البيتكوين يشهد تطورًا مثيرًا للاهتمام، مع وجهات نظر مختلفة حول طبيعته. يرى البعض أنه عملة للمعاملات اليومية، بينما يراه آخرون على أنه مكافئ حديث للذهب لتخزين القيمة، وآخرون يرونه كمنصة لامركزية للتحقق من المعاملات الخارجية. بالرغم من صحة هذه الوجهات جزئيًا، يتجه البيتكوين أكثر فأكثر ليصبح قاعدة نقدية رقمية.
البيتكوين كنقد رقمي أساسي
يعمل البيتكوين كممثل للأصول الحامله مثل الذهب، كتحوط ضد التضخم، ويوفر فئات عملة مثل الدولار. يقلب البيتكوين مفهوم الأصول النقدية الأساسية بفضل خوارزميته الشفافة والعرض الثابت البالغ 21 مليون وحدة، مما يضمن سياسة نقدية غير تعسفية. على النقيض، تعتمد العملات الورقية التقليدية مثل الدولار الأمريكي على السلطات المركزية لإدارة العرض، مما يثير تساؤلات حول توقعها وفعاليتها في عصر التقلبات والشكوك والتعقيد والغموض (VUCA).
هذا التباين يصبح أكثر وضوحًا في ضوء نقد الحائز على جائزة نوبل فريدريش هايك لاتخاذ القرارات النقدية المركزية في عمله “وهم المعرفة”. تبرز سياسة البيتكوين النقدية الشفافة والمتوقعة كتباين واضح مع الطبيعة الغير شفافة والغير متوقعة لإدارة العملات الورقية التقليدية.
الرافعه المالية للبيتكوين: نعم أم لا؟
بالنسبة لأنصار البيتكوين المتشددين، يعتبر العرض الثابت عند 21 مليون وحدة مقدسًا. تغيير هذا سيغير من جوهر البيتكوين. لذا، هناك تشكك واسع النطاق داخل مجتمع البيتكوين تجاه استخدام الرافعة المالية. يرون أن أي شكل من أشكال الرافعة يتشابه مع ممارسات العملات الورقية، مما يقوض مبادئ البيتكوين الأساسية.
هذا التشكك تجاه استخدام الرافعة المالية للبيتكوين يستند إلى التمييز بين الائتمان السلعي والائتمان الدوري، كما أوضحه لودفيغ فون ميزس. الائتمان السلعي يعتمد على المدخرات الحقيقية، في حين أن الائتمان الدوري يفتقر لمثل هذا الدعم. يعتبر مجتمع البيتكوين أن الرافعة المالية التي تخلق “بيتكوين ورقي” محفوفة بالمخاطر الاقتصادية وتؤدي إلى عدم استقرار.
إثبات قضية شركات مثل Celsius
شهدت سوق العملات الرقمية اضطرابًا كبيرًا يذكر بانهيار Lehman Brothers في عام 2022، مما أثار أزمة ائتمانية واسعة النطاق أثرت على العديد من اللاعبين في قطاع الإقراض بالعملات الرقمية. بخلاف التوقعات، فإن معظم أنشطة الإقراض بالعملات الرقمية لم تكن بين الأفراد بل حملت مخاطر عالية تتعلق بالأطراف المتقابلة.
كان صيف التمويل اللامركزي DeFi في عام 2020 بوابة واعدة لتحقيق عوائد، لكن هذه البروتوكولات افتقرت إلى نماذج أعمال مستدامة واعتمدت على تضخم رموز البروتوكول. أدى ذلك إلى نظام غير مستدام منفصل عن المبادئ الاقتصادية الأساسية.
أبرزت أزمة الائتمان في عام 2022 مشاكل عديدة متعلقة بالشفافية والثقة والمخاطر مثل سيولة السوق. دفعت هذه الأزمة بالعديد من المؤسسات مثل Voyager وThree Arrows Capital وCelsius وBlockFi وFTX إلى الإفلاس. أدى عدم القدرة على تنفيذ ضوابط وتوازنات شفافة ومستقلة إلى الإفراط في التنظيم والفشل المتكرر.
المنتجات ذات العوائد المبنية على البيتكوين
بعد هذه الأزمة لعام 2022، تساءل مجتمع البيتكوين عما إذا كان يجب احتضان منتجات العائد المبنية على البيتكوين أو تجنبها خوفًا من تكرار مشاكل النظام المالي التقليدي. بالرغم من وجود مخاوف مشروعة، إلا أنه من غير الواقعي توقع اختفاء هذه المنتجات تمامًا.
مع ظهور نظام البيتكوين الجديد، تتزايد المشاريع التي تبني بنى تحتية وتطبيقات مالية مباشرة على البيتكوين. هل يمكن أن تخلق هذه نفس المشاكل التي شهدناها في الساحة الأوسع؟ الاحتمال نعم، هذا هو طبيعة اللعبة. وبما أن البيتكوين هو بروتوكول بدون إذن، يمكن للجميع البناء عليه، بما فيهم من يريدون بناء التمويل المبني على البيتكوين.
من المهم فهم أن أي مجتمع مزدهر يحتاج إلى الائتمان والعائد كمحفز للنمو الاقتصادي. بدون الائتمان، تعاني الاقتصادات غير المتطورة من البقاء. من أجل تحقيق رؤية الاقتصاد المبني على البيتكوين، يعترف المؤيدون بالحاجة إلى آليات الائتمان والعائد.
بناء نظام مالي قائم على البيتكوين
ستبنى الأنظمة المالية المعتمدة على البيتكوين على طبقات. لفهم التنازلات التي تأتي مع ذلك، من المهم وجود إطار عمل يميز بين تنفيذات البيتكوين في الطبقات المختلفة. عند تقديم العائد على البيتكوين، من الضروري فهم الخيارات عبر ثلاثة محاور من الثقة: الأصل، الأصول، والعائد.
- الأصل: تقييم الأصول المستندة إلى البيتكوين بناءً على مدى ارتباطها بالبيتكوين الأصلي.
- العائد: تقييم المنتجات بناءً على درجة ارتباطها بعائد البيتكوين الأصلي.
- الثقة: يقلل التحول من الاعتماد على الوسطاء إلى الشيفرة المخاطر المفروضة من الأطراف المتقابلة.
إن تحقيق أرخص مثالي لعوائد البيتكوين يمكن أن يجمع بين هذه السمات الثلاث، من خلال بروتوكولة تعتمد على البيتكوين الأصلي كلاً من التوافق والأصل والعائد.
أحد المشاريع التي تعمل على تطوير هذا الحل هو Brick Towers الذي يهدف إلى توفير منتج عائد مبني على البيتكوين معتمد على البيتكوين الأصلي.
لقد تم بحث وكتابة هذا المقال بالتعاون مع Brick Towers. هوغلي هو محلل باحث مهتم بجميع جوانب نظام البيتكوين ومسارات تطوير نظام مالي متكامل قائم عليه. نُشر هذا المقال في نسخته الأطول الأصلية هنا.
هذه مقالة ضيف كتبها باسكال هوجلي. الآراء المعبر عنها هي خاصة بها ولا تعكس بالضرورة آراء BTC Inc أو Bitcoin Magazine.
