النشرة الإمبراطورية: هل يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة أن تجعل إيثريوم السهم التكنولوجي الكبير القادم؟

استمتع اليوم بنشرة إمباير على Blockworks.co. غدًا، احصل على الأخبار مباشرة في صندوق بريدك. اشترك في نشرة إمباير.

الفرق (ETF) في التداول

تحقق العملات المشفرة خطوة جديدة اليوم: بدء تداول صناديق تداول الإيثر (Spot Ether ETFs) في الولايات المتحدة. قد تكون الفوائد التي ستعود على إيثريوم كبيرة، لكن ربما يتم تجاهلها بسبب ما يحدث لبقية العملات المشفرة.

كما كان الحال مع بيتكوين، هناك العديد من المنتجات الاستثمارية المدعومة بالإيثر خارج الولايات المتحدة. يقدر TrackInsight أن هناك حوالي 30 منتجًا يديرون ما يقارب 2.6 مليار دولار من الإيثر، ما يعادل حوالي 730,000 إيثر.

ثم هناك صندوق Grayscale Ethereum Trust (ETHE)، الذي يدير حوالي 9.2 مليار دولار من الإيثر، ما يتجاوز ثلاثة أضعاف المنتجات العالمية مجتمعة، ويعادل حوالي 2.2٪ من المتداول من الإيثر.

البحث عن الفرصة

قد يبحث المستثمرون عن صندوق Grayscale الجديد منخفض الرسوم، وهو Ethereum Mini Trust، الذي مخصص لاستقبال 10٪ من الإيثر في الصندوق الأكبر، حيث يمكن أن يكون له الدور الريادي في جمع الكثير من الإيثر.

تشير البيانات إلى أن المنتجات الجديدة الأكثر احتمالاً لتحقيق ذلك. منذ بداية 2021، كان صندوق ETHE ينتقص من العملات المشفرة، في حين أن منتجات جديدة بدأت في تعزيز مواقفها، ولكن بأحجام أقل مقارنة بتدفقات الإيثر الكبيرة التي سجلتها Grayscale بين منتصف 2019 وأواخر 2020.

• كيانات مثل CoinShares وVanEck و21Shares وCI-Galaxy تلقت أكبر تدفقات تقريبًا عندما وصلت الإيثر إلى أعلى مستوى لها في نوفمبر 2021.

تضاءل الاهتمام خلال السوق الهابطة، ومعاملة أعلى ستة صناديق من حيث الأصول المدارة كوحدة واحدة تظهر أنها بدأت تفقد العملات تدريجيًا حتى استعادت الأسواق نشاطها في أكتوبر الماضي.

لكن إذا قمنا بتكبير كل كيان على حدة، نجد أن بعضهم اشترى خلال فترة الهبوط. كانت منتجات مثل VETH من VanEck، وETHE من CoinShares (وليس منتج Grayscale) وAETH من 21Shares تضيف إلى مخزونها منذ بداية إطلاقها.

هذه المنتجات الثلاثة انتقلت من حوالي 178,750 إيثر (بقيمة 630.3 مليون دولار) إلى 276,000 إيثر (بقيمة 973.2 مليون دولار) خلال السنوات الثلاث الماضية، ما يمثل زيادة تتجاوز 55٪.

بيانات أكثر إثارة للاهتمام

من المثير للاهتمام، ظهور اتجاه أكثر سيطرة في البيانات الخاصة بالمنتجات الاستثمارية المدعومة بعملة سولانا (SOL).

• يوجد ستة منتجات تداول سبوت سولانا في السوق، بما في ذلك صندوق Grayscale. جميعها باستثناء واحد شهدت نمواً في أصولها المدارة بعملة سولانا.

في ذلك الوقت، كانوا يحتفظون بحوالي 3 مليون سولانا (بقيمة 534.4 مليون دولار) مجتمعة— اليوم، هم يحتفظون بحوالي 8.31 مليون سولانا (بقيمة 1.48 مليار دولار).

