الإفصاح: الآراء والتصريحات المعبر عنها هنا تخص الكاتب وحده ولا تمثل آراء وتوجهات تحرير crypto.news.
تحليل السلسلة لا يكذب: حالة غير صحية لخزائن DAOs
تشير تقارير إلى أن القيمة الإجمالية لخزائن DAOs قد زادت بأكثر من 20 مليار دولار بين نوفمبر 2023 ومارس 2024. تصدرت خزينة DAO الخاصة بـOptimism القائمة بإدارة حوالي 7.9 مليار دولار من الأصول، تلتها خزينة Arbitrum DAO بـ6.9 مليار دولار. لا يُعد هذا الارتفاع الكبير في القيمة التي تديرها DAOs مصادفة، بل يتزامن مع الارتفاع الجماعي لسوق العملات المشفرة ككل. ولكن هذه ليست بالضرورة أخباراً جيدة.
التوجه إلى الرموز الأصلية
يشير ذلك إلى أن الخزائن على السلسلة تميل إلى الاحتفاظ فقط بالعملات المشفرة في احتياطها. وجدت دراسة حديثة أجرتها Avantgarde أن ما يقرب من ثلثي أكبر 25 DAOs يحتفظون بأكثر من 90% من قيمة خزائنهم في رمزهم الأصلي. وبالمثل، قدرت Chainalysis في 2022 أن 85% من خزائن DAOs على السلسلة كانت مخزنة في أصل واحد. إذا لم يكن الرمز الأصلي، فقد أصبح من الشائع أيضاً أن تحتفظ DAOs بأموال خزائنهم في بيتكوين (BTC)، إيثيريوم (ETH)، والعملات البديلة.
التصويت الداخلي والمخاطر المضاعفة
نظرًا لأن إدارة خزائن DAOs تتأثر بعمليات التصويت الداخلي، فمن المفترض أن تتجه الأنماط التصويتية إلى الميل لصالح الانفعالية والإقبال على تقديرات العائد السنوي العالية والأمور الرائجة، متجاهلة المخاطر المعدلة الكبيرة. كنتيجة لذلك، تصبح DAOs معرضة بشكل كبير لمخاطر فادحة عند هبوط السوق، مما يعيق قدرتها على تغطية التكاليف التشغيلية التي تُدار بالعملات الورقية.
أهمية التخطيط المالي
عندما تحتفظ DAO بمعظم أصولها في العملات المشفرة لكنها تتحمل تكاليف تشغيلية بالعملات الورقية، فإنها تتسبب في معضلة غير ضرورية في معرفة متى يجب سحب العملة المشفرة لسداد النفقات. الترحيب بالتعرض المفرط لأصلها الأصلي هو منحدر زلق لأي DAO. قد تؤدي تقلبات سوق العملات المشفرة نظرياً إلى انهيار المالي لأي DAO في أي وقت، مما يجعل التخطيط المالي مهمة متزايدة الصعوبة.
لهذا السبب، هناك حاجة واضحة لقيام DAOs باتخاذ إجراءات أكثر تدبيراً في تعيين مديري خزائن—أو مدير مالي (CFO)—يمكنه اتخاذ قرارات ذكية استباقية وليست تفاعلية في مواجهة عواصف الغموض. مع إضافة العدد المتزايد من الخروقات الأمنية، أصبح من الواضح أكثر أن ممارسة ترك كل البيض في سلة واحدة كبيرة من الرموز أمر غير مستدام. لكي يكون جاداً في محاولات تنمية خزائنه، يجب على DAOs البدء في النظر في نهج تقلل من المخاطر وتفضي إلى الديمومة. يمكن أن يوفر المديرون الماليون الذين لديهم رؤية بعيدة المدى بدلاً من التفكير في دورات أو سباقات قصيرة هذا الحل.
إدارة خزائن معقولة
من الواضح أن العملات الورقية ليست الحل الدائم؛ إنها غير بديهية ويمكن اعتبارها خطوة للوراء من أجل الأمان. ومع ذلك، فإن درجة من التنويع لا يمكن إنكارها هي أمر مطلوب. في أبسط مستوياتها، هي إدارة المخاطر 101. إذاً هل حان الوقت لاستلهام الأفكار من التمويل التقليدي (TradFi)؟ يمكن للأصول ذات العائد غير المرتبط بالعملات المشفرة التحايل بوضوح على فخاخ السوق المتدهورة وهجمات الاختراق. بينما تعد الأهداف اللامركزية بالطبع ضرورية للسعي إليها، هناك أيضًا حجة تقول إن الويب 3 ليس بعد الآن ملعباً للتجارب القصيرة الأمد الذي يجب أن يتجنب المنتجات طويلة الأمد حفاظاً على الكبرياء.
