هذا جزء من نشرة التوجيه المستقبلي. للاطلاع على الإصدارات الكاملة، اشترك في النشرة.
تعقيد معدلات الفائدة
إذا أخبرتك أنه منذ خفض معدل الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر، زادت حدة الظروف المالية بدلاً من تخفيفها، هل ستصدقني؟
حسنًا، هذا ما حدث بالفعل. وللذين ليسوا على دراية بالدخل الثابت، قد يكون مربكًا بعض الشيء كيف يمكن أن يحدث ذلك. لذا دعونا نحلل الأمر.
- تعقيد المعدلات: عندما يقرر الاحتياطي الفيدرالي خفض معدلات الفائدة، فإنه في الواقع يخفض واحدة من عدة معدلات فائدة تشكل منحنى العائد. تحديدًا، يخفضون معدل الفائدة بين البنوك لليلة واحدة، والمعروف أيضًا بمعدل الأموال الفيدرالية. وكلما انتقلنا إلى المدة الأطول على منحنى العائد، يقل التحكم المباشر للاحتياطي الفيدرالي في تحديد هذا المعدل، ويزيد تأثير قوى السوق.
- تسعير للتباطؤ الحاد: يمكن للاحتياطي الفيدرالي محاولة التأثير على الأجزاء الطويلة من المنحنى من خلال توجيهات بشأن مسار المعدلات. ومن خلال هذا المزيج من التوجيهات وصيف من البيانات الاقتصادية الضعيفة، تحرك السوق لتسعير واحدة من أكثر دورات الخفض جرأة في التاريخ.
- خفض 50 نقطة أساس كمحفز: انتقل الاحتياطي الفيدرالي لخفض 50 نقطة أساس، وكان هذا التحرك يُسعر بأنه خطوة جرئية بمعدل احتمالية 50%. ساعد هذا التحرك الجريء في تهدئة المخاوف من أن الاحتياطي الفيدرالي متأخر على المنحنى ويخاطر بحدوث ركود إذا تحرك ببطء وقطع “فقط” 25 نقطة أساس.
الاقتصاد يعمل على المدى الطويل
مع الأخذ في الاعتبار السياق المتعلق بتسعير شبه الركود في المدى الطويل من منحنى العائد – مقترنًا بسلسلة من البيانات الاقتصادية الإيجابية طوال سبتمبر وأكتوبر – حدث شيء غريب. فعندما خفض الاحتياطي الفيدرالي معدل الأموال الفيدرالية بمقدار 50 نقطة أساس، زاد فعليًا كل مدة أخرى على منحنى العائد، كما هو موضح أدناه:
لذلك على الرغم من خفض 50 نقطة أساس لمعدل الأموال الفيدرالية، فإن الغالبية العظمى من منحنى العائد أعلى بكثير مما كانت عليه قبل شهر.
يحدث معظم الاقتراض في الاقتصاد على المدى الطويل من منحنى العائد على عكس معدلات سوق المال قصيرة الأجل. لذلك، عندما يزيد سعر الاقتراض على المدى الطويل، تتشدد الظروف المالية بشكل عام. ومع هذا الارتفاع الأخير في عائدات السندات الطويلة منذ خفض 50 نقطة أساس، شهدنا بالفعل تشديدًا في الظروف المالية.
ازداد تفضيل المدة الزمنية، مما يعكس زيادة في تكلفة الفرصة البديلة للاقتراض على المدد الأطول مقابل القصير:
كما ارتفعت معدلات الرهون العقارية لمدة 30 عامًا منذ خفض 50 نقطة أساس، رغم السرد الذي يقول إن خفض المعدلات سيؤدي إلى خفض معدلات الرهون العقارية:
أدى هذا إلى موجة صغيرة من إعادة تمويل الرهن العقاري التي شهدناها في ذروتها خلال الأسبوع الذي شهد خفض اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. وقد انخفض ذلك منذ ذلك الحين، حيث أصبحت تكلفة الفرصة لإعادة التمويل أقل جاذبية مع ارتفاع معدلات الرهون العقارية:
وهكذا تكتمل رحلتنا في تحليل كيف أن تكلفة الاقتراض الإجمالية قد زادت في الآونة الأخيرة على الرغم من خفض معدل الأموال الفيدرالية. من الضروري النظر إلى الاقتصاد ككل وليس فقط معدل الفائدة بين عشية وضحاها الذي يتحدث عنه الاحتياطي الفيدرالي.
الأسئلة الشائعة
- لماذا يواصل منحنى العائد الارتفاع رغم خفض المعدل؟
- كيف يؤثر ذلك على القروض طويلة الأجل؟
- هل تؤثر خفض المعدلات دائمًا على الرهون؟
تتأثر الأجزاء الأطول من منحنى العائد بقوى السوق وليس بقرارات الاحتياطي الفيدرالي فقط، مما أدى إلى زيادة في تكلفة الاقتراض.
يؤدي ارتفاع معدلات العائد الطويلة الأجل إلى تشديد الظروف المالية وزيادة تفضيل المدة الزمنية، مما يجعل القروض أكثر تكلفة.
ليست دائمًا، خفض المعدلات يمكن أن يؤدي إلى زيادة معدلات الرهن العقاري إذا ارتفعت معدلات العائد الخارجة عن سيطرة الاحتياطي الفيدرالي.