هذا نمو يقارب 180٪، أكثر بكثير من نمو الـ55٪ المسجل للمنتجات المكافئة للإيثر.

النظر إلى المستقبل

قد يستغرق الأمر بضع أسابيع حتى يرتفع سعر بيتكوين بعد إطلاق صناديق التداول الفوري. لكن في هذه الحالة، قد يكون الإيثر قد فتح الأبواب أمام العملات المشفرة الأخرى للعثور على طريقها إلى صناديق التداول الفوري بشكل ما.

إذا كان الأمر كذلك، فإن جزءًا من السوق قد يراهن على العملة التالية بدلاً من تلك الموجودة أمامهم الآن.

— ديفيد كانيليس

كل شيء يحدث الآن

مجموعة جديدة من صناديق التداول المشفرة وصلت. البعض يبدو عالقًا بين التفاؤل بإطلاق مجموعة جديدة من صناديق التداول المشفرة بعد ستة أشهر من موافقة صناديق تداول بيتكوين، وبين حقيقة أن هذه الصناديق لم تتمكن من تقديم عوائد مستقرة.

قال آدم ليفين، نائب الرئيس الأول للتنمية بالشركة والشراكات في Fireblocks: “امتلاك إيثر بدون الستاكينغ يشبه الاحتفاظ بالدولارات في حساب ‘جاري’ بدلاً من حساب ‘توفير’.” وأضاف أنه لن يستغرب إذا قام مُصْدرو صناديق الإيثر الحالية بالتحول إلى الستاكينغ إذا سمحت هيئة الأوراق المالية بذلك.

ومع ذلك، ينبري إلى القول إن هيئة الأوراق المالية لم تبدِ سعادة كبيرة بشأن لغة الستاكينغ في وقت سابق هذا الربيع، عندما كنا نعتقد أن صناديق التداول ليس لديها فرصة للموافقة هذا العام. قد يجلب نوفمبر القادم رياح التغيير، على حد تقديره.

ثم هناك حقيقة أن صناديق تداول العقود الآجلة للإيثر لم تلقَ طلباً كبيراً، وفقاً لما كتبه ويل كاي، رئيس فهارس المؤشرات في Kaiko.

وكتب كاي “على الرغم من أنه قد لا تتضح الصورة الكاملة للطلب لعدة أشهر، فإن سعر الإيثر قد يكون حساساً لأرقام التدفق في الأيام الأولى.”

بالتأكيد، الجميع سيراقب التدفقات في الأسابيع المقبلة.

تحليلات السوق

حققت صناديق تداول البيتكوين نجاحًا كبيرًا، لكن الأمر استغرق شهورًا لتنفيذ السرد الكامل. لذلك، ليس من المفاجئ أن يكون الحال نفسه بالنسبة لصناديق تداول الإيثر، لا سيما مع تحويل Grayscale لصندوقها الخاص بالإيثر إلى صندوق تداول.

حذر فانز سبنسر، الشريك المؤسس لشركة Framework Ventures، من عدم وضع الصندوقين في سلة واحدة. لكنه يتخذ موقفًا متفائلاً بشأن المنتجات.

قال لبلوك ووركس: “لا أعتقد أن التدفقات المؤسسية لصناديق تداول الإيثر والبيتكوين ستكون متعارضة. لكل شبكة استخدامها الخاص وبنيتها السوقية. إذا كانت بيتكوين ذهبًا رقميًا، فربما الأفضل وصف إيثريوم كـ’أبل’، حيث تعتبر منصة، تشبه متجر التطبيقات، ولكن للتمويل المفتوح.”