يجب أن تأخذ إدارة الخزائن المعقولة في الاعتبار إدارة المخاطر بنفس القدر من الحرص على تعظيم الربح والمبادئ النظرية. في النهاية، يجب أن تكون استدامة النظام البيئي أولوية فوق كل شيء. بينما نعلم أن هناك إمكانيات غير مستغلة بشكل كبير، ومع استمرار تطور نظام التشفير البيئي، سيحقق مديري خزائن الويب 3 فائدة كبيرة من توسيع نشاطهم لتعزيز احتياطياتهم وجعل الأصول تعمل.
الأصول غير المرتبطة بالعملات المشفرة (RWAs) إلى الإنقاذ
هناك حجة تقول إن الخيار الأكثر وضوحاً لـ DAOs التي ترغب في تقليل المخاطر ولكن الحفاظ على خزينة مستندة إلى البلوكشين هو التنويع باستخدام العملات المستقرة. توفر العملات المستقرة إدارة فعالة للسيولة تضمن القدرة على السداد في حالة انهيار السوق أو شتاء التشفير. كما أن التحول السلس إلى العملة الورقية من شأنه أن يبسط عملية سداد التكاليف التشغيلية.
ومع ذلك، يبرز توجه آخر. بدأت العديد من DAOs البارزة، بما في ذلك Arbitrum، في تخصيص أموال ضخمة إلى الخزائن المرمزة، مع منتجات مثل USDY من Ondo، BUIDL من Blackrock، TFUND من Cogito، وTBILL من OpenEden التي تحظى بشعبية. يتم دفع ازدهار سوق الأصول الحقيقية الرمزية (RWA) من خلال نضوج القيم المؤسسية في الويب 3. باتباع مبادئ التحليل الأساسي بشكل أوثق، يمكن للأصول المرمزة تحرير DAOs من ارتباطها الحالي بالتقلبات العاطفية مع الحفاظ على قيمة الخزينة على السلسلة. بالأصول المرتبطة بالمنتجات المجربة والمختبرة، توفر الأصول الرمزية نطاقًا لإدارة خزائن استراتيجية يمكنها رؤية المستقبل.
الأصول ذات الدخل الثابت مثل سندات الخزانة الأمريكية المعروفة بتقلبها الأدنى وعوائدها الثابتة توفر حلاً مدروساً للـDAOs التي تحتاج إلى التخلص من مواقفها عالية المخاطر المتعبة. في بيئة ذات أسعار فائدة عالية، يجلس سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل حالياً عند معدل فائدة 5% مع وجود مخاطر منخفضة مرتبطة بها. تعتبر رهانات آمنة لأنها مدعومة بالكامل من قِبل الحكومة، مما يمنح المستثمرين مكاناً آمناً لتخزين القيمة. لجأت شركات مثل Tether، مع عملتها المستقرة، بالفعل إلى هذه الأنواع من الخيارات لضمان عروضها بشكل أكثر شفافية بدلاً من استخدام أدوات الدين غير الواضحة.
مسار الديمومة للـDAOs
قد يجادل البعض بأن خزائن DAOs يجب أن تكون قادرة على التنويع دون اللجوء إلى أدوات التمويل التقليدي (TradFi) للحصول على المساعدة. بينما تتمتع الأصول المشفرة ذات القيمة السوقية القصوى الكبيرة بإمكانية تقليل التقلب بطريقة مشابهة، فإن الواقع هو أن الأصول الحقيقية المرمزة، بما في ذلك العملات المستقرة، توفر أمانًا فوريًا أكثر للمشاريع الجادة بشأن بناء منتجات طويلة الأمد.
يجب أن تتبنى استراتيجيات إدارة الخزائن جدية المهمة، وهي الحفاظ على ديمومة المشروع. يجب أن يتم تنويع رأس المال على السلسلة؛ هذا الأمر بسيط. ستستمر العملات المشفرة في النضج وتوسيع حالات استخدامها، ولكن مع تقديم منتجات جديدة على السلسلة، سيكون من الإهمال من جانب مديري خزائن DAOs عدم الالتزام بتطوير منهجياتهم بما يتماشى مع التطورات.
كلوريس تشين هي الرئيسة التنفيذية لشركة Cogito Finance، وهي منصة تمويل لا مركزي تقدم منتجات استثمارية من الدرجة المؤسسية عن طريق ترميز الأصول ذات الدخل الثابت والأسهم. تجمع كلوريس بين خلفية مصرفية وخبرة عملية في التمويل اللامركزي. قضت ست سنوات في HSBC وعملت كمديرة الخزينة لشركة يونيكورن ناشئة.
