هذا مقطع من النشرة الإخبارية 0xResearch. للاطلاع على الإصدارات الكاملة، يمكنك الاشتراك.
التقييم الأصلي لجون بفيفر
في عام 2017، نشر المستثمر جون بفيفر ورقة بحثية مهمة حول الاستثمارات طويلة الأمد في الرموز المشفرة بعنوان “نظرة مستثمر (مؤسسي) على الأصول المشفرة”. كانت أطروحة بفيفر في ذلك الوقت متقدمة للغاية وتعد أساسًا لفهم المستثمرين لأموال الإنترنت السحرية وتوقعات حكيمة ما زالت صالحة اليوم.
تفوق البيتكوين كعملة رئيسية
جادل بفيفر بأن النتيجة طويلة المدى ستكرس لأصل مشفر واحد كمخزن للقيمة النقدية، مع روؤيته بأن البيتكوين هو المرشح المحتمل. توقع أن يصل القيمة السوقية للبيتكوين إلى مدى يتراوح بين 4.7 إلى 14.6 تريليون دولار (260 ألف – 800 ألف دولار لكل BTC).
- هناك أسباب متعددة تجعل بفيفر يعتقد أن البيتكوين سيكون مخزون القيمة المهيمن، منها مخاطره التكنولوجية الأقل مقارنة بالإيثريوم.
- لكي يتفوق الإيثريوم على البيتكوين، يتطلب ذلك تنسيقاً فكرياً هائلاً وطويل الأمد مع ترقيات تقنية معرضة للتأخير أو الفشل.
المنظور الحالي للإيثريوم
اليوم، يتجه مؤيدو ETH للقول بتفوقه على البيتكوين بفضل استخدامه كوسيلة دفع في نظام EVM وقيمته الناتجة عن تأثيراته الانكماشية بعد تحديث EIP-1559. ولكن لا يوجد سبب واضح يجعل ذلك يكفل للإيثريوم أن يصبح مخزن للقيمة.
بفيفر جادل بأن المشاركين في العملات المشفرة سيقومون ببساطة بتحويل مخزن القيمة المفضل لديهم عبر وسيلة الدفع في لحظة الدفع الكمية المطلوبة وبأقل زمن ممكن، مشبهاً ذلك بتجار التجزئة الذين يحولون الودائع البنكية إلى نقد فيزيائي فقط عند الحاجة للدفع.
التقييم الجديد للإيثريوم
الآن يتم إعادة النظر في أطروحة بفيفر عبر ورقة جديدة من صندوق تريتون السائل بالاشتراك معه. النتيجة: الإيثريوم هو معجزة تكنولوجية، لكن التقدير المستقبلي للإيثريوم المعدل حسب المخاطر ليس سهلاً.
- رغم محاولات تقييم ETH كأصل تدفقات نقدية، إلا أن الابتكار المستمر حول بروتوكوله يجعل التحليل النقدي دقيق صعب التنفيذ بدقة.
- الورقة تقدر أن قيمة ETH الحالية مبالغ فيها كأصل تدفقات نقدية بأكثر من 400 مليار دولار.
- تحديد ETH كوسيلة للتبادل على السلسلة يظل أمراً مشوب بالمبالغة.
التحديات والفرص المستقبلية
الخلاصة: مبرر الاستثمار في الإيثريوم كاستثمار منطقي معدل حسب المخاطر صعب عند القيمة الحالية وهو ما يزال عند حوالي 400 مليار دولار. بالرغم من الصعود كسلعة إنتاجية على الإنترنت، إلا أن البيتكوين لا تزال أكثر مناسبة كمخزن غير سيادي للقيمة.
الأسئلة الشائعة
- ما هو المحور الذي بناه بفيفر حول البيتكوين كمخزن للقيمة؟
جادل بفيفر بأن البيتكوين سيصبح الأصل المشفر الوحيد المخزن للقيمة، نظرًا لمخاطره التكنولوجية الأقل مقارنة بالإيثريوم. يحتاج الإيثريوم إلى تنسيق مكثف وترقيات تقنية ليتفوق على البيتكوين.
- لماذا يعتبر تقييم الإيثريوم صعبًا الآن؟
الإيثريوم معجزة تكنولوجية ولكن تقديره معقد بسبب الابتكار المستمر في بروتوكوله، مما يجعل التحليل النقدي أمرًا معقدًا. الورقة الحديئة تقدر أن قيمته الحالية مبالغ فيها.
- ما هي نظرة بفيفر المستقبلية للاستثمار في الإيثريوم؟
الخلاصة التي توصل إليها بفيفر هي أن الاستثمار في الإيثريوم كاستثمار منطقي معدل حسب المخاطر صعب ومبالغ فيه بالقيمة الحالية بالمقارنة مع البيتكوين الذي يعد خيارًا أفضل للاحتفاظ بالقيمة غير السيادية.
