أعرب الشركاء في مصدر مسرع العملات المشفرة Alliance عن مخاوفهم بشأن حدث تصفية البيتكوين من قبل MicroStrategy، إلا أنهم تجاهلوا بعض التفاصيل المهمة.
استمرار الاستراتيجية المثيرة للجدل
بعد أكثر من أربع سنوات، لا تزال استراتيجية الاستحواذ على البيتكوين من قبل MicroStrategy موضوعاً مثيراً للانقسام داخل مجتمع العملات المشفرة والدوائر المالية الأوسع. تتواصل التساؤلات حول كيفية تأثير عمليات شراء البيتكوين المدعومة بالديون على صحة الشركة، وما إذا كانت تشكل أيضاً خطراً على الأصل الرقمي نفسه.
المخاوف والتحليلات المفقودة
في الأسابيع الأخيرة، وصلت النقاشات حول هذه التساؤلات إلى ذروتها حيث كثفت الشركة عمليات الشراء وكشفت عن خطط لجمع 42 مليار دولار إضافية لشراء البيتكوين في السنوات الثلاث القادمة. في أحدث الحالات، أعرب المساهمون الرئيسيون في Alliance عن مخاوفهم من أن سعر التصفية للشركة ليس بعيدا وقد يؤدي إلى نتائج أسوأ بمئة مرة من Terra وFTX. ومع ذلك، يبدو أن هناك نقطة مهمة ناقصة في تحليلهم.
سعر التصفية المحتمل لـ MicroStrategy
أثارت المخاوف التي أعرب عنها المساهمون الرئيسيون في Alliance، عمران خان وكياو وانغ، بشأن استراتيجية استحواذ MicroStrategy على البيتكوين خلال حلقة بتاريخ 27 نوفمبر من بودكاست Good Game، جدلاً واسعاً عبر الإنترنت، بفضل تقرير Wu Blockchain. خلال البودكاست، أكد وانغ أن البيتكوين يمكن أن trigger حدث Black Swan أسوأ بمئة مرة من Terra وFTX مجتمعة إذا انخفضت قيمته دون نطاق 60,000 دولار، وهو الرقم الذي قدّره كسعر تصفية MicroStrategy لأكثر من 439,000 BTC بقيمة تزيد عن 42 مليار دولار تم شراؤها بسعر متوسط يبلغ 58,219 دولار، ومدعومة بحوالي 7.6 مليار دولار من القروض.
فهم هيكل الديون لـ MicroStrategy
ومع ذلك، هناك مشكلة في تحليل وانغ: ليس لدى MicroStrategy سعر تصفية قسري لحيازاتها من البيتكوين. حيث تُشترى حيازات البيتكوين من خلال قروض مستحقة من سندات قابلة للتحويل بدلاً من القروض التقليدية المضمونة برهن. بعبارة بسيطة، المقرضون لا يمتلكون أي من بيتكوين MicroStrategy كضمان ولا يملكون الحق في الاستيلاء على أي أصول لإجبار السداد.
فقط تجيز مدفوعات التحويل للمقرضين تحويل ديونهم إلى حصة في الأسهم بسعر متفق عليه مستقبلاً قبل موعد نهائي محدد، أو قبول مدفوعات نقدية على القروض إذا انتهت المهلة ولم يتم تحويل السند. ومع ذلك، يتلقى المقرضون دفعات الفائدة على سنداتهم حتى التحويل.
- تحدث الاستردادات عندما يقرر المقرضون قبول السداد نقداً بدلاً من الأسهم، كدليل على نقص الثقة في إمكانيات الشركة المستقبلية، أو عندما تخفق الشركة في تحقيق هدف سعر السهم عند تاريخ انتهاء السند.
الأسئلة الشائعة
- ما هو سبب المخاوف عند Alliance بشأن MicroStrategy؟
يخشى Alliance من أن سعر تصفية بيتكوين خاص بـ MicroStrategy قد يتسبب في سوق هبوطية أسوأ من Terra وFTX إذا انخفضت العملة دون 60,000 دولار.
- ما هو هيكل ديون MicroStrategy؟
تستند ديون MicroStrategy إلى سندات قابلة للتحويل، مما يعني أنه ليست هناك حتمية لتسييل البيتكوين لسداد القروض، حيث يتلقى المقرضون فائدة فقط إلى أن يتم التحويل إلى حصة في الأسهم.
- هل هناك فعلاً سعر تصفية لبيتكوين خاص بـ MicroStrategy؟
لا يوجد سعر تصفية قسري لـ MicroStrategy، حيث لا يحتفظ المقرضون ببيتكوين الشركة كضمان ولا يستطيعون إجبار السداد عن طريق الأصول.