وأضاف سبنسر: “أعتقد أن المستثمرين المؤسسيين سيسعون للحصول على تعرض لكلا المنظورين من خلال تضمين صندوق تداول الإيثر في محافظهم. تمامًا مثلما قد يشتري مستثمرو التكنولوجيا سلة من أسهم FAANG، أعتقد أن العديد من المستثمرين سيبحثون قريبًا عن أنواع جديدة من التعرض للعملات المشفرة تتجاوز صناديق تداول البيتكوين، وسيكون إطلاق صندوق تداول الإيثر هو بداية تلك الاتجاه.”

إذا كنت متشائمًا، فقد تفضل صندوق تداول البيتكوين. لكن إذا كانت فلسفة استثمارك أكثر تفاؤلًا، فقد تكون صناديق تداول الإيثر هي الخيار الأمثل.

بالنسبة لبعض المستثمرين، ستستخدم صناديق الإيثر كمؤشر على كيفية تفاعل السوق مع صناديق تداول عملات مشفرة أخرى مثل صندوق سولانا. على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية قد لا تكون هناك بعد، إلا أن عالم العملات المشفرة معروف بتقدمه السريع عند التفاؤل.

لكن رد الفعل على السعر سيكون مثيرًا للاهتمام. هل سنرى أعلى مستويات جديدة للإيثر كما فعلنا مع البيتكوين؟

Bybit تعتقد أننا قد نرى زيادة بنسبة 70٪ بحلول نهاية العام، بهدف سعري يبلغ 5,160 دولارًا.

— كاثرين روس

التوقعات والأسئلة الشائعة

سؤال: هل ما زال الناس متحمسين بشأن صناديق تداول الإيثر؟

لقد كانت رحلة طويلة وغريبة للوصول إلى هنا، والأخبار ليست محور التركيز الوحيد حاليًا كما كانت عند إطلاق صناديق تداول البيتكوين في يناير.

أعتقد أن هناك قدراً لا بأس به من الحماسة تتصاعد تحت السطح. لكن هناك أيضاً نوع من السرديات “اجعلها أو حطمها” التي تجري هنا.

صناديق تداول البيتكوين شقت الطريق، لكن الآن تتوقع صناديق تداول الإيثر أن تتبع خطواتها مما يزيد من التحديات.

هما مختلفان بطبيعتهما، كما كتبت أعلاه، وبالطبع المستثمرون في العملات المشفرة يدركون ذلك. لكن ماذا عن المؤسسات؟

سنرى، لكن أعتقد أن هناك الكثير من الأسباب لاستمرار الحماسة والزخم العام. وسنرى ذلك بشكل خاص من خلال تحليل تدفقات الصناديق وردود الفعل.

— كاثرين روس

يمكنك على الأرجح التغاضي عن أي نقص في الإثارة. لقد تعرضنا للكثير من المحفزات المحتملة، سواء الإيجابية أو السلبية، مرات عديدة هذا العام.

بخلاف الصعود الكبير الذي سبق إطلاق صناديق تداول البيتكوين الفورية — الذي بلغ ذروته في تحقيق أعلى مستوى جديد للبيتكوين — كانت الأسواق مملة نسبيًا.

توزيع Mt. Gox لمليارات البيتكوين على الدائنين؟ “عادي”.

الدولة الألمانية في ساكسونيا تبيع مليارات البيتكوين المحجوزة؟ “لا شيء مهم” حتى مع التقلبات القصيرة.

ترامب يقول أشياء جيدة عن البيتكوين؟ لم يكن ضررًا كبيرًا، لكن لم يكن هناك ارتفاع كبير… بعد.

لذلك، عندما توافق هيئة الأوراق المالية على إطلاق صناديق تداول الإيثر رسميًا، لا عجب أن الإيثر لا يزال أقل بنسبة 30٪ من أعلى مستوى له في 2021. ربما الأخبار تتسارع لدرجة أن الأسواق لا تهتم.

أو ربما تكون كل التطورات الجديدة مجرد رتابة لفئة أصول لم تعد ناشئة. هذا رائع، أعتقد!

— ديفيد كانيليس