملات المستقرة هي عملات وليست أوراق مالية.
المركزية مرة أخرى
أكثر من ذلك، النموذج السائد للعملات المستقرة مركزي للغاية، مما يزيد من المخاوف حول إمكانية اعتبارها أوراق مالية ويعرض سوق العملات المستقرة والسوق الرقمي الأوسع لخطر التدخل الحكومي.
يمكن للسلطات الأمريكية—orأي سلطات دولة أخرى—إلغاء وصول مصدري العملات المستقرة إلى النظام المصرفي والمالي. إذا كان مصدر العملات المستقرة بالدولار الأمريكي في الخارج، يمكن للحكومة الأمريكية طلب من الحكومات الأجنبية حذف مثل هذه الكيانات من أنظمتها المصرفية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للسلطات الأمريكية أن تتطلب من مصدري العملات المستقرة الامتثال لإجراءات مكافحة غسل الأموال وإجراءات معرفة العميل، كما فعلت السلطات السويسرية في وثيقة توجيهات حديثة.
إذا exertال اعتماد الرقمي تأثيره الواضح الآن، يمكن أن تستمر العملات المستقرة في الانتشار ويمكن للملايين جني فوائد الشمول المالي.
سارة أوستن هي مديرة تنفيذية في الترفيه والتكنولوجيا والمؤسس المشارك لـ Tilted.xyz، تطبيق بث للألعاب مع تجارة الأصول الرقمية. سارة هي مؤلفة أمريكية ورائدة في مجال التكنولوجيا. كانت الرئيسة التنفيذية السابقة والمؤسسة المشاركة لمنصة تمويل الميتافيرس QGlobe، والمديرة التنفيذية السابقة في Broad Listening، وكيل الذكاء العاطفي الاصطناعي.
