وصل سعر البيتكوين إلى مستوى قياسي جديد عند 109,114 دولارًا في 20 يناير، لكنه واجه ضغوط بيع مستمرة، مما أدى إلى انخفاضه بنحو 20% من ذروته حتى وقت كتابة هذا التقرير. شهدت الأسابيع الأخيرة ضعفًا في الطلب، وانخفاضًا في عمليات التراكم، وزيادة في مخاوف المستثمرين قصيري الأجل.
من مرحلة التوزيع إلى التراكم المحتمل
تتحرك دورات سوق البيتكوين بين مراحل التراكم والتوزيع. بينما ظهرت مرحلة توزيع واضحة في فبراير 2025، تُظهر مؤشرات التراكم/التوزيع (A/D) دورة تراكم قوية تلاها ضغط بيع مكثف في الأسابيع الماضية.
بعد بلوغ أدنى مستوى له في منتصف مارس، بدأ المؤشر في التعافي، مما يشير إلى استئناف التراكم. تاريخيًا، سبقت هذه التعافي فترات استقرار أو انتعاش في السعر. لكن من المبكر الجزم ما إذا كان هذا بداية مرحلة تراكم مستدامة أم مجرد ارتداد مؤقت.
وفقًا لمراجعة CoinDesk Data لشهر فبراير 2025، انخفضت أحجام التداول الفوري في البورصات المركزية بنسبة 19.9%، بينما تراجعت أحجام التداول في المشتقات بنسبة 20.9%. كما انخفضت المراكز المفتوحة في بورصات المشتقات بنسبة 29.8%، وهي الأدنى منذ نوفمبر 2024.
وتفاقم الوضع بعد اختراق Bybit الذي نتج عنه خسارة 1.4 مليار دولار، مما زاد من ضغوط البيع وأضعف التراكم بسبب مخاوف السيولة وعدم اليقين في السوق.
انكماش السيولة يحد من صعود البيتكوين
يُعد انكماش السيولة المستمر أحد الأسباب الرئيسية لصعوبة وصول البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة. وفقًا لبيانات Glassnode، توقفت تدفقات رأس المال الصافي إلى البيتكوين، مع نمو القيمة المحققة بنسبة 0.67% شهريًا فقط، مما يشير إلى نقص التدفقات الرأسمالية الجديدة.
وانخفضت “العرض الساخن” (Hot Supply)، وهو مؤشر رئيسي للسيولة النشطة، من 5.9% إلى 2.8%، أي أكثر من 50%. كما تراجعت تدفقات البورصات بنسبة 54%، مما يؤكد تباطؤ النشاط التجاري وضعف ضغوط الطلب.
في سوق المشتقات، انخفضت المراكز المفتوحة في عقود البيتكوين الآجلة من 57 مليار دولار عند الذروة إلى 37 مليار دولار (-35%)، مما يعكس تراجع الاهتمام المضاربي.
وتظهر بيانات Glassnode أيضًا أن خسائر حاملي البيتكوين قصيري الأجل بلغت 7 مليارات دولار في 30 يومًا، وهي أكبر خسارة مستدامة في هذه الدورة، لكنها أقل حدة من انهيار مايو 2021 والسوق الهابطة في 2022.
بيانات عمر UTXO تكشف عن قناعة قوية لدى الحاليين
تُظهر بيانات CryptoQuant أن حصة كبيرة من القيمة المحققة للبيتكوين محتفظ بها من قبل مستثمري الأجل الطويل. في 23 مارس 2025، كانت التوزيعات كالتالي:
- القطع النقدية (UTXOs) الأقل من أسبوع: 31.2 مليار دولار (2.7% من القيمة المحققة).
- القطع النقدية بين 3-6 أشهر: 264.2 مليار دولار (الأكبر حصة).
- القطع النقدية المحتفظ بها لأكثر من 10 سنوات: 303.4 مليار دولار (أعلى قيمة محققة).
يشير هذا إلى أن معظم المشترين الجدد ما زالوا يحتفظون بمراكزهم، وأن المضاربة قصيرة الأجل ليست المحرك الرئيسي للسوق.
تأثير صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) على السوق
سجلت أحدث بيانات صناديق الاستثمار المتداولة (من 5 إلى 21 مارس 2025) تدفقات مختلطة، حيث شهد بعضها تدفقات قوية بينما واجه أخرى خروج أموال كبيرة. هذا يشير إلى أن اهتمام المؤسسات طويل الأجل يدعم معنويات السوق رغم ضغوط الأسعار.
الخلاصة
يواجه البيتكوين بيئة معقدة بعد بلوغه ذروة جديدة، حيث تظهر تحديات قصيرة الأجل وقوة طويلة الأجل. انكماش السيولة واضح في الأسواق الفورية والمشتقات، لكن بيانات UTXO تُظهر ثقة قوية من الحاليين، وتستمر التدفقات المؤسسية في دعم البيتكوين. تشير هذه العوامل إلى أن المرحلة الحالية قد تكون مرحلة تصحيح صحي وليس نهاية الدورة الصاعدة الحالية.
الأسئلة الشائعة
هل انتهت الدورة الصاعدة للبيتكوين؟
لا تشير البيانات الحالية إلى نهاية الدورة الصاعدة، بل إلى مرحلة تصحيح مؤقتة مع استمرار ثقة المستثمرين طويلي الأجل.
ما سبب انخفاض سعر البيتكوين بعد بلوغه ذروة جديدة؟
يعود الانخفاض إلى ضغوط البيع، وانكماش السيولة، وضعف الطلب قصير الأجل، إضافة إلى تأثير اختراق Bybit على معنويات السوق.
هل ما زال البيتكوين جذابًا للمستثمرين المؤسسيين؟
نعم، تُظهر تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة استمرار الاهتمام المؤسسي رغم التقلبات، مما يدعم احتمالية انتعاش السعر على المدى الطويل.
